维宏股份评级买入激光产品引领内生收入增长，看好未来份额持续提升
股票代码 ：300508
股票简称 ：维宏股份
报告名称 ：激光产品引领内生收入增长，看好未来份额持续提升
评级 ：买入
行业：互联网服务
公司报告 | 年报点评报告
维宏股份（300508）
证券研究报告
2022 年 03 月 31 日
投资评级
| 激光产品引领内生收入增长，看好未来份额持续提升 | 行业 | 计算机/计算机设备 |
| 事件： | 6 个月评级 | 买入（维持评级） |
| 当前价格 | 30.71 元 | |
| 目标价格 | 元 | |
| 公司公告 2021 年报：2021 年公司实现营收 4.13 亿元，同比增长 97.61%； |
实现归母净利润 5911 万元，同比增长 103.25%；实现扣非归母净利润 4862 万元，同比增长 234.57%。
基本数据
| A 股总股本(百万股) | 90.91 |
| 点评： | 流通 A 股股本(百万股) | 45.89 |
| 1、年报业绩位于预告上限，2021 年内生净利润增速 30.1% | A 股总市值(百万元) | 2,791.91 |
| 流通 A 股市值(百万元) | 1,409.40 | |
| 2021 年中国机床工具行业延续了 2020 年下半年以来的回稳向好趋势，全 | 每股净资产(元) | 6.77 |
| 年同比增速处于高位，但基数影响下增速呈现前高后低。受行业周期影响， | ||
| 资产负债率(%) | 26.28 | |
| 公司 2021 下半年业绩增速虽有放缓，全年仍维持高增长，年报归母净利润、 | ||
| 一年内最高/最低(元) | 73.52/19.02 | |
| 扣非归母净利润均位于此前业绩预告区间上限。由于全资子公司南京开通 |
于 2021 年 2 月开始并表，剔除并表影响，若不考虑内部抵消，我们测算公 司 2021 年内生净利润约 3784 万元，同比增长 30.1%。
2、激光产品线收入同比增长 55%，看好未来份额持续提升
作者
| 缪欣君 | 分析师 |
SAC 执业证书编号：S1110517080003
| 2021 年公司将产品体系组织架构整合调整为金属切削产品部、激光加工产 品部、家装制造产品部、伺服产品部，2021 年各产品部收入增速分别为38%、55%、20%、33%，激光产品线引领内生增长。一方面，激光切割设备行业 销量近年维持高增长；另一方面，2021 年公司在激光切割运动控制系统获 得市场认可，目前已经形成完善的产品矩阵，通过与头部客户深度合作差 异化开发，市占率迅速提升，我们认为未来公司份额有望持续提升。 | miaoxinjun@tfzq.com | |||
| 李鲁靖 | 分析师 | |||
| SAC 执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com | ||||
| 张若凡 | 分析师 | |||
| SAC 执业证书编号：S1110521090001 zhangruofan@tfzq.com | ||||
| 3、收购后南京开通业绩高增，高端化方向成长空间广阔 | 股价走势 | |||
| 公司全资子公司南京开通定位数控机床运动控制系统，收购后填补公司在 数控车床领域的空白，同时公司通过技术赋能，使得南京开通向车铣复合 高端方向发展，运动控制系统作为“工业母机”核心，高端数控机床国产 化成长空间广阔。2021 年南京开通实现营收 1.39 亿元，同比增长 115.65%，净利润约 2262 万元，同比增长 376.2%，维宏赋能作用已有所体现。 盈利预测与投资建议：我们看好公司激光产品线市占率持续提升，看好国 产高端数控机床成长性。结合 2021 业绩情况，我们将公司 2022/2023 年 | 维宏股份 | 创业板指 | ||
| 263% 224% 185% 146% 107% 68% 29%-10% | ||||
| 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | ||
营收预测由 6.15/8.19 亿元调整为 5.40/6.76 亿元，预计 2024 年营收为 8.26 亿元；2022/2023 净利润预测由 1.68/2.26 亿元调整为 0.77/1.00 亿元，预 计 2024 年净利润为 1.26 亿元，2022-2024 净利润对应当前股价 PE 分别为 36.06/28.04/22.09 倍，维持“买入”评级。
资料来源：聚源数据
相关报告
1 《维宏股份-季报点评:业绩符合预期，
| 风险提示：行业景气度不及预期；激光切割产品研发及客户拓展不及预期 行业竞争加剧；子公司南京开通发展不及预期。 | 激光切割产 品份额有 望持 续提升》2021-10-22 2 《维宏股份-首次覆盖报告:三问三答， |
维宏股份核心问题释疑》 2021-09-05
| 财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入(百万元) | 209.24 | 413.49 | 539.54 | 675.89 | 826.24 |
| 增长率(%) | 9.35 | 97.61 | 30.48 | 25.27 | 22.24 |
| EBITDA(百万元) | 92.68 | 163.59 | 94.04 | 118.52 | 147.83 |
| 净利润(百万元) | 29.08 | 59.11 | 77.42 | 99.57 | 126.38 |
| 增长率(%) | (55.85) | 103.25 | 30.98 | 28.61 | 26.92 |
| EPS(元/股) | 0.32 | 0.65 | 0.85 | 1.10 | 1.39 |
| 市盈率(P/E) | 96.00 | 47.23 | 36.06 | 28.04 | 22.09 |
| 市净率(P/B) | 4.99 | 4.54 | 4.08 | 3.60 | 3.14 |
| 市销率(P/S) | 13.34 | 6.75 | 5.17 | 4.13 | 3.38 |
| EV/EBITDA | 19.78 | 20.70 | 26.42 | 20.07 | 15.39 |
