顺丰控股评级2021年报点评：盈利能力逐步回升，配置机会开始显现

股票代码 ：002352
股票简称 ：顺丰控股
报告名称 ：2021年报点评：盈利能力逐步回升，配置机会开始显现
评级 ：买入
行业：物流行业

2022 年 3 月 31 日

公司研究

盈利能力逐步回升，配置机会开始显现

——顺丰控股（002352.SZ）2021 年报点评

◆事件：公司发布2021年报。公司21年营业收入约2,072亿元，同比增长34.5%；归母净利润约 42.7 亿元，同比下降 41.7%；扣非归母净利润约 18.3 亿元，同比 下降 70.1%；公司 21 年收购嘉里物流对公司归母净利润增加约 3.7 亿元，剔除 该影响后，公司 21 年归母净利润约 39.0 亿元，同比下降 46.8%，21 年第四季 度归母净利润约 21.0 亿元，同比增长约 21.5%。公司拟向全体股东派发现金股

当前价：44.37 元

分析师：程新星

执业证书编号：S0930518120002

利（税前）0.18 元/股，近三年现金分红率均超过 20%。 021-52523841

◆公司快递行业件量占比同比微降。公司 2021 年快件完成量约 105.5 亿票，同 比增长约 29.7%，低于行业平均增速 0.2pct；公司快递业务量占全国快递服务 企业业务量的比例约为 9.7%，较上年同期占比下降 0.02pct。公司 2022 年前两 月快件完成量同比增长 2%，低于行业平均增速（19.6%），公司快递业务量占 全国快递服务企业业务量的比例约为 10.4%，较上年同期占比减少 1.8pct。

◆快递业务结构变化，单票收入开始回升。公司 2021 年速运分部、快运分部、同城分部分别实现营业收入 1,323 亿元、284 亿元、51 亿元，分别同比增长 12.8%、46.6%、58.8%；21 年公司单票收入约 16.25 元，同比下降约 8.6%，较上年同期降幅（19.0%）明显收窄。公司单票收入同比下降，主要受到业务结

chengxx@ebscn.com

实现净利润约 28 亿元，较 21 年上半年（盈利 9.8 亿）显著改善；快运分部 21 年下半年已达到盈亏平衡，较 21 年上半年（亏损 5.8 亿）显著改善；供应链及 国际分部受益于收购嘉里物流，21 年全年实现净利润 6.2 亿元，同比增长 497%。

◆投资建议：公司四网融通成效开始显现，速运快运业务盈利能力逐步恢复/提

产，同时公司完成收购嘉里物流，将帮助扩大公司的全球网络布局，加速公司国 际业务拓展。考虑公司盈利能力逐步恢复以及嘉里物流并表的影响，我们上调公 司 22-23 年净利润 26%/25%分别至 74 亿元、96 亿元，新增 24 年净利润 111 亿元；我们认为公司目前股价已充分反应了悲观预期，在公司基本面逐步恢复的 情况下，未来有望带来超额收益，上调公司至“买入”评级。

◆风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收 入下滑，进而影响公司利润水平；募集资金投资项目以及收购实施进展低于预期。

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行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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