宝钛股份评级买入公司点评：钛行业维持高景气度，22Q1业绩大幅增长
股票代码 ：600456
股票简称 ：宝钛股份
报告名称 ：公司点评：钛行业维持高景气度，22Q1业绩大幅增长
评级 ：买入
行业：小金属
| 宝钛股份（600456.SH）公司点评 钛行业维持高景气度，22Q1 业绩大幅增长 | 2022 年 04 月 01 日 |
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宝钛股份(600456)/有色金属
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 4,338 | 5,246 | 6,661 | 7,937 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 3,285 | 4,094 | 5,122 | 6,009 | 营业收入增长率 | 3.58 | 20.95 | 26.96 | 19.17 |
| 营业税金及附加 | 37 | 39 | 55 | 64 | EBIT 增长率 | 65.74 | 48.45 | 35.39 | 32.08 |
| 销售费用 | 34 | 40 | 55 | 63 | 净利润增长率 | 51.10 | 54.32 | 39.46 | 34.91 |
| 管理费用 | 232 | 212 | 260 | 286 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 161 | 113 | 157 | 179 | 毛利率 | 24.26 | 21.97 | 23.10 | 24.30 |
| EBIT | 504 | 748 | 1,013 | 1,337 | 净利润率 | 9.25 | 11.53 | 12.95 | 14.55 |
| 财务费用 | 127 | 106 | 99 | 103 | 总资产收益率 ROA | 4.15 | 4.73 | 6.09 | 7.54 |
| 资产减值损失 | -27 | -11 | -8 | -12 | 净资产收益率 ROE | 9.04 | 8.74 | 11.19 | 13.54 |
| 投资收益 | -3 | -2 | -2 | -3 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 474 | 686 | 970 | 1,299 | 流动比率 | 1.99 | 2.69 | 2.51 | 2.57 |
| 营业外收支 | -1 | 2 | 10 | 14 | 速动比率 | 1.25 | 1.98 | 1.76 | 1.78 |
| 利润总额 | 472 | 688 | 980 | 1,313 | 现金比率 | 0.31 | 1.01 | 0.66 | 0.58 |
| 所得税 | 71 | 83 | 118 | 158 | 资产负债率（%） | 50.10 | 42.52 | 41.81 | 40.16 |
| 净利润 | 401 | 605 | 862 | 1,155 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 363 | 560 | 781 | 1,053 | 应收账款周转天数 | 107.87 | 106.69 | 106.67 | 106.88 |
| EBITDA | 721 | 1,025 | 1,346 | 1,682 | 存货周转天数 | 247.06 | 200.00 | 195.00 | 190.00 |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 929 | 3,249 | 2,429 | 2,352 |
| 总资产周转率 | 0.50 | 0.44 | 0.52 | 0.57 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.84 | 1.17 | 1.63 | 2.20 |
| 应收账款及票据 | 2,655 | 2,958 | 3,831 | 4,576 | 每股净资产 | 9.32 | 13.41 | 14.60 | 16.27 |
| 预付款项 | 41 | 59 | 72 | 84 | 每股经营现金流 | 0.94 | 1.44 | 0.46 | 1.46 |
| 存货 | 2,224 | 2,233 | 2,729 | 3,117 | 每股股利 | 1.05 | 0.36 | 0.44 | 0.53 |
| 其他流动资产 | 191 | 173 | 239 | 283 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 6,041 | 8,673 | 9,301 | 10,412 | PE | 65 | 46 | 33 | 25 |
| 长期股权投资 | 12 | 14 | 13 | 13 | PB | 5.6 | 4.1 | 3.7 | 3.3 |
| 固定资产 | 2,148 | 2,317 | 2,880 | 3,133 | EV/EBITDA | 33.40 | 25.38 | 19.92 | 15.98 |
| 无形资产 | 125 | 123 | 119 | 115 |
| 非流动资产合计 | 2,709 | 3,166 | 3,515 | 3,555 |
| 资产合计 | 8,749 | 11,839 | 12,816 | 13,967 |
| 短期借款 | 1,000 | 1,210 | 1,349 | 1,440 |
| 应付账款及票据 | 900 | 1,000 | 1,312 | 1,533 |
| 股息收益率（%） | 1.93 | 0.65 | 0.81 | 0.98 |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 401 | 605 | 862 | 1,155 |
| 其他流动负债 | 1,128 | 1,017 | 1,043 | 1,080 | 折旧和摊销 | 217 | 277 | 334 | 345 |
| 流动负债合计 | 3,029 | 3,228 | 3,703 | 4,053 | 营运资金变动 | -377 | -350 | -1,141 | -971 |
| 长期借款 | 0 | 450 | 300 | 200 | 经营活动现金流 | 404 | 688 | 221 | 698 |
| 其他长期负债 | 1,355 | 1,356 | 1,355 | 1,355 | 资本开支 | -134 | -745 | -684 | -377 |
| 非流动负债合计 | 1,355 | 1,806 | 1,655 | 1,555 | 投资 | 0 | 16 | 17 | 15 |
| 负债合计 | 4,384 | 5,034 | 5,358 | 5,608 | 投资活动现金流 | -134 | -731 | -670 | -365 |
| 股本 | 430 | 478 | 478 | 478 | 股权募资 | 15 | 2,005 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 355 | 400 | 482 | 584 | 债务募资 | -48 | 661 | -12 | -9 |
| 股东权益合计 | 4,366 | 6,806 | 7,458 | 8,358 | 筹资活动现金流 | -266 | 2,363 | -371 | -409 |
| 负债和股东权益合计 | 8,749 | 11,839 | 12,816 | 13,967 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -6 | 2,320 | -820 | -77 |
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宝钛股份(600456)/有色金属
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板以三板成指或三板做市指数为基准；港 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合 | |||
| 指数或标普 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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