东材科技评级买入业绩高速增长，看好长期成长
股票代码 ：601208
股票简称 ：东材科技
报告名称 ：业绩高速增长，看好长期成长
评级 ：买入
行业：塑料制品
2022 年 03 月 30 日
证券研究报告
资源与环境研究中心
东材科技 (601208.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 12.48 元 业绩高速增长，看好长期成长 市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 8.98 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 8.63 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 总市值(亿元) | 112.09 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 1,881 | 3,234 | 5,033 | 6,471 | 7,822 | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 18.85/9.89 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | 8.40% | 71.92% | 55.64% | 28.56% | 20.88% | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4254 | 归母净利润(百万元) | 175 | 341 | 519 | 738 | 898 | |||||
| 上证指数 | 3267 | 归母净利润增长率 | 140.83% | 94.27% | 52.11% | 42.28% | 21.75% | |||||
| 人民币(元) | 成交金额(百万元) 600 | 摊薄每股收益(元) | 0.280 | 0.380 | 0.577 | 0.821 | 1.000 | |||||
| 每股经营性现金流净额 | 0.26 | -0.08 | -0.19 | 0.57 | 0.79 | |||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 6.97% 37.28 2.60 | 9.50% 45.71 4.34 | 13.06% 21.62 2.82 | 16.72% 15.19 2.54 | 18.14% 12.48 2.26 | |||||||
| 17.28 15.69 14.1 12.51 10.92 9.33 | 500 400 300 200 100 | |||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| 7.74 | 0 | | 3 月 30 日，公司发布 2021 年年报，公司实现营业收入 32.34 亿元，同比 | |||||||||
| 210330 | 210630 | 210930 | 211231 | |||||||||
| +71.9%，归母净利润 3.41 亿元，同比+94.27%。四季度单季，公司实现营 业收入 7.8 亿元，同比+50.64%，归母净利润 7000 万元，同比+40.7%。 经营分析 | ||||||||||||
| 成交金额 | 东材科技 | 沪深300 | ||||||||||
| 相关报告 1.《业绩符合预期，成长逐步落地-【国 金化工】东材科技点评》，2022.1.20 2.《业绩持续增长，产能逐步投放助力 成长-【国金化工】东材科技三季...》，2021.10.20 3.《业绩高增长，项目落地将进一步助 力成长-【国金化工&新材料】东...》，2021.8.18 4.《业绩持续高增长，成长逻辑清晰- 【 国 金 化 工 】 东 材 科 技 点 评 》，2021.4.30 5.《平台型新材料企业，光学基膜和电 子树脂放量-【国金化工】东材科...》，2021.4.17 | | 公司各项业务收入同比增长，受原材料影响，毛利率有一定压力。2021 | ||||||||||
| 年，公司绝缘材料业务实现营业收入 16.39 亿元（+37.14%），毛利率 24.79%(+0.57pct)；光学膜材料业务实现营业收入 9.56 亿元(+134.84%)，毛利率 25.65%(-6.76pct)；电子材料实现营业收入 4.03 亿元（+165.09%），毛 利 率 18.74%(-5.68pct) ； 环 保 阻 燃 材 料 实 现 营 业 收 入 1.34 亿 元（+43.69%），毛利率 11.61%（-6.49pct）。 | ||||||||||||
| | 光学基膜、电子树脂产能扩张，品种结构持续优化。光学基膜方面，江苏东 | |||||||||||
| 材 3 号线投料试车，公司光学聚酯基膜产线达到 5 条，合计产能约 10 万 吨，通过全资子公司江苏东材、东材膜材分别投资建设“年产 2 万吨 MLCC 及 PCB 用高性能聚酯基膜项目”、“年产 2 万吨新型显示技术用光学级聚酯 基膜项目”，主要定位于制造 MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光 片离保膜基膜等产品，提升公司在中高端领域的综合配套能力。此外，公司 拟建设年产 1 亿平方米功能膜材料产业化项目，向下游逐步延伸。电子树脂 方面，公司 5200 吨高频高速树脂和 6 万吨环氧树脂项目将在 2022 年逐步 达产。此外，公司的东润项目规划年产 16 万吨高性能酚醛树脂及甲醛项 目，主要用于电子封装、高端复合材料和胶黏剂领域。伴随着上述项目的放 量，公司电子树脂业务将持续增长。 盈利预测与投资建议 | ||||||||||||
| 陈屹 | 分析师 SAC 执业编号：S1130521050001 chenyi3＠gjzq.com.cn | |||||||||||
| | 受原材料价格影响，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 5.19（- | |||||||||||
| 王明辉 | 分析师 SAC 执业编号：S1130521080003 wangmh＠gjzq.com.cn | |||||||||||
| 9.58%）、7.38（-5.87%）和 8.98（新引入）亿元；EPS 分别为 0.58、0.82 和 1.00 元，对应 PE 分别为 21.62X、15.19X 和 12.48X。维持评“买入” 评级。 风险提示 | ||||||||||||
| 杨翼荥 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520090002 yangyiying＠gjzq.com.cn | |||||||||||
| | 电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及 | |||||||||||
预期；产品竞争格局恶化。
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| 公司点评 |
| ||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 0 | 0 | 0 | 2 | 6 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：朝阳永续 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) 18.85 | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | 800 | |||||||||||
| 1 | 2021-04-17 | 买入 | 13.05 16.10～16.10 | 16.71 | ||||||||||||
| 14.57 | 600 | |||||||||||||||
| 2 | 2021-04-30 | 买入 | 14.13 | N/A | ||||||||||||
| 3 | 2021-08-18 | 买入 | 15.89 | N/A | 12.43 10.29 | 400 | ||||||||||
| 4 | 2021-10-20 | 买入 | 14.50 | N/A | ||||||||||||
| 8.15 | 200 | |||||||||||||||
| 5 | 2022-01-20 | 买入 | 16.61 | N/A | ||||||||||||
| 6.01 | ||||||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 3.87 | 0 | ||||||||||||||
| 200330 | 200630 | 200930 | 201231 | 210331 | 210630 | 210930 | 211231 | |||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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