雄塑科技评级塑管龙头乘政策东风，拟收购康泰集团如虎添翼

股票代码 ：300599
股票简称 ：雄塑科技
报告名称 ：塑管龙头乘政策东风，拟收购康泰集团如虎添翼
评级 ：买入
行业：装修建材

公司深度

目录

1 雄塑科技：国内塑料管道龙头企业 ............................................. 4 1.1 深耕塑料行业，行业首家获“五星品牌认证”企业 .............. 4 1.2 营收稳中有进，净利润有所下滑 ...................................... 5 2市政工程迎来政策春风，地下管道发展驶入快车道 .................. 7 2.1政策利好，塑料管道需求有望提升 .................................. 7 2.2 下游需求扩张，支撑塑料管需求提振 ............................... 9 2.3深耕核心竞争区域，行业集中度高 ................................ 11 3 强强联合，完善业务布局，加速全国化进程 ............................ 13 3.1 产品质优，高技术附加助力公司长足发展 ...................... 13 3.2 区域扩张提供增长动能，模式革新促盈利创收 .............. 15 3.3 拟收购康泰集团，整合业务扩大规模 ............................. 17 3.4 公司经营稳健，风险管理能力优秀 ................................. 17 4 盈利预测与估值 ........................................................................ 18 5 风险提示： ............................................................................... 22

图

图 1 公司发展历程 .................................................................. 4 图 2 公司股权结构 .................................................................. 5 图 3 公司营业收入及增速 ....................................................... 5 图 4 公司归母净利润及增速 ................................................... 5 图 5 近年公司分产品营收结构 ................................................ 6 图 6 近年公司分产品毛利率 ................................................... 6 图 7 近年公司期间费用率 ....................................................... 6 图 8 近年公司毛利率及净利率 ................................................ 6 图 9 近年全国新开工房屋面积 .............................................. 10 图 10 近年全国施工房屋面积 ............................................... 10 图 11 近年中国精装修行业需求市场情况 ............................. 10 图 12 近年地方政府专项债务发行情况 ................................. 11 图 13 近年行业塑料管道产销量及产销率 ............................. 11 图 14 近年塑料管道行业集中率 ............................................ 12 图 15 2019 年头部塑料管道企业区域营收情况 ..................... 12 图 16 2019 年头部塑料管道企业华南市场份额 ..................... 12 图 17PE 以及 PVC 系列产品模型展示 ................................. 13 图 18PP-R 管道产品模型展示 .............................................. 14 图 19 公司近年研发费用投入及占比 .................................... 14 图 20 公司营收结构（分区域） ............................................ 15 图 21 公司毛利率（分区域） ............................................... 15 图 22 近年公司管道产品生产量及同比增速 ......................... 16 图 23 近年公司管道产品销售量及同比增速 ......................... 16 图 24 主要原材料价格走势 ................................................... 16 图 25 康泰集团生产基地 ....................................................... 17 图 26 近年行业部分公司资产负债率 .................................... 18

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公司深度

图 27 近年行业部分公司营业周期 ........................................ 18

表

表 1 塑料管道产品以及应用领域 ............................................ 8 表 2 关于管道建设、治理相关政策 ........................................ 9 表 3 公司主要销售客户情况 ................................................. 18 表 4 公司营收拆分 ................................................................ 20

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1 雄塑科技：国内塑料管道龙头企业

1.1 深耕塑料行业，行业首家获“五星品牌认证”企业

公司成立于 1996 年，2017 年在深圳创业板上市。2009 年经 国家工商总局认定为“中国驰名商标”。2012 年雄塑有限吸收合并 佛山市雄塑实业有限公司。2013 年 6 月公司整体改制，雄塑科技 集团诞生。2015 年 1 月荣膺首批“中国企业五星品牌”，并于同年 5 月 8 日公司工程中心获得国家实验室认可，公司荣获五星级售后 服务认证证书。公司是“国内首批、行业唯一”获得“中国企业 五星品牌认证”的环保高分子管道建材企业。2021 年 11 月拟通过 非公开发行股份及支付现金相结合的方式受让其所持康泰集团 100% 股权。目前公司已成为一家集聚氯乙烯（PVC）、聚乙烯（PE）、无规共聚聚丙烯（PPR）等系列产品研发、生产、销售为一体的 国内技术领先的大型塑料管材管件生产企业。