资料来源：wind，天风证券研究所
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 1 |
| 公司报告 | 年报点评报告 |
财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 110.36 | 35.73 | 137.82 | 244.75 | 348.27 | 营业收入 | 209.24 | 413.49 | 539.54 | 675.89 | 826.24 |
| 应收票据及应收账款 | 34.73 | 93.97 | 73.96 | 95.01 | 106.96 | 营业成本 | 76.48 | 190.99 | 240.90 | 298.28 | 357.82 |
| 2.06 | 1.90 | 3.10 | 3.08 | 4.33 | 2.32 | 3.20 | 4.18 | 5.23 | 6.39 | ||
| 预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 存货 | 27.61 | 65.89 | 52.04 | 63.95 | 65.26 | 销售费用 | 17.48 | 29.59 | 37.77 | 45.96 | 56.18 |
| 其他 | 183.53 | 191.74 | 193.21 | 193.26 | 194.88 | 管理费用 | 35.77 | 45.01 | 58.74 | 73.58 | 89.95 |
| 358.29 | 389.23 | 460.14 | 600.07 | 719.70 | 62.89 | 95.91 | 121.94 | 152.75 | 186.73 | ||
| 流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
| 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 财务费用 | 1.63 | (0.04) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产 | 98.30 | 104.05 | 108.12 | 107.89 | 106.42 | 资产/信用减值损失 | 1.02 | (3.77) | (1.00) | (1.00) | (1.00) |
| 在建工程 | 118.52 | 180.99 | 180.99 | 180.99 | 180.99 | 公允价值变动收益 | (7.76) | (0.85) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 无形资产 | 42.50 | 40.36 | 36.16 | 31.85 | 27.54 | 投资净收益 | 15.34 | 8.89 | 8.89 | 8.89 | 8.89 |
| 其他 | 25.04 | 122.24 | 119.82 | 117.58 | 117.58 | 其他 | (30.39) | (19.09) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产合计 | 284.36 | 447.64 | 445.09 | 438.31 | 432.52 | 营业利润 | 34.46 | 63.64 | 83.91 | 107.98 | 137.05 |
| 资产总计 | 642.65 | 836.87 | 905.22 | 1,038.38 | 1,152.23 | 营业外收入 | 0.26 | 0.60 | 0.60 | 0.60 | 0.60 |
| 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 营业外支出 | 0.00 | 0.08 | 0.08 | 0.08 | 0.08 |
| 应付票据及应付账款 | 48.56 | 84.95 | 83.45 | 125.06 | 125.07 | 利润总额 | 34.71 | 64.16 | 84.43 | 108.50 | 137.57 |
| 27.39 | 81.78 | 85.87 | 88.07 | 88.63 | 5.63 | 5.46 | 7.18 | 9.23 | 11.71 | ||
| 其他 | 所得税 | ||||||||||
| 流动负债合计 | 75.95 | 166.73 | 169.32 | 213.13 | 213.70 | 净利润 | 29.08 | 58.70 | 77.25 | 99.27 | 125.87 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 少数股东损益 | 0.00 | (0.41) | (0.18) | (0.30) | (0.51) |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 29.08 | 59.11 | 77.42 | 99.57 | 126.38 |
| 其他 | 5.24 | 49.41 | 49.41 | 49.41 | 49.41 | 每股收益（元） | 0.32 | 0.65 | 0.85 | 1.10 | 1.39 |
| 非流动负债合计 | 5.24 | 49.41 | 49.41 | 49.41 | 49.41 | ||||||
| 负债合计 | 83.30 | 219.90 | 218.73 | 262.54 | 263.12 | ||||||
| 少数股东权益 | 0.00 | 1.59 | 1.44 | 1.16 | 0.70 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 股本 | 90.91 | 90.91 | 90.91 | 90.91 | 90.91 | 成长能力 | 9.35% | 97.61% | 30.48% | 25.27% | 22.24% |
| 资本公积 | 166.04 | 166.04 | 166.04 | 166.04 | 166.04 | 营业收入 | |||||
