海尔智家评级事件点评：2021Q4业绩符合预期，海外布局、高端化成果显著

股票代码 ：600690
股票简称 ：海尔智家
报告名称 ：事件点评：2021Q4业绩符合预期，海外布局、高端化成果显著
评级 ：买入
行业：家电行业

——海尔智家（600690）事件点评

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相对沪深 300 表现

智慧家庭业务实现营收 1207.91 亿元（+22.2%），经营利润 74.56 亿元（+27.5%）。分业务看，冰箱/厨电/洗衣机/空调/水家电业务实 现营收增速 21.4%/26.1%/18.0%/26.2%/24.3%，线上线下份额稳健 提升。2）海外：2021 年公司海外收入、盈利能力再创新高，实现 营收 1137.25 亿元（+13.0%），经营利润 59.26 亿元（+48.1%），经 营利润率达到 5.2%，较 2020 年提升 1.2pct。分区域看，北美/欧洲 / 澳 新 / 南 亚 / 东 南 亚 / 日 本 地 区 实 现 营 收 增 速 10.3%/19.5%/17.3%/30.5%/15.0%/-3.4%（日元口径下，日本地区 营收增速为 6.3%）。

运营效率。2021Q4 公司销售费用率/管理费用率为 18.15%/5.01%，

高端化趋势+新品类拓展推动公司营收增长。公司高端品牌凭借先进 技术、开发优势，带来差异化产品体验，放大单用户价值，保持快 速增长态势。在中国市场，卡萨帝 2021 年销售收入突破百亿，达到 129 亿元，同比增长超过 40%，在冰箱、洗衣机、空调高端市场零 售份额排名第一；在美国市场，高端子品牌 Monogram/Café/GE Profile 营收增速均超过 40%。公司紧跟行业发展趋势，重视新品类推出，2021 年干衣机/洗碗机收入增幅达到 203%/90%。公司 2021 年底公 布小家电事业部投资计划，加大对新兴家电品类如清洁家电投资，

新品类布局或将为公司带来新增长动力。

回购股份用于股权激励，助力公司长远发展。2022 年 3 月 31 日，

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证券研究报告

公司发布公告拟以不低于 15 亿元、不超过 30 亿元回购公司 A 股股 份，回购价格不超过 35 元/股，预计回购股份数量的上限为 8571 万 股，占公司总股本约 0.91%。公司回购股份用于实施股权激励，绑 定公司与管理团队利益，发挥激励与约束效应，有助于公司长期经 营目标实现。

国内国外业务稳健增长，品类高端化、多元化发展，运营效率提升，首次覆盖，给予“买入”评级。公司是全球领先的家电企业，国内 多品类持续放量，海外布局多个市场，公司借助高端品牌提升单用 户价值，拓展新品类扩大创收，通过数字化改革提升运营效率。首 次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净 利润为 151.15/174.06/195.62 亿元，对应 EPS 为 1.61/1.85/2.08 元，当前股价对应 PE 为 14.36/12.47/11.10 倍。

风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、海运运力紧张、汇率波 动、新品类增长不及预期等。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

证券研究报告

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

【家电小组介绍】

孟昕，现任国海证券研究所家电行业负责人。南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士。曾任职 于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券。研究领域包括白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等，对家电 行业分析框架、核心公司逻辑熟悉，对于行业数据及动态等跟踪紧密。

【分析师承诺】

孟昕, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职 业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不 因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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