南方航空评级买入南方航空点评报告：疫情影响下下半年亏损加大，全年客公里收益提升
股票代码 ：600029
股票简称 ：南方航空
报告名称 ：南方航空点评报告：疫情影响下下半年亏损加大，全年客公里收益提升
评级 ：买入
行业：航空机场
南方航空(600029) 公司研究类模板 报告日期：2022 年 03 月 31 日 点
评
报 疫情影响下下半年亏损加大，全年客公里收益提升 告──南方航空点评报告
李丹执业证书编号：S1230520040003
行 业：lidan@stocke.com.cn 徐晴执业证书编号：S1230521010001 评级 买入
公 xuqing@stocke.com.cn 上次评级 买入
司 事件 当前价格 6.6 研
元/股 究 3 月 30 日公司发布 2021 年度报告，2021 年全年营业收入 1016.4 亿元，
单季度业绩 ｜同比增长 9.8%；其中 Q4 单季度营业收入 231.49 亿元，同比下滑 15%。
交 2021 年归母净亏损 121 亿元，其中 Q4 归母净亏损 59.8 亿元. 4Q/2021 -0.23
通 3Q/2021 -0.18
运 投资要点 2Q/2021 -0.09 输❑全年收入恢复至 19 年的 66%，客公里收益超过 2019 年。1Q/2021 -0.23 行 全年营业收入 1016.4 亿元，同比增长 9.8%，恢复至 2019 年收入的 66%；下半
业 年受疫情影响，Q4 经营压力进一步加大，Q4 单季度营业收入 231.49 亿元，同
｜比下滑 15%。2021 年归母净亏损 121 亿元，其中 Q4 归母净亏损 59.8 亿元。
2021 客公里收益 0.49 元，同比增长 6.62%，超过 2019 年水平（0.48 元）。分航
线来看，国内/港澳台/国际分别提升 12%/39%/68%。收入分拆来看，客运、货
邮运、其他主营业务收入分别为 753 亿、199 亿、32 亿，分别同比增长
6.9%/20.6%/-0.91%，占比分别为 77%/20%/3%,货运收入贡献提升 2pct。
❑成本费用端：油价上涨导致油料成本同比增长 36%，非油成本保持稳定。
2021 年公司营业成本同比增长 9.83%，分拆来看，油料成本/职工薪酬/折旧摊
销/起降费/其他占比分别为 25%/20%/22%/15%/18%，油价上涨导致油料成本
占比提升 5pct，其他主要成本占比与往期差异不大。单位 ASK 成本为 0.48
| 元，同比增长 8%，单位 ASK 非油成本 0.35 元，与去年持平。2021 年销售费 用、管理费用分别下滑 4.86%、7.80%。财务费用同比增长 34.48%，费用管控 得当。 | 公司简介 中国南方航空集团公司属下航空运输 主业公司，我国第一大航司。疫情前公 司在“一带一路”沿线 38 个国家和地 区的 68 个城市开通了 172 条航线，每 周投入 2200 多个航班，承运旅客 1500 多万人次。公司被评为中国质量协会全 国“用户满意标杆”企业，并获得中国 国家顾客推荐指数航空服务第一名的 荣誉。 相关报告 1《21Q2 亏损 14.0 亿元，国内航线经营 回暖》2021.08.31 报告撰写人：李丹、徐晴 | ||||
| ❑ | 经营数据：受疫情影响，Q4 经营数据大幅下滑，机队规模保持稳健扩张 | ||||
| 截至 20211231，共有飞机 878 架，全年净增 11 架，下半年净增 9 架。预计 22/23/24 分别净增飞机 59/66/22 家，对应机队规模分别同比增加 7%、7%、2%。受疫情影响，21Q4ASK 同比下降 32%，与 19Q4 相比下滑 47%。全年 ASK 与去年同期整体持平，微降 0.37%。RPK 21Q4 同比下滑 39%,全年 RPK 微降 0.66%。 RPK 下降幅度强于 ASK，Q4 客座率 66.39%，同比下滑 7pct；全年客座率 71.26%，同比下降 0.11pct。分区域来看，2021 国内、港澳台、国 际航线客座率分别下滑 10.47pct/14.08pct/0.21pct。 | |||||
| ❑ | 盈利预测及投资建议 | ||||
| 我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 1197 亿元、1424 亿元、1594 亿元，分别同比增长 18%、19%、12%；2022-2024 年归母净利润分别为-86 亿元、41 | |||||
| 证 | 亿元、110 亿元。疫情下航空业曲折中复苏趋势不改，随着 20-22 年全行业供 给端增速放缓，我们认为头部航司市占率将进一步提升，强者恒强，将受益于 | ||||
| 券 | 行业的复苏周期。维持“买入”评级。 | ||||
| 研 究 报 | 风险提示 疫情复苏不及预期、油价上涨超预期、人民币汇率大幅贬值。 | 联系人： | 李丹、徐晴 | ||
| 告 | |||||
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南方航空(600029)点评报告
财务摘要
| （百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 主营收入 | 101644 | 119731 | 142378 | 159423 | |
| (+/-) | 9.81% | 17.79% | 18.92% | 11.97% | |
| 归母净利润 | -12103 | -8615 | 4115 | 10985 | |
| (+/-) | - | - | - | 166.92% | |
| 每股收益（元） | (0.75) | (0.51) | 0.24 | 0.65 | |
| P/E | (8.95) | (12.57) | 26.31 | 9.86 | |
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南方航空(600029)点评报告
表附录：三大报表预测值
340373 净利润 11740 利润总额 23254 归属母公司净利润 74460 主要财务比率 16064 归母净利润 8689 营业外收支
2024E 单位：百万元 4870 营业费用
(284) 速动比率 11244 应付账款周转率 (508) 每股净资产
2024EROIC |
资料来源：浙商证券研究所
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南方航空(600029)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
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比重。
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