图 1 公司发展历程

资料来源：公司公告，公司官网，上海证券研究所

股权结构明确，黄淦雄为实际控制人。公司的实际控制人为 董事长黄淦雄，持有企业雄塑科技股份 16.42%；公司的第一大股 东为黄锦禧，持股比例为 24.47%；黄铭雄直接持股 14.05%，间 接持股 2.29%，三人合计直接或间接持有公司 57.23%的股份。

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图 2 公司股权结构

资料来源：Wind，上海证券研究所

1.2 营收稳中有进，净利润有所下滑

营收稳健增长，净利润有所下滑。公司是中国塑料管道行业 内工艺技术先进、生产规模较大、产品规格齐全的领先企业，产 品主要包括建筑用给排水管材管件、市政给排水(排污)管材管件、地下通信用塑料管材管件、采暖管、电工套管、高压电力电缆护 套管等系列。为克服原材料价格上涨、地产行业波动等不利因素，公司推出多种措施保障经营工作的有序开展，持续稳步开拓市场，根据 2021 年未经审计业绩快报，2021 年，公司实现营业收入 23.54 亿元，同比增长 13.77%。由于 PVC 树脂等主要材料价格上 涨幅度较大，尽管公司及时采取调整售价等一系列积极措施，但 仍无法抵消因主要原材料价格上涨带来的不利影响，导致净利润 同比降幅较大，2021年公司实现归母净利润1.15亿元（来自2021 业绩快报，未经审计），同比下降 45.91%。

图 3 公司营业收入及增速

资料来源：公司公告，2021 年业绩快报（未经审

图 4 公司归母净利润及增速

资料来源：公司公告，2021 年业绩快报（未经审

计），上海证券研究所 计），上海证券研究所

PVC 系列管道产品为主要营收来源。分产品来看，2020 年，

公司 PVC 系列管道产品实现 15.44 亿元，PE 系列管道产品实现营

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收 2.87 亿元，PPR 系列管道产品实现营收 2.34 亿元，分别占总营 收的 74.64%、13.85%和 11.32%。从毛利率来看，公司 PPR 系列 管道产品一直保持 30%以上的毛利率，PE、PVC 系列产品有所下 滑。

图 5 近年公司分产品营收结构

2 市政工程迎来政策春风，地下管道发展驶入快

车道

2.1 政策利好，塑料管道需求有望提升

管道产品品类多样，应用广泛。塑料管道是化学建材行业众 多组成部分中的一个重要分支，包括以 PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PB（聚丁烯）等高分子材料为主料，经过挤出、注塑以及复合成型技术等方式加工而成的产品。从原 材料类别上看，塑料管道可分为 PVC 管、PE 管、PP 管、PB 管、ABS 管等。一般而言，PVC-U 及 PVC-C 管道等统称 PVC 管道，HDPE、LDPE 及其他 PE 管道统称 PE 管道，PP-R、PP-H、PP-B 等统称为 PP 管道。PVC 管道作为主要的塑料管道品种，在国内 推广使用最早，也是目前使用量最大的塑料管道，广泛用于给排 水、通信、电力领域；PE 管道是近几年发展最快的一类管道，也 是目前市政给水系统的首选塑料管道之一；PP 管道以 PPR 管道为 主，主要用于冷热水管及采暖。上述塑料管道中，PVC 管道、PE 管道、PPR 管道是占比最大的三类，各自凭借其自身优势在各细分 市场被广泛应用，不存在绝对的相互替代关系，几乎每种细分产

品都有自己的专用领域。

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表 1 塑料管道产品以及应用领域

资料来源：招股说明书，上海证券研究所

“厂网一体化”、管网改造全面铺开。2021 年国家发展改革委 下发了《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》提出 要推进城镇污水管网全覆盖，推动生活污水收集处理设施“厂网 一体化”。加快建设完善城中村、老旧城区、城乡结合部、建制镇 和易地扶贫搬迁安置区生活污水收集管网。同年，国务院也发布 了《关于印发“十四五”推进农业农村现代化规划的通知》采用 符合农村实际的污水处理模式和工艺，优先推广运行费用低、管 护简便的治理技术，积极探索资源化利用方式。有条件的地区统 筹城乡生活污水处理设施建设和管护。浙江省政府提出实施“易 涝区域整治工程、河道综合治理工程、城市排洪防涝工程、排水 管网畅通工程、雨水泵站能力提升工程、雨水收集和调蓄工程、海绵城市示范性工程”等七方面重点工程建设项目，建设雨水管 道 2000 公里，雨水分流改造管网 2000 公里。城镇化推进、农村 水利工程建设、地下管廊建设都可以提升市政给、排水管道、燃

