中旗股份评级买入4季度业绩超预期，经营拐点向上
股票代码 ：300575
股票简称 ：中旗股份
报告名称 ：4季度业绩超预期，经营拐点向上
评级 ：买入
行业：农药兽药
2022 年 03 月 30 日
证券研究报告 资源与环境研究中心
中旗股份 (300575.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 19.10 元 4 季度业绩超预期，经营拐点向上
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 2.07 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 1.47 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 总市值(亿元) | 39.54 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 1,862 | 2,193 | 2,756 | 3,356 | 3,956 | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 29.07/19.00 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | 18.65% | 17.78% | 25.71% | 21.77% | 17.88% | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4254 | 归母净利润(百万元) | 196 | 214 | 349 | 430 | 507 | |||||
| 创业板指 | 2697 | 归母净利润增长率 | 31.00% | 8.88% | 63.26% | 23.25% | 17.90% | |||||
| 人民币(元) | 210630 | 210930 | 成交金额(百万元) 180 160 140 211231 120 100 80 60 40 20 0 | 摊薄每股收益(元) | 1.421 | 1.032 | 1.685 | 2.076 | 2.448 | |||
| 每股经营性现金流净额 | 2.32 | 0.63 | 2.65 | 2.46 | 2.93 | |||||||
| 26.79 | 210330 | ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 13.46% 27.02 3.64 | 12.90% 21.76 2.81 | 18.15% 11.34 2.06 | 19.73% 9.20 1.81 | 20.41% 7.80 1.59 | |||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| 22.64 | ||||||||||||
| 18.49 | | 3 月 30 日，公司发布 2021 年年报，报告期内，公司实现营业收入 21.93 亿 | ||||||||||
| 成交金额 | 中旗股份 | 沪深300 | 元，同比+17.78%；实现归母净利润 2.14 亿元，同比+8.88%，其中公司 4 季度营业收入 6.85 亿元，同比+56.6%，归母净利润 8700 万元，同比 +91.7%，业绩超预期。 | |||||||||
经营分析
| 相关报告 | | 公司产品盈利在 21 年前三季度有一定压力，21 年 4 季度提价，预计 22 年 |
| 产品价差好于 21 年。根据年报披露，部分原材料价格在 21 年有一定上涨， | ||
| 1.《业绩符合预期，项目落地开启新成 | ||
| 对于公司成本端构成一定压力，产品价格方面，公司核心产品在 21 年前三 | ||
| 长 - 【 国 金 化 工 】 中旗 股 份 点 评 》，2021.4.22 2.《生产经营逐步恢复，项目落地助力 | ||
| 季度处于下行通道，4 季度价格上涨，当前回归到理性水平。其中氯氟吡氧 | ||
| 乙酸原药报价 19.5 万/吨，氰氟草酯原药报价 26 万/吨，炔草酯原药报价 | ||
| 成长-【国金化工】中旗股份点评》， | | 20.5 万/吨，螺螨酯原药报价 18 万/吨，虱螨脲原药报价 25.2 万/吨。 |
| 2021.3.31 | ||
| 淮安基地生产恢复正常，南京基地和淮安基地的车间仍有进一步增长空间。 |
2021 年 10 月 14 日，公司子公司国瑞化工所在地的淮安工业园区内其他企 业发生安全事故，国瑞化工主动配合，按照统一部署安排临时停车，淮安国 瑞于 2021 年 12 月 1 日复产。根据公司年报披露，目前南京和淮安基地正在 申请的项目有：氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目，我们预计未来公
司南京和淮安基地在现有车间的基础上仍有进一步成长空间。
| 陈屹 | 分析师 SAC 执业编号：S1130521050001 chenyi3＠gjzq.com.cn | | 安徽基地动工建设，长期成长向好。目前公司年产 15500 吨新型农药原药及 |
| 相关产品项目已经获得环评批复，总投资额约 20 亿元，根据年报披露，目 | |||
| 前建设进度 16%，根据环评报告，其中一期拟建设公用工程及四个车间，我 | |||
| 们认为安徽新型农药项目落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。 | |||
| 盈利预测与投资建议 | |||
| 王明辉 | 分析师 SAC 执业编号：S1130521080003 wangmh＠gjzq.com.cn | | 受到原材料上涨压力，我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.49 |
| 亿元（-4.6%）、4.3 亿元（-5.5%）和 5.07 亿元；EPS 分别为 1.69 元、2.08 | |||
| 杨翼荥 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520090002 yangyiying＠gjzq.com.cn | 元和 2.45 元，对应 PE 分别为 11.34X/9.2X/7.8X，维持“买入”评级。 | |
| 风险提示 | |||
| | 全球农药需求下滑；农药产品价格下跌；产能建设及投放进度不及预期；安 | ||
全环保检查影响正常开工。
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||||
| 买入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 2 | 2 | 0 | |||||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||||
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 2.00 | 2.00 | 0.00 | |||||||||||||
| 来源：朝阳永续 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | 100 | |||||||||||||
| 1 | 2020-04-28 | 增持 | 32.30 | N/A | 32.37 | 80 | ||||||||||||
| 2 | 2020-06-10 | 增持 | 34.48 | N/A | ||||||||||||||
| 27.43 | 60 | |||||||||||||||||
| 3 | 2020-06-17 | 增持 | 37.25 | N/A | ||||||||||||||
| 4 | 2020-07-26 | 买入 | 44.72 | N/A | 40 | |||||||||||||
| 5 | 2020-10-25 | 买入 | 36.80 | N/A | 22.49 | 200330 | 200630 | 200930 | 201231 | 210331 | 210630 | 210930 | 211231 | 20 | ||||
| 6 | 2021-03-31 | 买入 | 35.83 | N/A | 17.55 | |||||||||||||
| 0 | ||||||||||||||||||
| 7 | 2021-04-22 | 买入 | 39.31 | N/A | ||||||||||||||
来源：国金证券研究所
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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| 公司点评 |
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