山东高速评级买入山东高速2021年报点评：21归母净利润30.52亿元，业绩稳增高股息价值凸显

股票代码 ：600350
股票简称 ：山东高速
报告名称 ：山东高速2021年报点评：21归母净利润30.52亿元，业绩稳增高股息价值凸显
评级 ：买入
行业：铁路公路

公司研究类模板

山东高速(600350) 报告日期：2022 年 3 月 31 日

点

评

报 21 归母净利润 30.52 亿元，业绩稳增高股息价值凸显

告──山东高速 2021 年报点评

：匡培钦执业证书编号：S1230520070003

行

业

：021-80108518

：kuangpeiqin@stocke.com.cn

评级 买入

公 上次评级 买入

司 报告导读 当前价格￥5.32

研

山东高速发布 2021 年报，全年实现营业收入 162.04 亿元，同比增长 24.61%；

究 单季度业绩 元/股

｜实现归母净利润 30.52 亿元，同比增长 33.83%。股息方面，2021 年公司派

高 发现金红利 0.4 元/股（含税），股利支付率为 63.05%。4Q/2021 0.21

速 投资要点

3Q/2021 0.15

公 2Q/2021 0.15

盈利有序恢复，业绩整体符合预期

路 1Q/2021 0.12

行 营收端，受益于收购泸渝公司和毅康科技公司营收增加，公司 2021 年营业收入

业 为 162.04 亿元，同比增长 24.61%。利润端，改扩建路产量价双升叠加轨交集团

业绩向好，公司 21 年实现归母净利润 30.52 亿元，同比增长 33.83%。其中 21Q4 山东高速 上证综合指数

｜

单季度归母净利润为 9.88 亿元，同比增长 4.54%。

0%

济青及京台两大核心路产改扩建成长逻辑持续强化

-10%

核心路产济青及京台路成长性逻辑处于强化期：

-20%

1）济青路方面，21 济青路通行费收入 36.65 亿元，较 19 年同比增长 84.3%，

03/31/21
05/31/21
07/31/21
09/30/21
11/30/21
01/31/22

日均收入较改扩建前 2016 全年日均收入增长 35.4%，后续多条连接线封闭限

行以及恶劣天气等偶发因素消除，将带来收入较改扩建前进一步显著增长。

2）京台路方面，京台路德齐段改扩建项目已于 21 年 7 月中旬完工通车，累计

实际投入金额 101.91 亿元；截至 2021 年底，济泰段改扩建工程自开工以来路 公司简介

基工程累计完成 63.1%，路面工程累计完成 48.5%，桥涵工程累计完成 49.5%，公司是山东省国资委旗下高速公路运

已提前 6 个月恢复双向通行且完成主体左幅验收。我们预计京台路全线改扩建 营平台，自有路桥里程 1317 公里。

工程有望在 2023 年底前完工通车，叠加济青路改扩建后业绩稳增将带动利润

山东高速(600350)点评报告

2021 年公司派发现金红利 0.4 元/股（含税），股利支付率为 63.05%，分红比 例承诺依然兑现。公司此前发布 2020-2024 年股东回报规划，承诺每年现金分 红比例不低于 60%，对应我们盈利预测，测算 2022-2024 年股息率分别可达 7.9%、9.3%、10.5%。

盈利预测及估值

我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 33.48 亿元、39.85 亿元、44.68 亿元，对应当前股价 PE 分别为 7.6 倍、6.4 倍、5.7 倍。公司改扩建成长逻 辑正处于强化上升期，战略上持续回归大交通主业，叠加高股息攻守兼备，维持“买入”评级。

风险提示：车流增长不及预期；免费通行补偿措施不及预期；并表公司业 绩不及预期。

财务摘要

山东高速(600350)点评报告

表附录：三大报表预测值

资料来源：浙商证券研究所

山东高速(600350)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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