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气管道的铺设需求不断增加，给塑料管道的应用市场开拓带来重

大机遇。

表 2 关于管道建设、治理相关政策

资料来源：中国政府网，住房和城乡建设部官网，安徽省政府官网，四川省政府官网，浙江省人民政府官网，广东省住房和城乡建设厅官网，上海证券研究所

2.2 下游需求扩张，支撑塑料管需求提振

地产开发建设对塑料管道需求具有提振作用。建筑给排水管

道是塑料管道的主要用途，下游房地产扩展对塑料管道需求具有 提振作用。2021 年全国施工房屋面积达到 97.54 亿平方米，同比增 长 5.25%；全年实现新开工房屋面积为 19.89 亿平方米，同比减少 11.38%，随着房地产行业政策端持续改善，市场信心逐步修复，地产开发建设将对塑料管道需求具备一定的支撑作用。

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图 9 近年全国新开工房屋面积

资料来源：Wind，上海证券研究所

图 10 近年全国施工房屋面积

资料来源：Wind，上海证券研究所

精装修行业数据稳定增长，推动管道需求增长。2018 年商品 房住宅销售面积为 14.79 亿平方米，商品房精装修面积为 3.49 亿 平方米，精装修渗透率达到 23.61%，同比增加 2.3%。2017 年住 建部发布《建筑业发展“十三五”规划》明确提出新开工全装修 成品住宅面积达到 30%的发展目标。而 PPR 管道主要用于家庭精 装修，随着生活水平、建筑装修水平的提高，PPR 管道的用量从 无到有，逐年增长。精装修行业的扩展必定会带来管道行业需求

增加。

图 11 近年中国精装修行业需求市场情况

商品房住宅销售面积（亿平方米）
商品房精装修面积（亿平方米）
精装修渗透率（右轴）

资料来源：产业信息网，上海证券研究所

地方专项债发行维持高位，配套管网建设支撑塑管需求。2021 年 12 月中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投 资”，地方政府专项债总量持续扩大，2021 年地方专项债发行额达 到 4.92 万亿，同比增长 18.9%。随着“稳增长”背景下市政工程 需求向好，塑料管道需求将持续提升。

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图 12 近年地方政府专项债务发行情况

资料来源：Wind，上海证券研究所

2.3 深耕核心竞争区域，行业集中度高

塑料管道行业产量持续攀升。塑料管道行业在经历了产业化

发展阶段后，进入稳定成熟的阶段，每年的生产量都会稳步攀升。

2019 年塑料管道产量 1606 万吨，同比增长 2.49%。销量逐年上

涨，2019 年销量达 1562 万吨，产销率在 95%上下波动，并逐年

上升，产销趋于平衡。

图 13 近年行业塑料管道产销量及产销率

资料来源：前瞻产业研究院，上海证券研究所

竞争激烈，行业集中度攀升。较大规模塑料管道生产企业超

3000家，年生产能力超 1500吨左右，年产能 1万吨以上企业达 300

家，有 20 家多家年产能超过 10 万吨。随着行业竞争的不断加剧，

部分小企业被逐步淘汰出局，行业的集中度进一步提升。据统计

资料显示，塑料管道行业排名前二十的企业年销量已占据全行业

销售总量的 40%以上。塑料管道行业集中率呈逐年上升的趋势，

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2019 年前三名集中率达 20%，前五名集中率达 23%，行业产能逐 渐向头部企业集中，且行业集中度还存在上涨趋势。

图 14 近年塑料管道行业集中率

资料来源：前瞻产业研究院，上海证券研究所

行业公司竞争格局区域特征明显。从 2019 年区域营收情况来 看，中国联塑与雄塑科技在华南地区营业收入占比较高，分别为 72%和 66%；从华东区域来看，永高股份和伟星新材收入占比分别 达到66%和 79%；注重开拓西部市场的顾地科技，营收占比85%。由于运输成本问题，塑料管道头部企业形成了各自的核心竞争区 域，中国联塑和雄塑科技在华南地区市场份额分别为 48%和 7%。各头部企业在自己的区域内都有着绝对优势。

