中远海控评级增持年报点评：置身当下景气，着眼长期发展

股票代码 ：601919
股票简称 ：中远海控
报告名称 ：年报点评：置身当下景气，着眼长期发展
评级 ：增持
行业：航运港口

币 139.32 亿元，为公司 2021 年度归母净利润的 15.60%，为母公司报表

《——中远海控（601919）业绩预告点评： Q4 利润环比下滑，行业景气逻辑不变（增持）*航运 *许可，李然》——2022-01-25
《——中远海控（601919）公司深度研究：行业 景气延续，业务发展可期（增持）*航运*许可，李 然》——2021-12-21

2021 年是全球供应链各类矛盾集中爆发的一年，集装箱运力严重供不应 求，因而海运价格出现显著上涨，2021 年 CCFI 指数年度均值同比增长 165.69%。公司作为全球集运龙头，取得极其亮眼的业绩，归母净利润 892.96 亿元，同比增长 799.52%。在此基础上，公司每股分红 0.87 元，合计分红 139.32 亿元，按 2022 年 3 月 30 日公司收盘价 16.09 来看，股息率可以达到 5.41%，属于较不错的回报水平。同时，公司决定留存

部分收益用来巩固自身竞争实力，投资端到端网络、数字化建设和低碳

环保转型等符合行业长期发展趋势的领域，以确保长期为股东创造更大

价值。

2、 2022 年运价有望保持景气，长协逐步落地进一步增厚业绩

2022 年一季度淡季不淡，CCFI、SCFI 指数环比去年四季度分别增长 7.41%、3.26%。目前美西港口（长滩、洛杉矶港口）排队船舶数量基本 稳定在 80-90 艘之间，考虑到接下来即将进入旺季，以及亚洲疫情加剧，

全球港口拥堵情况较难得到显著缓解，运价高位运行依旧具备供需支撑。

同时，公司的长协签订也正逐步落地，随着欧美长协的陆续签订，公司

2022 年的业绩确定性和成长性将得到进一步强化。中性预期下，欧美长

协将在今年产生近四百亿的归母净利润，进而为公司提供较高的业绩基

础。

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3、长视角看，行业有希望脱离无序竞争，稳定赚取应有盈利

考虑到 2023-24 年是船舶集中投产期，目前供给端存在过剩隐忧，集装 箱在手船舶订单占当前总运力比例显著提升，接近 25%的水平。但考虑 IMO 在 2023 年即将推行减碳细则，且集装箱船舶老龄化较为严重，未来

运力实际投放压力或将被老旧船拆解对冲。不仅如此，行业当前已度过

关键洗牌期，行业 CR10/CR5 已高达 82.8%/65%，头部班轮公司地位愈

发稳固。班轮公司联盟化运营再度加强市场头部效应，龙头马士基已经

多次做出不会无序投放运力的表态。受格局优化推动，班轮公司之间的

合作诉求逐渐强于竞争意愿，业内协同不断增强下行业有望迈向互利共

赢的新发展时代。

4、盈利预测和投资评级

预计中远海控 2022-2024 年营业收入分别为 3817.83 亿元、2904.99 亿 元与 2417.02 亿元，归母净利润分别为 1217.98 亿元、599.90 亿元与 338.39 亿元，对应 PE 分别为 2.60、4.85 与 8.60，维持“增持”评级。

5、风险提示

运力大规模扩张风险；世界经济衰退风险；油价大幅上涨风险；汇率波

动风险；自然灾害风险；行业景气度不确定性。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

【交运小组介绍】
许可，交通运输行业首席，研究所培训总监，西南财经大学硕士，7 年证券从业经验。具备买方经验，更注重 从买方视角看待公司长期投资价值。坚持正确的价值观，寻找投资规律，为投资者挖掘有定价权，胜而后求战的 上市公司，规避没有安全边际的价值陷阱。

李跃森，交通运输行业分析师，香港中文大学硕士，覆盖机场、航空、出行板块。

李然，交通运输行业分析师，中南财经政法大学硕士，覆盖机场、港口航运、出行板块。

周延宇，交通运输行业分析师，兰州大学金融学硕士，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。祝玉波，交通运输行业研究员，资深物流行业专家，4 年物流行业从业经验，覆盖快递、快运、跨境物流、大 宗物流板块。

钟文海，交通运输行业研究员，美国罗切斯特大学金融学硕士，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。王航，交通运输行业研究员，香港中文大学（深圳）金融学硕士，覆盖机场、航空板块。

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【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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