常熟银行评级增持信贷、业绩高增长，异地贡献持续加大

股票代码 ：601128
股票简称 ：常熟银行
报告名称 ：信贷、业绩高增长，异地贡献持续加大
评级 ：增持
行业：银行

信贷、业绩高增长，异地贡献持续加大

股价表现

常熟银行坚持客户向小、向下，息差企稳向好；异地扩张下，非常熟地区贡 献度加大。受益于区域经济以及公司独特的小微业务打法、严格风险管控，

资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 3 月 29 日收市价为标准

相关研究报告

《常熟银行：营收与利润高增，区域信贷需求 旺盛》20220310

从区域分布来看，常熟以外地区对公司业绩贡献度加大。2021 年非常熟 地区的营收、贷款、存款占较 2020 年分别提升 5.93、5.88、4.18 个百分点 至 70%、69%、36%。

估值

我们调整公司 2022/2023 年 EPS 为 0.97/1.15 元的预测，目前股价对应

2022/2023 年 PB 为 0.96x/0.87x，维持增持评级。

证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004

资料来源：公司公告，中银证券预测

年报摘要：常熟银行 2021 年实现净利润 21.88 亿元，同比增长 21.34%。其中，利息净收入同比增长 12.15%，手续费净收入同比增长 60.99%，营业收入同比增长 16.31%；成本收入比 41.40%，较去年同 期下降 1.37 个百分点。年末总资产较年初增长 18.16%，贷款总额较年初增长 23.59%，存款总额增长 15.07%。年末不良率 0.81%，拨备覆盖率 532%，拨贷比 4.33%，核心一级资本充足率 10.21%。公司 2021 年 ROA1.03%，同比提升 0.05 个百分点；ROE11.62%，同比提升 1.28 个百分点。2021 年现金分红率 25.05%，较 2020 年下降 5.35 个百分点。

2021 年 4 季度单季利润同比增 29%，2022 年 1 季度业绩保持高增

常熟银行 4 季度单季利润同比增 29.2%，带动全年净利润增速较前三季度（+19.0%，YoY）进一步提 升至 21.3%，全年 ROE 同比提升 1.28 个百分点至 11.62%。公司全年利息净收入同比增 12.2%，4 季度 单季同比增 24.6%，增速表现预计居上市银行前列，主要受益于息差的改善。公司手续费净收入实现 61%的同比高增，主因结算支出同比下降 31%带来，使得手续费支出同比减少 11%，预计与飞燕码上 付产品支出减少相关；全年手续费收入实现同比增 18%，其中代理、结算分别同比增 116%、16%。公司非息收入同比增 56%，占营收比重较 2020 年提升 4.2 个百分点至 12.6%。全年营收同比增 16.3%，增速较前三季度（+13.0%，YoY）进一步提升，带动全年拨备前利润实现 18.3%的同比增长。

从减值损失来看，全年计提规模同比增 16%，其中，贷款损失同比下降 41%，而非贷损失同比多增 8.8 亿元，结合资产质量数据表现，我们认为公司加强夯实表内外资产质量基础。

公司近期发布 2022 年 1 季报预告，预计 1 季度营收/净利润分别同比增 19%/23%，继续保持高增态势，我们认为受益于区域较好的信贷需求和公司突出的市场竞争力。

信贷需求旺盛，异地贡献加大

资产端，常熟银行贷款总额同比增 23.6%，快于总资产（18.2%），带动贷款占总资产之比至 66.02%，较年初提升 2.90 个百分点。细拆贷款来看，个人贷款占总贷款之比 61.02%，较年初提升 4.01 个百分 点，个人经营性贷款占总贷款之比为 39.85%，较年初提升 2.95 个百分点。

从客群来看，贷款规模中，2021 年 100 万以下/100-1000 万贷款占比较 2021 年半年末分别提升 2.12/2.50 个百分点至 41.87%、34.80%；从户均规模情况来看，年末 100 万以下/100-1000 万的户均贷款规模分别 为 18.7 万元/239.6 万元。

从区域分布来看，常熟以外地区对公司业绩贡献度加大。2021 年非常熟地区的营收、贷款、存款占 较 2020 年分别提升 5.94、5.88、4.18 个百分点至 70%、68%、36%。

负债端，公司存款总额同比增 15.07%，存款占总负债之比为 81.05%，较上年末下降 2.71 个百分点；活期存款占比较上年末下降 7.43 个百分点至 29.09%；但储蓄存款占总存款之比为 63.44%，较上年末 上升 1.42 个百分点。我们认为主要存款定期占比提升受常熟本地企业存款压力增大的影响，企业活 期存款较年初下降 17%；区域来看，常熟本地存款较年初增 8%。

下半年息差持续回升

常熟银行息差企稳改善，2021 年息差同比下降 12BP 至 3.06%，但已 2 个季度保持上行趋势，较上半 年（3.02%）、前三季度（3.03%）改善明显，有力缓解市场对公司息差担忧。尽管前期金融机构让利、大股行下沉客户对资产端收益率带来影响，但公司通过客群结构向小向下、提升贷款及零售贷款占 比来改善息差表现。

从资产端来看，全年资产端收益率较上半年（5.17%）回升至 5.25%，主要受益于贷款收益率和贷款 占比的提升。2021 年贷款收益率为 6.24%（vs2021H，6.22%），其中企业贷款较上半年（4.89%）提升 至 4.92%，预计与客户下沉相关；个人贷款较上半年（7.38%）回落至 7.34%，但降幅明显好于上半 年，预计与公司加大个人经营性贷款投放力度相关。

负债端表现来看，全年负债成本率较上半年（2.27%）上行至 2.30%，其中存款成本率较上半年（2.24%）提升至 2.27%，后续需关注存款增长情况以及成本趋势。

资产质量保持领先，涉房贷款占比低

常熟银行资产质量保持优异，2021 年末不良率较年初下行 15BP 至 0.81%，环比 3 季度持平，保持上 市银行低位。从不良生成测算情况来看，全年期初期末口径不良生成率为 0.58%，较 2020 年小幅上 行 4BP，但处于低位；4 季度年化不良生成率为 0.80%，同环比均改善。公司年末关注类贷款占比较 半年末下行 7BP 至 0.89%，逾期率下行 7BP 至 0.90%。公司不良认定趋严，年末逾期 90 天以上/60 天 以上不良贷款比不良分别为 73.48%/81.11%，较半年末（分别为 71.45%/79.24%）均提升。

公司拨备覆盖率为 532%，保持上市银行前列。即使市场受经济影响或有波动，但公司夯实的拨备基 础增强自身风险抵御能力和业绩稳定性。

值得一提的是，公司涉房贷款占比低，对公房地产/按揭贷款占比仅为 0.83%/8.55%。因此，地产监管 政策对公司资产质量的影响较小，在市场就地产监管政策调整对房企信用风险担忧下，公司或更受 青睐。

风险提示：

经济下行导致资产质量恶化超预期。银行作为顺周期行业，公司业务发展与经济发展相关性强。宏 观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况，从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期 下行，银行的资产质量存在恶化风险，从而影响银行的盈利能力。

金融监管超预期。2021 年以来监管对政府隐性债务、房地产监管力度加大，同时继续引导银行让利 实体经济，但若金融监管或者让利政策超市场预期，或将影响银行盈利表现。

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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