中微公司评级增持营收快速成长，业绩弹性显现

发布时间： 2022年04月01日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：688012
股票简称：中微公司
报告名称：营收快速成长，业绩弹性显现
评级：增持
行业：半导体

		Company Update C h
		中微公司（688012.SH）		Buy 买进
2022 年 03 月 31 日
朱吉翔
H70138@capital.com.tw	140.0	营收快速成长，业绩弹性显现
目标价(元)
		结论与建议：
公司基本资讯
		得益于半导体刻蚀设备收入大幅增长，公司2021年营收增长37%，扣非后
产业别	电子
A 股价(2022/3/30)	115.49	净利润增长1291%，其中4Q21收入增长3成，扣非后净利润增长132%，业绩弹
上证指数(2022/3/30)	3266.60	性逐步显现。长期来看，公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设
股价 12 个月高/低	234.97/103	备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。从估值来看，公司2023
总发行股数(百万)	616.24
		年PS预计约11倍，公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价，维持
A 股数(百万)	328.85	买进的评级。
A 市值(亿元)	379.79
主要股东	上海创业投资		营收净利润大幅增长，业绩弹性进一步显现：2021 年公司实现营收 31.1

有限公司
(15.64%)

每股净值(元)		22.62
股价/账面净值		5.11
	一个月三个月	一年

亿元,YOY 增长 36.7%;实现净利润 10.1 亿元,YOY 增长 105.5%,扣非后净利润 3.2 亿元，YOY 增长 1291%，EPS1.76 元。其中，第 4 季度单季公司实现营收 10.4 亿元,YOY 增长 29.9%，实现净利润 4.7 亿元，YOY 增长 118.1%，扣非后净利润 1.6 亿元，YOY 增长 132%。分业务来看，2021 年刻蚀设备

股价涨跌(%)

-9.0 -8.8 12.3

收入为 20 亿元，同比增长 55%，毛利率达到 44.3%，公司 CCP 刻蚀设备产

近期评等

产品组合

品持续保持竞争优势包括先进的 5 纳米芯片生产线和下一代的试生产线上，持续提升市场占有率，部分关键客户市场占有率已进入前三位甚至前二位，ICP 刻蚀设备在 2021 年付运超过 130 腔，同比增长超过 230%；由于 2021 年新签署的 MiniLEDMOCVD 设备规模订单尚未确认收入，故 2021 年 MOCVD 设备收入 5 亿元，同比增长仅 1.5%，惟毛利率达到 33.8%，较 2020年提升18.67个百分点。从毛利率来看，2021年公司综合毛利率43.4%,

销售专用设备	80.1%			较上年同期上升 5.7 个百分点。同时，规模效应逐步显现，公司期间费用
销售备品备件	19.0%			率较上年同期下降了 4.8 个百分点至 26.6%，进一步推升了业绩增速。
服务收入	0.9%			盈利预测：公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储
机构投资者占流通 A 股比例
			备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。2021 年公司新增订单 41.3
基金	23.4%				亿元，YOY 增长 90.5%以上，为全年业绩成长奠定坚实基础。预计随着
一般法人	26.1%			Mini LED 设备销售的推进公司未来两年营收及利润规模将持续快速提
				升，我们预计公司 2022-23 年营收分别 45 亿元和 63 亿元，YOY 增长
股价相对大盘走势
			46%和 39%，净利润 10.6 亿元和 14.7 亿元，YOY 分别增长 5%和 39%，EPS
											
			分别为 1.72 元和 2.38 元，目前股价对应 2022、23 年 PE 分别为 67 倍
			和 48 倍，2023 年 PS 预计约 11 倍，公司作为国内领先半导体设备厂商估
			值享有一定溢价，维持买进的评级。
			风险提示：疫情影响超预期，原物料价格波动超出预期；
年度截止 12 月 31 日				2019	2020		2021		2022E		2023E
纯利 (Net profit)	RMB 百万元			189	492	1011		1061		1469
同比增减	％			107.5	161.0	105.5		4.9		38.5
每股盈余 (EPS)	RMB 元			0.31	0.80	1.64		1.72		2.38
同比增减	％			107.5	161.0	105.5		4.9		38.5
A 股市盈率(P/E)		X		377.4	144.6	70.4		67.1		48.4
股利 (DPS)	RMB 元			0.0	0.0	0.0		0.0		0.0
股息率 (Yield)	％			0.0	0.0	0.0		0.0		0.0

C ompany U pda t e China Research Dept.

【投资评等说明】

评等定义
强力买进（Strong Buy）	潜在上涨空间≥ 35%
买进（Buy）	15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy）		5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等

中立（Neutral）

预期近期股价将处于盘整

建议降低持股

2022 年 3 月 31 日

C ompany U pda t e China Research Dept.

附一：合幷损益表

会计年度（百万元）	2019	2020	2021	2022E	2023E
营业收入	1947	2273	3108	4529	6282
经营成本	1267	1417	1761	2469	3264
营业税金及附加	2	2	19	27	37
销售费用	197	237	296	412	566
管理费用	109	153	203	232	336
财务费用	-1	-7	-71	-91	-126
资产减值损失	4	0	0	10	10
投资收益	2	27	143	20	20
营业利润	198	515	1133	1190	1656
营业外收入	0	0	0	0	0
营业外支出	0	2	1	2	10
利润总额	198	513	1133	1188	1646
所得税	10	20	122	127	176
少数股东损益	0	0	0	0	0
归属于母公司所有者的净利润	189	492	1011	1061	1469

附二：合幷资产负债表

会计年度（百万元）	2019	2020	2021	2022E	2023E
货币资金	945	1132	8659	8887	9750
应收账款	287	279	509	519	503
存货	1088	1064	1762	1938	2035
流动资产合计	3846	4198	13731	15708	17923
长期股权投资	169	424	555	582	611
固定资产	155	183	218	325	508
在建工程	8	14	407	407	346
非流动资产合计	928	1603	3002	3723	4616
资产总计	4774	5801	16733	19431	22539
流动负债合计	896	1233	2571	5528	12714
非流动负债合计	127	199	222	430	886
负债合计	1023	1432	2793	4430	6068
少数股东权益	0	0	0	0	0
股东权益合计	3751	4369	13940	15001	16471
负债及股东权益合计	4774	5801	16733	19431	22539

附三：合幷现金流量表

会计年度（百万元）	2019	2020	2021	2022E	2023E
经营活动产生的现金流量净额	133	846	1016	1037	1199
投资活动产生的现金流量净额	-1329	-537	-6230	-3200	-2422
筹资活动产生的现金流量净额	1368	1	8286	2391	2086
现金及现金等价物净增加额	176	285	3058	228	863

人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报
2022 年 3 月 31 日

告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。
3

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