3 强强联合，完善业务布局，加速全国化进程

3.1 产品质优，高技术附加助力公司长足发展

产品品类丰富，满足客户多元化消费需求。公司持续深耕

“环保、安全、卫生、高性能”塑料管道领域，致力于为市场和 客户提供优质的产品。公司管道产品主要可以分为 PVC、PPR、PE 三大系列，细分品种超过 6,000 个，是行业内产品系列最齐全、产品类型最丰富的企业之一，能全方位满足客户多样化的消费需

求。

图 17PE 以及 PVC 系列产品模型展示

资料来源：公司官网，上海证券研究所

产品质优，性能优异。雄塑家装专用 PP-R 管道作为新型管材 的典型代表，具备五大优点：第一，产品卫生无毒，原料分子只 有碳、氢元素，卫生可靠；第二，其保温节能效果突出，PP-R 管 道的导热系数为 0.21w/mk，仅为钢管的 1/200；第三，此产品的 拥有较好的耐热性，维卡软化点 131.5°C。最高工作温度可达 95°C,可以满足建筑给排水规范中的热水系统的使用要求；第四，使 用寿命长，PP-R 管在工作温度为 70°C，工作压力（P.N）1.0MPa 条件下，使用寿命可达到 50 年以上；常温下（20°C）使 用寿命可达 100 年以上；第五，安装方便/连接可靠，PP-R 具有良 好的焊接性能，管材，管件可采用热熔和电熔连接，安装方便，

接头可靠。

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图 18PP-R 管道产品模型展示

资料来源：公司官网，上海证券研究所

拥有高技术团队和实验室，研发投入不断提高。公司是经认 定的高新技术企业，拥有国家 CNAS 认可工程实验室，研发管理 体系完备，储备了一支经验丰富、精干的核心技术研发团队。公 司通过其配方独特性，灵活运用改性剂和稳定剂使公司的产品在 抗冲击性、耐热性、韧性、延展性等方面较原材料均有较大幅度 的提升。近年来，公司研发取得的技术成果包括端面注射成型技 术、石墨烯材料应用技术、环保无毒配方专有技术、消音节能技 术等。2018 年以来公司研发投入不断提高，2020 年研发费用已经 达到 0.72 亿元，同比增长 18.5%。

图 19 公司近年研发费用投入及占比

资料来源：公司公告，上海证券研究所

经销与直销相结合，拓展业务来源。公司产品销售模式以经 销为主、直销为辅，经销业务作为公司营业收入的主要来源，主

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要依托各地经销渠道运营，销售网络基本覆盖全国所有地级以上

城市和重要的县级城市，公司与经销商的关系为买卖关系；直销

业务主要服务于公司重点大客户，由公司依托大型企业集团战略

采购、政府采购、大型项目开发商（或其总承包商）直接招投标 等方式运营。2021 年公司成立了直销部门，以服务市政工程业务 为主，提高市政工程业务承接能力。目前公司已研发了包括 PE 给 水管、PE 电信管、PE 实壁排水管、PE 波纹管、PE 中空壁缠绕管、PE 克拉管、PE 钢丝网骨架管等多种 PE 系列管道，产品可用于市 政工程业务的多种应用场景。2022 年，市政管道建设需求增大，公司会继续加大对市政工程业务的投入。市政管道的主要应用于

市管网建设，城乡供水一体化，水环境综合治理等，公司将从这

些领域加大市场拓展力度。

3.2 区域扩张提供增长动能，模式革新促盈利创收

深耕华南地区，稳健发展。公司长期以来围绕华南区域作为 核心发展地区，从营收的区域结构来看，2020 年，公司营收来源 主要集中在华南地区，华南地区实现营业收入 15.88 亿元，占总营 收的 76.76%。同时华南地区毛利率较高，稳定在 25%左右。