| 留存收益 | 302.40 | 358.42 | 428.10 | 517.72 | 631.46 | 营业利润 | -52.63% | 84.69% | 31.84% | 28.69% | 26.92% |
| 其他 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | -55.85% | 103.25% | 30.98% | 28.61% | 26.92% |
| 股东权益合计 | 559.36 | 616.97 | 686.49 | 775.83 | 889.11 | 获利能力 | 63.45% | 53.81% | 55.35% | 55.87% | 56.69% |
| 负债和股东权益总计 | 642.65 | 836.87 | 905.22 | 1,038.38 | 1,152.23 | 毛利率 | |||||
| 净利率 | 13.90% | 14.30% | 14.35% | 14.73% | 15.30% | ||||||
| ROE | 5.20% | 9.61% | 11.30% | 12.85% | 14.23% | ||||||
| ROIC | 17.65% | 23.53% | 18.84% | 26.18% | 34.64% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 29.08 | 58.70 | 77.42 | 99.57 | 126.38 | 资产负债率 | 12.96% | 26.28% | 24.16% | 25.28% | 22.84% |
| 折旧摊销 | 11.88 | 10.73 | 8.14 | 8.54 | 8.79 | 净负债率 | -19.73% | -3.20% | -17.75% | -29.49% | -37.37% |
| 2.08 | (0.06) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 4.59 | 2.28 | 2.72 | 2.82 | 3.37 | ||
| 财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
| 投资损失 | (15.34) | (8.89) | (8.89) | (8.89) | (8.89) | 速动比率 | 4.24 | 1.90 | 2.41 | 2.52 | 3.06 |
| 营运资金变动 | 13.78 | 38.39 | 32.44 | 13.05 | (15.55) | 营运能力 | 7.71 | 6.43 | 6.43 | 8.00 | 8.18 |
| 其它 | (6.06) | (68.46) | (0.18) | (0.30) | (0.51) | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 35.42 | 30.41 | 108.94 | 111.97 | 110.21 | 存货周转率 | 8.18 | 8.84 | 9.15 | 11.65 | 12.79 |
| 资本支出 | 108.63 | 129.57 | 8.00 | 4.00 | 3.00 | 总资产周转率 | 0.34 | 0.56 | 0.62 | 0.70 | 0.75 |
| 长期投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 0.32 | 0.65 | 0.85 | 1.10 | 1.39 |
| 其他 | (15.56) | (224.48) | (7.11) | 0.89 | 2.89 | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | 93.07 | (94.92) | 0.89 | 4.89 | 5.89 | 每股经营现金流 | 0.39 | 0.33 | 1.20 | 1.23 | 1.21 |
| 债权融资 | (27.17) | 16.04 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股净资产 | 6.15 | 6.77 | 7.54 | 8.52 | 9.77 |
| (3.09) | 0.00 | (7.72) | (9.93) | (12.59) | 96.00 | 47.23 | 36.06 | 28.04 | 22.09 | ||
| 股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
| 其他 | (0.81) | (26.00) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | (31.07) | (9.96) | (7.72) | (9.93) | (12.59) | 市净率 | 4.99 | 4.54 | 4.08 | 3.60 | 3.14 |
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 19.78 | 20.70 | 26.42 | 20.07 | 15.39 | ||
| 汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
| 现金净增加额 | 97.42 | (74.46) | 102.10 | 106.93 | 103.51 | EV/EBIT | 21.42 | 21.71 | 28.92 | 21.63 | 16.36 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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| 公司报告 | 年报点评报告 |
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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