昭衍新药评级买入业绩保持高速增长，服务能力持续提升

股票代码 ：603127
股票简称 ：昭衍新药
报告名称 ：业绩保持高速增长，服务能力持续提升
评级 ：买入
行业：医疗服务

支撑评级的要点

胞克隆小鼠。

相关研究报告 估值

《昭衍新药：服务能力不断提升，产能建设持 续推进》20211101
《昭衍新药：业绩稳定增长，服务能力持续提 升》20210831
《昭衍新药：业绩实现高速增长，国际化进程 持续推进》20210430

预期公司 2022 年，2023 年，2024 年净利润分别为 7.30 亿元，9.20 亿元，12.09 亿

元，EPS 分别为 1.917 元，2.415 元，3.174 元。

评级面临的主要风险

政策变化风险；新业务拓展不达预期；市场竞争加剧。

投资摘要

资料来源：公司公告，中银证券预测

业绩保持高速增长

昭衍新药 2021 年实现营业收入 15.17 亿元，同比增长 40.97%，实现归母净利润 5.58 亿元，同比增长 76.96%；2021 年 Q4 实现营业收入 6.60 亿元，同比增长 48.49%，实现归母净利润 3.10 亿元，同比增长 80.48%。

图表 1.昭衍新药业绩情况（单位：百万人民币）

资料来源：万得，中银证券

2021 年，公司签署订单超过 28 亿元人民币，其中境内公司整体承接订单金额超 25.5 亿元人民币，同 比增长约 65%，继续保持高速增长；昭衍国内公司承接海外订单约 1.6 亿元人民币，同比增长超过 100%；海外子公司 BIOMERE 承接订单约 2.8 亿元人民币，同比增长约 75%。BIOMERE 的早期发现业 务与昭衍新药境内的非临床评价业务构成了药物评价链条的上下游。基于 BIOMERE 在美国良好的口 碑与信誉和昭衍新药规模较大的实验室以及符合全球标准的质量体系可以互相促进，持续提升 BIOMERE 以及昭衍新药海外市场的订单额度。截至 2021 年年末，公司整体在手订单金额约 29 亿元人 民币，为未来业绩提供了保障。

服务能力持续提升

产能建设与人员团队建设持续推进

苏州昭衍于 2021 年启动的约 7,500 平米的饲养设施装修工程已于 2021 年年底完工并投入使用，1800 平米的实验室（P2）已完成装修建设并获得生物安全二级实验室备案许可。苏州昭衍在现有土地上 进行 II 期工程的扩充建设工作，设计新增建筑面积约 20,000 平米，以饲养设施为主，并配套新的动 力中心以及 IT 机房等辅助设施，预计将在 2022 年下半年投入使用。广州昭衍安评基地于 2021 年 10 月已开工建设，目前在有序建设中。新成立子公司昭衍易创（苏州）新药研究有限公司，计划租赁 约 9000 平米的实验室并于 2022 年底完成室内设计装修，包含大小动物房以及实验室，主要开展药物 筛选、药效学实验为主，以期扩大业务范围并提升业务通量。

为满足国内放药研发的需求，公司还与江苏先通分子影像科技有限公司共同出资，在无锡建设国内 领先的放药评价中心，在 2021 年已经完成了主体建筑的框架结构，正在进行实验室内部装修工作。

在海外业务方面，公司为缓解海外子公司 BIOMERE 设施紧张的局面，昭衍加州于 2021 年新装修投入 约 6,000 平米的试验设施。

在人员团队方面，公司截至 2021 年末已拥有 2100 余人的专业服务团队。2022 年公司将继续择机推出 股权激励，扩大股权激励范围，做好股权激励的实施工作，助力公司发展。

积极进行业务能力建设

在非临床业务方面公司围绕创新药物的新热点、新技术、新靶点重点技术的需求，在创新型细胞治 疗（包括新靶点、多靶点 CAR-T）、双特异性抗体及多靶点抗体、创新型 ADC、基因治疗、核苷酸 药物、创新技术路线疫苗以及创新型吸入大分子药物等领域，开展了众多国内原创新药的非临床评 价工作。公司在已有非临床评价综合平台的基础上，在多技术领域进行了能力建设与技术提升：在 药理药效平台能力方面，新建并验证了 10 多个疾病模型，多项创新靶点、创新机制药物的药效学评 价；在眼科药物评价领域，继续壮大眼科人才队伍，训练了特殊途径的眼科给药技术及新的眼科疾 病模型；在吸入药物评价领域，已成为国内吸入暴露装臵通量最大的实验室，率先在国内开展了创 新大分子吸入药物的评价工作，完成了多种吸入制剂如 DPI、MDI、Nebulized 的非临床评价工作；小 核酸药物的检测也存在多年来业内重点关注的技术难题，建立的核苷酸药物体内浓度检测通用技术 平台助力了核酸药物的生物分析检测。公司还组建了由分子影像、放射性标记、实验模型、药理毒 理、检测分析等专家组成的放射性药物非临床评价专业技术团队。

公司临床样本检测板块承接并开展了众多创新药物的临床样本检测工作，品种涵盖了基因和细胞治 疗药物、双特异抗体药物、创新靶点的单克隆抗体药物、预防性生物制品、创新靶点小分子药物等 的临床样本分析及小分子药物代谢研究。这些项目绝大部分是在昭衍完成了非临床评价后紧接着开 展了临床样本检测工作，在昭衍内部完成了方法的转移，大大节省了方法开发与验证的周期。

公司在 2021 年引入专业技术人才组建了细胞检定团队，细胞检定业务未来将成为公司新的增长点。公司在北京、太仓两地现有平台的基础上建立了完整的细胞检定的实验体系，包括细胞鉴别、细菌 真菌检测、支原体检测、细胞内、外源病毒（体内、体外法）检测、细胞致瘤实验等多项检测工作，并已完成验证工作。

在实验模型研究方面，2021 年昭衍新药子公司苏州启辰的哺乳动物体细胞克隆技术平台，获得了首 批体细胞克隆巴马猪以及体细胞克隆小鼠。同时，针对罕见病药物研发以及前沿技术领域的药物研 发缺少合适的疾病模型的困境，苏州启辰的基因编辑平台成功创建了针对不同疾病的基因编辑细胞 系、基因编辑小鼠模型以及基因编辑犬模型等系列模型，这些模型已应用于药物非临床评价。

2021 年财务摘要

图表 2.昭衍新药财务摘要（单位：百万）

资料来源：万得，中银证券

评级面临主要风险

政策变化风险；新业务拓展不达预期；市场竞争加剧。

资料来源：公司公告，中银证券预测

资产负债表(人民币百万)

资料来源：公司公告，中银证券预测

主要比率 (%)

资料来源：公司公告，中银证券预测

资料来源：公司公告，中银证券预测

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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