海尔智家评级买入海尔智家年度业绩点评报告：白电龙头Alpha属性突出，盈利兑现进一步确认

股票代码 ：600690
股票简称 ：海尔智家
报告名称 ：海尔智家年度业绩点评报告：白电龙头Alpha属性突出，盈利兑现进一步确认
评级 ：买入
行业：家电行业

海尔智家(600690) 公司研究类模板 报告日期：2022 年 3 月 31 日 点
评
报 白电龙头 Alpha 属性突出，盈利兑现进一步确认

告──海尔智家年度业绩点评报告

：马莉执业证书编号：S1230520070002
行 业：021-80106020 ：mali@stocke.com.cn 评级 买入

公 上次评级 买入

司 报告导读 当前价格￥22.40 研
究｜公司发布 2021 年年报，实现营业收入 2275.6 亿，剔除卡奥斯业务同口 径同比+15.8%；归母净利润 130.7 亿元，同比+47.2%。公司白电市占率 单季度业绩 元/股

家 持续提升、盈利能力继续优化、启动回购方案，维持“买入”评级。4Q/2021 0.33

用 投资要点 3Q/2021 0.33

电Q4 业绩增速跑赢收入，盈利能力兑现进一步确认 2Q/2021 0.40 器 1）2021 年全年业绩：2021 年公司实现营业收入 2276 亿元，同口径增速 15.8%；1Q/2021
0.32 行 归母净利润 131 亿元，同比+47%。2）Q4 单季度业绩：2021Q4 公司实现营业
业 收入 575.9 亿元，同比+4.1%，归母净利润 31.3 亿元，同比+21.6%。3）公司计
｜提信用减值损失 5.2 亿元，同比增加 3.5 亿元，如果剔除该因素，公司 Q4 实现
净利润约为 34.51 亿元，同比+4.4%。

国内：市占率全面提升，高端品牌卡萨帝持续放量

主要产品市占率继续全面提升。2021 年海尔中国智慧家庭业务收入实现 1207.9 亿元，同比+22.2%；经营利润 74.56 亿元，同比+27.5%，业绩增长的原因在于

国内市场扩大竞争优势、卡萨帝高增长以及终端获客能力与转化效率提升。

海尔智家(600690)点评报告

润 59.3 亿元，同比提升 48.1%；经营利润率达到 5.2%，同比+1.2 pct。海外业

务持续保持收入增长和利润率提升的原因主要在于高端产品收入占比持续提

升、线上销售占比提升具有差异化竞争优势、完善全球供应链布局及提升制造

效率等。2）海尔坚持高端化和场景化布局，并用国内布局的经验赋能海外市场。2021 年北美、欧洲、澳新、日本四个市场分别实现收入 703 亿元、197 亿元、70 亿元和 35 亿元，分别同比+10.3%、+19.5%、+17.3%、-3.4%。北美市场 Caf é、Profile 及 Monogram 等高端品牌线上收入同比+40%。3）公司把握新兴市 场渗透的时机，新兴市场收入高速增长。2021 年南亚、东南亚、中东非三个市 场分别实现收入 71 亿元、47 亿元、15 亿元，分别同比增长 30.5%、15.0%、22.7%。

毛利率逆势增长，降本提效势头明显

公司毛利率在原材料成本压力下逆势增长。公司 2021 年综合毛利率为 31.2%，同比+1.6 pct。公司通过提升高端产品结构占比、精简 SKU 提升制造效率、优

化产业链布局、调整销售价格的方式对冲原材料成本上升，毛利率逆势提升。

公司降本提效，降低整体费率。1）公司 2021 年销售费用率、管理费用率、研 发费用率分别为 16.1%、4.6%、3.7%，分别同比+0.02pct、-0.20pct、+0.40pct。2）公司 21 年 Q4 单季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 18.2%、5.0%、3.7%，分别同比-0.4 pct、-0.4 pct、+0.4 pct。3）数字化变革持续提效。

公司持续推进数字化转型平台落地，提升数字化派单能力和供应链效率；目前，

公司直销人员人均获客数量+38%，零售客单价+12.5%。

股票回购稳步进行，发放分红回报股东

公司股票回购计划稳步进行。1）截至 2021 年 9 月 30 日，公司通过集中竞价 交易的方式累计回购 7184 万股，占公司总股本的 0.76%，已支付金额 19.94 亿 元。2）2022 年 3 月 30 日，公司发布公告计划以不超过 35 元/股，回购 15-30 亿元 A 股股票，回购股份用于实施公司员工持股计划或股权激励，构建管理团 队持股的长期激励与约束机制。3）据公司 2022 年 3 月 30 日公告，公司拟向全 体股东每 10 股派发现金红利人民币 4.60 元（含税），投资回报稳定。

盈利预测及估值

展望今年，内销方面，随着套系化推进、厨电与空调发力，卡萨帝将延续高增

长势头，引领营收成长；同时通过数字化改造实现全流程提效，内销盈利能力

将迎来进一步提升。海外方面，公司通过高端创牌与运营提效，海外业务表现

值得期待。我们认为，未来几年公司全球化运营迎来收获期，内外销业务管理

改善、运营提效，盈利能力将迎来持续提升，同时，公司通过智慧家庭、三翼

鸟场景品牌布局长远，前景可期。综上，预计公司 22-24 年 EPS 分别为 1.61/1.85/2.11 元，对应 PE 分别为 14x/12x/11x，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧

海尔智家(600690)点评报告

财务摘要

海尔智家(600690)点评报告

表附录：三大报表预测值

资料来源：浙商证券研究所

海尔智家(600690)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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