中国交建评级2021年报点评：稳健增长符合预期，“大交通”+“大城市”基本盘稳固

股票代码 ：601800
股票简称 ：中国交建
报告名称 ：2021年报点评：稳健增长符合预期，“大交通”+“大城市”基本盘稳固
评级 ：买入
行业：工程建设

——中国交建（601800）2021 年报点评

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现营收 6,856.39 亿元。其中，基建建设业务营收达 6,074.12 亿元，

相对沪深 300 表现

同比增速 8.49%，受原材料价格上涨影响，基建建设业务毛利率水 平为 11.31%，较 2020 年略有下降。受大型综合性项目和业务转型

签合同额为 12,679.12 亿元，同比增长 18.85%。细分看，基建建 设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为 11,253.68 亿 元、445.08 亿元、873.01 亿元、107.35 亿元。

证券化业务模式，助力公司基础设施业务规模化及可持续发展。

设业务增长稳健，其他板块业务发展较快。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 8016.39、8899.15、9697.31 亿元，归母净利润分别 为 222.41、259.08、290.14 亿元，对应 PE 分别为 7.01、6.02、5.37

倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：上游原材料涨价；基建项目投资进度不及预期；基建新

增订单数量下降；城市建设新增订单数量下降；疫情对经济的影响

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证券研究报告

超预期。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

证券研究报告

事件：

中国交建发布 2021 年年报：2021 年公司实现营业收入 6,856.39 亿元，同比增 长 9.25%；归属于上市公司股东的净利润 179.93 亿元，同比增长 11.03%。

评论：

1、营收稳健增长，表现符合预期

2021 年公司业绩增长稳健，全年实现营收 6,856.39 亿元。其中，基建建设业务 为主要驱动因子，板块全年营收达 6,074.12 亿元，同比增速 8.49%，受原材料 价格上涨影响，基建建设业务毛利率水平为 11.31%，较 2020 年略有下降。在

大型综合性项目和业务转型的推动下，基建设计业务、疏浚业务和其他业务维持

快速增长，同比增速分别为 18.99%、12.66、24.61%。2021 年公司归母净利润 与为 179.93 亿元，同增 11.03%，增速与营收增速较为一致。

公司整体新签合同额为 12,679.12 亿元，同比增长 18.85%，完成年度目标的 108%，主要原因为相关项目领域投资与建设需求的增加。基建建设业务、基建 设计业务、疏浚业务和其他业务分别为 11,253.68 亿元、445.08 亿元、873.01 亿元和 107.35 亿元。

2、“大交通”+“大城市”基本盘稳固、REITs 助力

规模化发展

2021 年全年基建投资表现平淡，2021 年 1-12 月基建投资增长 0.4%，环比 1-11 月下降 0.1pct，上行压力主要为：1. 中央对地方债务问责力度加大，2. 减税降

费和民生支出对一般预算内基建支出的挤出效应。新增专项债为基建投资的主要

拉动因素，2021 年 1-12 月全国发行量达 35844 亿元，从细分行业来看，主要 集中在市政及产业园区、铁路、轨道交通、公路，占比分别为 31%、4%、5%、5%。公司把握基建行业数字化、智能化发展方向，在道路桥梁和城市建设方面 重点发力，2021 年新签合同金额分别为 3108.77 亿元、5319.83 亿元，同增 12.27%、26.99%。此外，公司还立足生态环保市场需求，牢抓海上风电建设机

遇向产业链上下游拓展，全方位推动基建投资规模增长。

随着公募 REITSs 试点稳步推进以及政企资金限制的松绑，公司抢抓市场资金 成本窗口，创新各类别资产证券化业务模式，开展出表型类 REITs、PPP 项目 长期应收账款 ABS 等业务。2022 年 3 月 23 日，华夏中国交建高速 REITs 已

获证监会批复，底层资产为中交嘉通持有的嘉通高速及其附属设施。开展基础设

施公墓 REITs 可拓宽融资渠道，助力公司业务规模化及可持续发展。

3、盈利预测与评级

2022 年基建为稳增长主要抓手，公司基建建设业务增长稳健，其他板块业务发 展较快。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 8016.39、8899.15、9697.31 亿元，归母净利润分别为 222.41、259.08、290.14 亿元，对应 PE 分别为 7.01、6.02、5.37 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

4、风险提示

上游原材料涨价；基建项目投资进度不及预期；基建新增订单数量下降；城市建

设新增订单数量下降；疫情对经济的影响超预期。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

【建材小组介绍】

盛昌盛，北京大学硕士，建材建筑首席分析师。2019 年新财富第五名。6 年证券研究经验，6 年建材行业工作 经历。2021 年加入国海证券。

孙伯文，清华大学经济学学士、管理硕士，6 年买方、证券从业经验，研究覆盖过大周期行业和 TMT 行业。2021 年加入国海证券。

彭棋，上海财经大学金融硕士，北京交通大学经济学学士，2021 年加入国海证券。

景丹阳，北京大学硕士，中国人民大学学士，2 年实业从业经验。2021 年加入国海证券。

【分析师承诺】

盛昌盛, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的 职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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