中闽能源评级买入一季度盈利超预期,优质海风运营商行稳致远

发布时间: 2022年04月01日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :600163
股票简称 :中闽能源
报告名称 :一季度盈利超预期,优质海风运营商行稳致远
评级 :买入
行业:电力行业



中闽能源(600163.SH/
评级:买入(维持)
一季度盈利超预期,优质海风运营商行稳致远
证券研究报告/公司点评2022 年 3 月 31 日
公司盈利预测及估值
指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
营业收入(亿元)5.81 12.52 15.61 22.80 26.95
增长率 YoY 10.81% 115.58% 24.67% 46.06% 18.21%
净利润(亿元)1.51 4.86 6.77 10.39 11.88
增长率 YoY 15.47% 222.80% 39.43% 53.42% 14.28%
每股收益(元)0.08 0.26 0.36 0.55 0.62
每股现金流量0.22 0.41 0.34 0.61 1.01
净资产收益率7% 13% 14% 18% 17%
P/E 93.2 28.9 20.70 13.49 11.81
P/B 7.0 3.9 3.1 2.5 2.1

备注:股价取自 2022 3 30 日,每股指标按照最新股本数全面摊薄。

投资要点
事件:公司发布 2022 年第一季度业绩预增公告,预计 2022 年第一季度实现归母净利 润 2.61-3.14 亿元,同比增长 51%到 81%;预计实现扣非归母净利润 2.62-3.14 亿元,同比增长 51%到 81%。
点评:
坐拥优质资源,装机量快速增长。2021 年 12 月 21 日,平海湾海上风电场二期项 目全容量并网发电,项目装机 24.6 万千瓦,上网电价 0.85 元/千瓦时,平均年利 用小时数 4529h,年上网电量 111,409 万千瓦时,每年可为公司带来 9.47 亿元发 电收入,该项目的全容量并网使得公司 2022 年第一季度业绩大幅提升。2020 年
以来,公司持有的马头山风电场、王母山风电场、大帽山风电场、青峰风电场二期
等项目陆续建成投产,2021 年公司装机 95.73 万千瓦,同比增长 17.0%;发电量 26.54 亿千瓦时,同比增长 18.48%。公司所处区位风资源优异,2020 年公司所属 福建陆上、海上风场平均利用小时分别为 3206h、4530h,远超国内平均水平 209 7h。优质项目的不断并网保证公司收入、利润保持快速增长。
优质资产持续注入,有望涉足抽水蓄能。公司控股股东福建投资集团承诺,满足
项目投产且单年实现盈利等条件后,将闽投海电(平海湾海上风电场三期项目)、
闽投电力、宁德闽投(宁德霞浦海上风电场(A、C)区项目)、霞浦闽东(宁德霞 浦海上风电场(B 区)项目)、闽投抽水蓄能资产注入上市公司。四个海上风电项 目合计 120.8 万千瓦,其中平海湾三期 30.8 万千瓦项目已投产,公司海上风电规 模有望继续突破。闽投抽水蓄能总投资 67 亿元,装设 4 台 30 万千瓦机组,承担 福建电网调峰调频任务,计划 2023 年全部投产发电,届时有望与公司风电主业形
成协同,为公司发展再添助力。
海上风电造价下探,复制陆风平价之路。根据 IRENA 公布的《2020 年可再生能 源发电成本》报告,2010 年至 2020 年我国海上风电建设加权平均成本和海上风 电度电成本分别下降 32.32%和 52.79%。2022 年初海上风机价格快速下降,最低 中标价格达到 3548 元/千瓦(含塔筒),对比 2021 年最高价降低近 50%。伴随风
机大型化和电场大型化带来的规模效应,海上风电或将复制陆上风电的平价之路,
维持行业健康、高速增长。
维持“买入”评级:公司装机规模持续增长,同时未来有望注入大量优质海上风电资
产和抽水蓄能资产,预计公司未来业绩保持快速增长。预计 2021-2023 年公司营业收 入分别为 15.6122.8026.95 亿元(调整前分别为 18.1422.8026.95 亿元),
市场价格:7.37
分析师:汪磊
执业证书编号:S0740521070002 电话:021-20315185
Email:wanglei01@r.qlzq.com.cn