图 20 公司营收结构（分区域）

场开发力度，稳步推进下属子公司在辐射地区的经营计划有序开 展。

扩产能规模化生产，降低生产成本。2020 年公司管道产品年 生产量为 26.95 万吨，同比增加 13.80%，年销售量 26.91 万吨，同 比增长 11.63%。公司目前年生产能力在 47 万吨左右，在国内塑料 管道行业产销规模排行前列。良好的生产布局使得产品配送能够 覆盖全国大部分地区，规模优势有助降低生产成本，稳定客户服 务能力。

图 22 近年公司管道产品生产量及同比增速

资料来源：公司公告，上海证券研究所

图 23 近年公司管道产品销售量及同比增速

资料来源：公司公告，上海证券研究所

完善原料采购体系，积极应对原材价格波动。公司主营产品 塑料管道的主要原材料包括聚氯乙烯、聚丙烯、聚乙烯等，都属 于石化产业下游产品。原材料价格的波动是行业面临的共同问题，为应对原材料价格波动带来的成本压力，公司合理安排采购周期，根据生产需求适度增加原材料的储备额。公司将不断拓宽采购渠 道，进一步完善产品销售价格体系。

图 24 主要原材料价格走势

资料来源：iFind，上海证券研究所

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3.3 拟收购康泰集团，整合业务扩大规模

公司拟通过发行股份及支付现金方式收购康泰集团 100%股权。2021 年 11 月，雄塑科技发布收购兼并暨增发预案公告，公司拟发 行股份及支付现金方式购买康泰集团 100%股权，届时康泰集团将 成为公司全资子公司。康泰集团成立于 1999 年，先后组建了成都 康泰、浙江康泰、河北康泰、河南康泰、辽宁康泰、广东康泰等 6 家成员企业，具备国际先进水平的专用生产设备 1000 余台（套），产能 80 万吨以上。

图 25 康泰集团生产基地

资料来源：康泰集团官网，上海证券研究所

完善销售网络，开拓优质客户资源。经过多年发展，康泰集

团公在业内积累大量优质客户资源，包括万科、绿城等全国或地

区性房地产商，中国石油、中燃物资等全国性知名企业，成都水

务、重庆燃气等地区性知名企业等，此类大型优质客户为公司全 国化布局奠定良好的基础。康泰集团打造直销+经销的业务模式，业务分布覆盖西南、华东、华北区域，收购完成后双方通过将打

通销售网络，公司客户服务能力将得到进一步提升。

收购完成后有望增厚公司业绩。本次收购完成后，上市公司 将新增 6 家生产基地，年产能规模将达到百万吨。雄塑科技 2020 年度营业收入规模 20.69亿元，净利润 2.12亿元；康泰集团 2020年 度营业收入 3.19 亿元，净利润 2.61 亿元（未经审计）。交易完成后，康泰集团将成为雄塑科技全资子公司，康泰集团注入公司上市平

台后，可充分拓展融资渠道，改善资本结构，促进公司业务的持

续健康发展。

3.4 公司经营稳健，风险管理能力优秀

与同业相比，资产负债率保持较低水平。公司运营稳健，资 产负债率保持稳定，2020 年公司资产负债率 23%，公司在手资金

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充裕，资金使用风险相对可控，可以把流动资金更好地利用在新 产业投建、重大战略项目合作，包括市政工程、地产大客户的合 作和新业务的开拓上。应收账款周转率远远高于同业水平，表明 资产流动性强，短期偿债能力强。能够更好地应对风险，运营效 率突出。

图 26 近年行业部分公司资产负债率

资料来源：iFind，上海证券研究所

图 27 近年行业部分公司营业周期

资料来源：iFind，上海证券研究所

风险管理措施完善，应收风险低。从账龄结构看，公司 80% 以上的应收账款都在一年以内，且长账龄应收账款不断减少，账 龄结构不断改善。且公司制定了稳健的坏账准备计提政策，并已 按要求足额计提坏账准备，加强对应收账款的管理，应收账款到 期不能收回的风险较低。从行业营业周期来看，公司在行业头部 公司中保持较低水平，营业周期稳定保持在 100天以内，公司前五 大销售客户累计加总的比例为 8.17%，不超过 10%。

