容百科技评级年报点评：高镍龙头一体化局部加快，量利齐升

股票代码 ：688005
股票简称 ：容百科技
报告名称 ：年报点评：高镍龙头一体化局部加快，量利齐升
评级 ：买入
行业：化学制品

投资要点：

on、SDI、Northvolt、ACC、Saft 也已展开各类型合作。在小动力 领域，公司与 ATL、天鹏能源等客户建立了合作。随着产品竞争力

不断提升，公司客户结构逐步优化。

量 5.23 万吨，同比+99.27%。其中预计 Q4 单吨净利超 1.7 万元。

单吨净利提升主要系：①前驱体自供率提升有效降本，报告期内单

晶、多晶高镍前驱体均实现大规模生产并成功进入高端动力电池产

业链。2021 年前驱体产量同比增长 200%，向正极自供率提升至 30%左右。②销量提升规模效应摊薄期间费用，Q4 期间费用 6.9%，较 Q3 期间费用 5.6%减少 1.3 pct。③碳酸锂价格上行带来的库存收 益或亦有贡献。Q4 以来氢氧化锂单价大幅上行，公司中报存货 8 亿 元，三季报存货 12.9 亿元。销量提升主要系订单充沛下产能扩建支 持，预计公司三季度末建成产能 9 万吨、四季度末建成产能 12 万吨。随着贵州、湖北、韩国产能建设加快，预计 2022 年底产能或超 25

万吨。

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化三元技术路线将持续成长为长续航车型的主流技术方向，带来高 镍三元需求旺盛。公司逐步扩产与深度绑定宁德、孚能等大客户，带动公司业绩增长。预计 2022 年-2024 年公司营业收入为 301.29 亿元/407.55 亿元/641.45 亿元，归母净利润为 21.49 亿元/30.64 亿 元/41.80 亿元，当前股价对应 PE 为 29.16x/20.45x/14.99x，予以“买 入（首次覆盖）”评级。

◼风险提示：原材料价格大幅波动风险、新能源车销量不及预期、下 游需求不及预期、产能扩张不及预期、行业价格竞争加剧等。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

【电新小组介绍】

李航，首席分析师，曾先后就职于广发证券、西部证券等，新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五，卖方分析师水晶球新能源行业前五，新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四，上证报最佳新能 源电力设备分析师第三等团队核心成员。

邱迪，中国矿业大学（北京）硕士，电力电子与电气传动专业，4 年证券从业经验，曾任职于明阳智能资本市场 部、华创证券等，主要覆盖风电、电力电子设备、电气设备及储能等方向。

【分析师承诺】

李航, 邱迪, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤 勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾 因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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