联系人:郑汉林
Email:zhenghl@r.qlzq.com.cn
基本状况
总股本(百万股) 1,903
流通股本(百万股) 1,154
市价() 7.37
市值(百万元) 14,025
流通市值(百万元) 8,506
股价与行业-市场走势对比
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公司点评

分别同比增长 24.67%46.06%18.21%;归母净利润分别为 6.7710.3911.88

亿元(调整前分别为 7.029.7011.16 亿元),分别同比增长 39.43%53.42%1

4.28%EPS 分别为 0.360.550.62,对应 PE 分别为 20.7013.4911.81 倍。

风险提示:海风项目建设进度不及预期,资产注入进度不及预期,可再生补贴拖欠滞

后风险

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公司点评

图表 1:中闽能源财务预测

资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元
会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E
货币资金8961,4271,9293,350营业收入1,2521,5612,2802,695
应收票据0000营业成本404443550718
应收账款1,0851,2431,8722,223税金及附加7132021
预付账款86710销售费用0000
存货24303849管理费用6580117139
合同资产0000研发费用0000
其他流动资产400283468595财务费用135142158167
流动资产合计2,4142,9894,3156,228信用减值损失-16-19-19-19
其他长期投资0000资产减值损失-23-10-25-41
长期股权投资56565656公允价值变动收益0000
固定资产5,7136,0936,3456,578投资收益-3000
在建工程1,9401,9401,9401,940其他收益14121313
无形资产144145150161营业利润6088601,3981,598
其他非流动资产125186191199营业外收入1110
非流动资产合计7,9798,4208,6828,935营业外支出3333
资产合计10,39311,40912,99715,163利润总额6068581,3961,595
短期借款340400226335所得税71112251287
应付票据0000净利润5357461,1451,308
应付账款1,3256708781,322少数股东损益4969105120
预收款项0000归属母公司净利润4866771,0401,188
合同负债0000NOPLAT6548691,2741,445
其他应付款2222EPS(按最新股本摊薄)0.260.360.550.62
一年内到期的非流动负债594594594594主要财务比率2022E2023E
其他流动负债66758590
流动负债合计2,3281,7401,7842,342会计年度2020E2021E
长期借款2,0442,6873,0873,387成长能力115.6%24.7%46.1%18.2%
应付债券700700700700营业收入增长率
其他非流动负债1,5571,5571,5571,557EBIT增长率169.4%35.0%55.5%13.4%
非流动负债合计4,3014,9445,3445,644归母公司净利润增长率222.8%39.4%53.4%14.3%
负债合计6,6286,6847,1287,986获利能力67.7%71.6%75.9%73.4%
归属母公司所有者权益3,6184,5105,5496,737毛利率
少数股东权益146215320440净利率42.7%47.8%50.2%48.5%
所有者权益合计3,7644,7245,8697,177ROE12.9%14.3%17.7%16.6%
负债和股东权益10,39311,40912,99715,163ROIC8.4%9.6%13.2%13.0%

偿债能力

现金流量表单位:百万元资产负债率63.8%58.6%54.8%52.7%
会计年度2020E2021E2022E2023E债务权益比139.1%125.7%105.0%91.6%
经营活动现金流7836421,1701,925流动比率1.01.72.42.7
现金收益9821,3331,7761,968速动比率1.01.72.42.6
存货影响-5-6-8-11营运能力0.10.10.20.2
经营性应收影响-594-145-606-313总资产周转率
经营性应付影响1,074-655208444应收账款周转天数224269246274
其他影响-674115-199-163应付账款周转天数702811506551
投资活动现金流-878-886-736-746存货周转天数20222222
资本支出-4,653-825-731-738每股指标(元)0.260.360.550.62
股权投资3000每股收益
其他长期资产变化3,772-61-5-8每股经营现金流0.410.340.611.01
融资活动现金流9577568242每股净资产1.902.372.923.54
借款增加1,654703226409估值比率29211312
股利及利息支付-176-171-200-219P/E
股东融资556000P/B4332
其他影响-1,9392434252
EV/EBITDA141077

来源:Wind,中泰证券研究所

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公司点评

投资评级说明:

评级说明
股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上
增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上
行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上
备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准(另有说明的除外)。

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