阿科力评级买入公司信息更新报告：2021业绩同比增长93.97%，COC中试进展顺利
股票代码 ：603722
股票简称 ：阿科力
报告名称 ：公司信息更新报告：2021业绩同比增长93.97%，COC中试进展顺利
评级 ：买入
行业：塑料制品
| 公 | 阿科力（603722.SH） | 化工/化学制品 | |||
| 司 | 2021 业绩同比增长 93.97%，COC 中试进展顺利 | ||||
| 研 | |||||
| 究 | |||||
| 2022 年 04 月 01 日 | ——公司信息更新报告 | ||||
| 公 | 投资评级：买入（维持） | 金益腾（分析师） | 毕挥（联系人） | 张晓锋（联系人） | |
| jinyiteng@kysec.cn | bihui@kysec.cn | zhangxiaofeng@kysec.cn | |||
| 日期 | 2022/3/31 | ||||
| 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790121070017 | 证书编号：S0790120080059 | |||
| ⚫2021 年归母净利润同比增长 93.97%，行业景气持续，维持“买入”评级 | |||||
| 当前股价(元) | 48.70 | ||||
| 3 月 31 日公司发布 2021 年度报告，报告期内公司实现营收 8.80 亿元，同比增长 | |||||
| 一年最高最低(元) | 60.10/28.26 | ||||
| 司 | 63.60%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比增长 93.97%；2021Q4 单季度实现营 | ||||
| 总市值(亿元) | 42.83 | ||||
| 信 | |||||
| 收 2.40 亿元，同比增长 26.01%，环比增长 7.57%；实现归母净利润 3,182.48 万 | |||||
| 流通市值(亿元) | 42.57 | ||||
| 息 | |||||
| 更 | 元，同比增长 45.67%，环比增长 80.32%。公司全年业绩超出预期。我们维持公 | ||||
| 总股本(亿股) | 0.88 | ||||
| 新 | |||||
| 流通股本(亿股) | 0.87 | 司 2022、2023 业绩预测不变，并新增 2024 年业绩预测，预计公司 2022-2024 年 | |||
| 报 | |||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 43.76 | 归母净利润为 1.04、1.30、3.21 亿元，对应 EPS 为 1.19、1.47、3.65 元/股，当前 | ||
股价对应 PE 为 41.0、33.0、13.3 倍。我们看好公司作为国内聚醚胺龙头，以及
| 开 | 股价走势图 | 新材料 COC/COP 产业化突破在即，前景可期，维持“买入”评级。 | |||||||
| 阿 科 力 | 沪深300 | ⚫聚醚胺、光学材料需求持续旺盛，加大研发投入长期成长可期 | |||||||
| 公司 2021 年收入高增主要系原材料价格上涨导致产品价格相应上涨，以及出口 | |||||||||
| 120% | |||||||||
| 80% | 量增加所致。2021 年，公司主要产品脂肪胺、光学材料平均售价（不含税）分 | ||||||||
| 别为 2.94 万元/吨、5.30 万元/吨，分别同比增长 38.51%、32.84%。受疫情、灾 | |||||||||
| 40% | |||||||||
| 0% | 情影响，国外竞争对手开工率下降，加之全球原油价格持续走高，页岩油气开采 | ||||||||
| 量增加，导致聚醚胺出现紧缺，2021 年公司脂肪胺、光学材料总销量分别为 | |||||||||
| -40% 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | |||||||
| 21,996.66 吨、4,386.36 吨，分别同比增长 19.05%、20.59%，预计行业景气度将 | |||||||||
| 源 | |||||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | 持续。报告期内，公司研发费用同比增长 64.40%，目前在研项目 7 个，并顺利 | |||||||
| 券 | |||||||||
| 通过了 2021 年度江苏省专精特新小巨人企业复核。 | |||||||||
| 证 | 相关研究报告 | ||||||||
| ⚫光学级 COC/COP 中试进展顺利，启动工业化准备 | |||||||||
| 券 | |||||||||
| 研 | 《公司信息更新报告-聚醚胺需求持 | 公司基于光学级环烯烃单体产品，开发具有高技术壁垒的光学级 COC/COP，可 | |||||||
| 究 | |||||||||
| 报 | 续旺盛，COC/COP 启动工业化准备》 | 满足高清镜头、医药包装对于新材料的要求。目前公司高透光材料（环烯烃聚合 | |||||||
| 告 | 物 COC）正处于中试研发阶段，已经完成了环烯烃聚合物原料千吨级生产线以 | ||||||||
| -2021.10.31 | |||||||||
| 《公司信息更新报告-2021H1 业绩同 | 及环烯烃聚合物的实验室级别合成与验证，各项指标均达到预期；千吨级环烯烃 | ||||||||
| 比高增 103%，COC/COP 中试顺利》 | 聚合物生产装置已完成初步设计，实施工作正在如期推进。 | ||||||||
| -2021.8.8 | ⚫风险提示：原材料价格波动，海外疫情影响需求，COC/COP 开发不及预期等。 | ||||||||
| 《公司信息更新报告-Q1 业绩同比增 | 财务摘要和估值指标 | ||||||||
| 长 97% ， 聚 醚 胺 需 求 持 续 旺 盛 》 | |||||||||
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| -2021.4.25 | 营业收入(百万元) | 538 | 880 | 769 | 910 | 1,870 | |||
| YOY(%) | 6.5 | 63.6 | -12.7 | 18.4 | 105.5 | ||||
| 归母净利润(百万元) | 52 | 100 | 104 | 130 | 321 | ||||
| YOY(%) | 32.1 | 94.0 | 3.9 | 24.2 | 147.7 | ||||
| 毛利率(%) | 24.5 | 23.2 | 25.0 | 25.6 | 30.0 | ||||
| 净利率(%) | 9.6 | 11.4 | 13.6 | 14.2 | 17.2 | ||||
| ROE(%) | 8.8 | 15.1 | 14.1 | 15.4 | 28.3 | ||||
| EPS(摊薄/元) | 0.59 | 1.14 | 1.19 | 1.47 | 3.65 | ||||
| P/E(倍) | 82.7 | 42.6 | 41.0 | 33.0 | 13.3 | ||||
| P/B(倍) | 7.4 | 6.5 | 5.8 | 5.1 | 3.8 | ||||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 385 | 493 | 568 | 760 | 741 | 营业收入 | 538 | 880 | 769 | 910 | 1870 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 193 | 254 | 423 | 475 | 284 | 406 | 676 | 576 | 677 | 1309 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 69 | 121 | 45 | 151 | 253 | 4 | 4 | 3 | 4 | 8 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 2 | 1 | 1 | 1 | 4 | 8 | 9 | 8 | 9 | 18 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 7 | 7 | 5 | 10 | 20 | 39 | 46 | 47 | 55 | 113 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 45 | 48 | 31 | 61 | 117 | 22 | 36 | 31 | 37 | 76 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 69 | 62 | 62 | 62 | 62 | 2 | 1 | -10 | -13 | -11 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 369 | 392 | 295 | 350 | 830 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 200 | 215 | 164 | 213 | 571 | -0 | 3 | 0 | 0 | 0 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 36 | 35 | 33 | 32 | 30 | 2 | 1 | 2 | 2 | 2 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 133 | 142 | 98 | 105 | 229 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 754 | 885 | 863 | 1110 | 1571 | 60 | 113 | 117 | 146 | 361 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 164 | 214 | 119 | 264 | 435 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 128 | 175 | 83 | 220 | 367 | 60 | 113 | 117 | 146 | 361 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 36 | 39 | 36 | 44 | 69 | 8 | 13 | 13 | 16 | 41 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | 52 | 100 | 104 | 129 | 320 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 | -1 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | 52 | 100 | 104 | 130 | 321 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 170 | 220 | 126 | 270 | 441 | 88 | 142 | 131 | 160 | 402 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 4 | 3 | 3 | 3 | 2 | EPS(元) | 0.59 | 1.14 | 1.19 | 1.47 | 3.65 | |
| 股本 | |||||||||||
| 88 | 88 | 88 | 88 | 88 | |||||||
| 资本公积 | 274 | 285 | 285 | 285 | 285 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 留存收益 | 234 | 299 | 372 | 461 | 683 | 成长能力 | 6.5 | 63.6 | -12.7 | 18.4 | 105.5 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 580 | 661 | 735 | 837 | 1128 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 754 | 885 | 863 | 1110 | 1571 | 营业利润(%) | 36.7 | 87.6 | 3.8 | 24.2 | 147.7 | |
| 归属于母公司净利润(%) | 32.1 | 94.0 | 3.9 | 24.2 | 147.7 |
获利能力
| 毛利率(%) | 24.5 | 23.2 | 25.0 | 25.6 | 30.0 | ||||||
| 净利率(%) | 9.6 | 11.4 | 13.6 | 14.2 | 17.2 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 8.8 | 15.1 | 14.1 | 15.4 | 28.3 |
| 经营活动现金流 | 50 | 150 | 115 | 146 | 359 | ROIC(%) | 7.9 | 14.0 | 12.8 | 13.9 | 27.4 |
| 净利润 | |||||||||||
| 52 | 100 | 104 | 129 | 320 | 偿债能力 | ||||||
| 22.6 | 24.9 | 14.5 | 24.4 | 28.1 | |||||||
| 折旧摊销 | 35 | 36 | 24 | 28 | 53 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 2 | 1 | -10 | -13 | -11 | 净负债比率(%) | -32.0 | -37.4 | -56.6 | -55.9 | -24.6 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -2 | -1 | -2 | -2 | -2 | 流动比率 | 2.4 | 2.3 | 4.8 | 2.9 | 1.7 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -49 | 5 | -1 | 4 | -0 | 1.7 | 1.9 | 4.2 | 2.5 | 1.3 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 13 | 9 | 0 | 0 | 0 | |||||||
| 0.7 | 1.1 | 0.9 | 0.9 | 1.4 | |||||||
| 投资活动现金流 | 50 | -53 | 75 | -81 | -531 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 8 | 19 | -97 | 55 | 481 | 9.3 | 9.3 | 9.3 | 9.3 | 9.3 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| 54 | -20 | 0 | 0 | 0 | 3.3 | 4.5 | 4.5 | 4.5 | 4.5 | ||
| 其他投资现金流 | 111 | -55 | -22 | -27 | -51 | 每股指标(元) | 0.59 | 1.14 | 1.19 | 1.47 | 3.65 |
| 筹资活动现金流 | -19 | -36 | -21 | -14 | -19 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.57 | 1.71 | 1.31 | 1.67 | 4.09 | |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 6.60 | 7.52 | 8.35 | 9.52 | 12.83 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 82.7 | 42.6 | 41.0 | 33.0 | 13.3 | |||||||
| 资本公积增加 | 16 | 11 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -36 | -46 | -21 | -14 | -19 | P/B | 7.4 | 6.5 | 5.8 | 5.1 | 3.8 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| 78 | 60 | 169 | 51 | -191 | EV/EBITDA | 46.2 | 28.3 | 29.2 | 23.6 | 9.9 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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