表 3 公司主要销售客户情况

资料来源：公司公告，上海证券研究所

4 盈利预测与估值

基于上述分析，我们对公司的主要假设如下：

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PVC 系列管道作为公司的主要收入来源，近年来受益于精装 修渗透率提升，下游地产、基建需求提振，公司作为行业龙头市 占率有望进一步提升。2021 年底公司拟收购康泰集团，康泰集团 并表情况视重组工作进度确定，若重组工作顺利完成，将对公司 的营收、净利润具有一定的提振作用。我们预计 PVC 系列管道产 品业绩在 2021 年获得 15%左右的增长至 17.76 亿元，2022 和 2023 年随着收购工作的逐步推进并完成，预计 PVC 产品收入将同 比变动 65%、54%至 29.30 亿、45.12 亿元，毛利率将稳定在 20% 左右。

PE、PPR 系列管道随着新产品研发的推进，以及零售家居市 场需求量提升，公司 PE、PPR 系列管道产品收入或将进一步提升。

我们预计，2021-2023 年，公司 PE 系列产品营业收入分别同比变 动 12%、45%、38%至 3.21 亿、4.66 亿和 6.43 亿元，毛利率将稳 定在 22%左右。公司 PPR 系列管道营业收入分别同比变动 10%、60%、45%至 2.57 亿、4.12 亿和 5.97 亿元，毛利率将稳定在 32% 左右。

综合来看，公司深耕塑料管道行业，聚焦核心区域，积极扩

产能完善区域布局，顺利完成收购康泰集团后，将提振公司的营 收和利润水平。我们预计公司 2021-2023 年营业收入为 23.59、38.14、57.61 亿元，分别同比增长 14%、61.7%、51%；归母净 利润分别为 1.17、2.72、4.17 亿元，同比变动分别为-45.1%、133.2%、53.2%。

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表 4 公司营收拆分

资料来源：公司公告，上海证券研究所

公司作为塑料管道行业龙头，地产基建需求扩张夯实稳增长

预期，精装渗透率提升叠加市政管网建设推动公司加码 PE 管道业

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务。另外，公司深耕核心竞争区域，并新建云南生产基地，区域

性扩展增加产能，进一步提升公司竞争优势。目前来看，我们预

计公司 2021/2022/2023 年 EPS 分别为 0.33/0.76/1.16 元/股，对

应3月31日股价，2021/2022/2023年雄塑科技估值分别为29/12/8

倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

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5 风险提示：

原材料价格波动风险。公司主营产品塑料管道的主要原材料 包括聚氯乙烯、聚丙烯、聚乙烯等，都属于石化产业下游产品，价格受石油石化产品波动影响较大，由于原材料成本占产品成本 比例较高，原材料的价格波动，将导致公司盈利能力受到较大影 响。公司未来面临主要原材料价格波动导致公司业绩受到影响的 风险。

市场竞争加剧。目前，我国塑料管道行业存在着竞争主体大 小不一、从业企业水平参差不齐的现象。全国塑料管道生产能力 已达 3000 万吨以上，较大规模的塑料管道生产企业约有 3000 家 以上，年生产能力超过 1500 万吨，其中年生产能力 1 万吨以上的 企业约为 300 家，有 20 家以上企业的年生产能力已超过 10 万吨。

塑料管道行业集中度越来越高，前二十位的销售量已达到行业总 量的 40%以上。公司目前年产能超过 20 万吨，在国内同行业中位 居前列，但仍面临市场竞争激烈的风险。

募投等投资项目实施及新增产能无法及时消化的风险。公司 IPO 募集资金用于“江西新型塑料管材及配件项目”、“河南新型 PVC 管材、PE 管材及 PPR 管材投资项目”以及“海南高性能高 分子复合管材生产、海洋养殖装备制造和现代农业设施基地项目”，以及公司 2020 年向特定对象发行募集资金拟投资于“云南年产 7 万吨 PVC/PPR/PE 高性能高分子环保复合材料项目”等项目在项 目实施及后续经营过程中，若出现市场开拓滞后或市场环境发生 重大不利变化，公司新增产能将存在无法及时消化的风险，将对 项目的实施及公司的整体盈利能力产生不利影响。

重大资产重组不确定风险。公司拟通过发行股份及支付现金 的方式购买康泰塑胶科技集团有限公司 100%股权。若重组完成后 整合不及预期，将导致公司业绩不确定性增强。

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公司财务报表数据预测汇总

资料来源：Wind，上海证券研究所

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分析师声明
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公司业务资格说明
本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级

相关证券市场基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。

投资评级说明：
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级 体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

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