首旅酒店评级买入2021年年报点评：业绩符合预期，逆势加速拓店
股票代码 ：600258
股票简称 ：首旅酒店
报告名称 ：2021年年报点评：业绩符合预期，逆势加速拓店
评级 ：买入
行业：旅游酒店
消费者服务行业
| 公 | 推荐（维持） | 业绩符合预期，逆势加速拓店 |
| 司 | 风险评级：中风险 | 首旅酒店（600258）2021 年年报点评 |
| 点 | 2022 年 3 月 31 日 | 投资要点： |
| 评 | ||
| 事件：公司发布了2021年年报。公司2021年实现营业收入615,308.66万元，归 | ||
| 魏红梅 | ||
| 母净利润5,567.69万元。 | ||
| SAC 执业证书编号： | ||
| S0340513040002 | 点评： |
电话：0769-22119410
| 邮箱：whm2@dgzq.com.cn | ◼ | 业绩符合预期。2021 年公司实现营业总收入 61.53 亿元，同比增长 |
16.49%；实现归母净利润 0.56 亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润 0.11
| 公 | 主要数据 | ◼ | 亿元，扭亏为盈，符合我们预期。其中 2021Q4 公司实现营收 14.27 亿 | |
| 2022 年 3 月 30 日 | 元，同比下降 16.33%；实现扣非归母净利润-0.83 亿元，Q4 受国内疫情 | |||
| 影响较大，业绩承压。2021 年主营业务中，酒店业务营业收入为 58.32 | ||||
| 收盘价(元) | 23.99 | |||
| 亿元，同比上升 8.03 亿元，占主营业务收入的 94.78%；景区运营业务营 | ||||
| 总市值（亿元） | 269.02 | |||
| 业收入为 3.21 亿元，同比上升 0.68 亿元，占主营业务收入的 5.22%。整 | ||||
| 总股本(亿股) | 11.21 | |||
| 体来看，2021 年营收恢复至 2019 年的 74.03%，扣非归母净利润同比大 | ||||
| 流通股本(亿股) | 9.82 | |||
| 幅减亏。 | ||||
| 司 | ||||
| ROE（TTM） | 2.25% | |||
| 研 | 逆势开店提速。公司 2021 年全年共开店 1,418 家，同比增长 56%，达成 | |||
| 12 月最高价(元) 28.63 | ||||
| 究 | 12 月最低价(元) 17.65 | |||
| 2021 年开店目标。2021Q1-4 分别开店 184 家、324 家、325 家、585 家， | ||||
| 股价走势 | 新开店逐渐提速。其中，新开业特许加盟酒店 1391 家，特许加盟酒店占 | |||
| 开业酒店的 87.3%，酒店管理业务占酒店总收入比重同比增长 2.2 个百 | ||||
分点至 25.3%，轻资产模式运营酒店比重进一步上升。截至 2021 年 12
月 31 日，公司开业酒店 5,916 家，开业客房 475,124 间，储备店 1791
家，有望维持高速拓店。
◼中高端酒店占比提升。公司中高端酒店数量 1,384 家，占比 23.4%，客房
资料来源：东莞证券研究所，iFind
间数 150,263 间，占总客房间数的 31.6%。其中，2021 年新开业中高端 酒店 276 家，中高端产品占酒店收入比例从 2020 年的 42.3%提升至 2021
| 证 | 相关报告 | ◼ | 年的 46.9%，有望进一步提升公司平均房价。 |
| Q4 经营数据承压。2021 年首旅整体 RevPAR119 元，同比增长 20.2%， | |||
| 恢复至 2019 年的 74.8%；平均房价 192 元，同比增长 11.6%，恢复至 | |||
| ◼ | 2019 年的 95.8%；出租率 61.8%，同比增长 4.4 个百分点，恢复至 2019 | ||
| 券 | |||
| 年的 82.7%。其中，2021Q4 整体 RevPAR108 元，同比下降 17.4%；平均 | |||
| 研 | |||
| 房价 186 元，同比下降 0.4%；出租率 57.9%，同比下降 11.9 个百分点。 | |||
| 究 | |||
| 投资建议：公司疫情期间逆势开店加速，加盟中高端酒店占比逐渐提升， | |||
| 报 | |||
| 告 | 有望淡化疫情冲击。预计公司2022-2023年的每股收益分别为0.53元、0.91 |
元，当前股价对应PE分别为45.55倍、26.32倍，维持对公司“推荐”评级。
◼风险提示：行业竞争加剧、宏观经济下行、行业政策风险等。
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自
担。
请务必阅读末页声明。
首旅酒店（600258）2021 年年报点评
表 1：公司盈利预测简表
| 科目（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 6,153 | 7,964 | 9,588 | 11,747 |
| 营业总成本 | 6,192 | 7,163 | 8,024 | 9,491 |
| 营业成本 | ||||
| 4,544 | 5,460 | 6,025 | 7,018 | |
| 营业税金及附加 | 41 | 54 | 64 | 79 |
| 销售费用 | ||||
| 323 | 468 | 594 | 764 | |
| 管理费用 | 705 | 956 | 1164 | 1414 |
| 财务费用 | 522 | 159 | 96 | 117 |
| 研发费用 | 57 | 67 | 80 | 98 |
| 公允价值变动净收益 | 6 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | ||||
| (34) | (55) | 0 | 0 | |
| 营业利润 | 4 | 746 | 1563 | 2256 |
| 加：营业外收入 | 20 | 19 | 10 | 10 |
| 减：营业外支出 | 18 | 0 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 6 | 765 | 1573 | 2266 |
| 减：所得税 | (4) | 156 | 519 | 748 |
| 净利润 | 10 | 609 | 1054 | 1518 |
| 减：少数股东损益 | (46) | 18 | 32 | 46 |
| 归母公司所有者的净利润 | 56 | 591 | 1022 | 1473 |
| 摊薄每股收益(元) | 0.05 | 0.53 | 0.91 | 1.31 |
| PE（倍） | 483.18 | 45.55 | 26.32 | 18.27 |
数据来源：iFind，东莞证券研究所
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首旅酒店（600258）2021 年年报点评
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面 的研究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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