君实生物评级买入新冠跑赢，PD-1拐点在即，创新靶点可期

股票代码 ：688180
股票简称 ：君实生物
报告名称 ：新冠跑赢，PD-1拐点在即，创新靶点可期
评级 ：买入
行业：生物制品

2022 年 03 月 31 日

证券研究报告

医药健康研究中心

君实生物 (688180.SH) 买入（维持评级） 公司点评

市场价格（人民币）： 87.19 元 新冠跑赢，PD-1 拐点在即，创新靶点可期

市场数据(人民币) 公司基本情况(人民币)

总股本(亿股) 9.11 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E

已上市流通 A 股(亿股) 4.29 营业收入(百万元) 1,595 4,025 3,153 4,590 7,563

流通港股(亿股) 2.19 营业收入增长率 106% 152% -22% 46% 64.78%

总市值(亿元) 794.09 归母净利润(百万元) -1,669 -721 -285 123 866

年内股价最高最低(元) 95.35/45.96 归母净利润增长率-123% 56% 61% 143% 605%

沪深 300 指数

上证指数
4223

3252
每股经营性现金流净额
摊薄每股收益(元)

ROE(归属母公司)(摊薄)
n.a.

n.a.

n.a.
n.a.

n.a.

n.a.
n.a.

n.a.
n.a.

1.04%
0.135

0.41

6.83%
0.951

0.83

P/E n.a. n.a. n.a. 647 91.66

92.66
人民币(元) 成交金额(百万元)

3500

来源：公司年报、国金证券研究所
P/B 12.14 6.74 6.79 6.72 6.26

3000

83.32 2500 业绩简评

73.98 2000 2022 年 3 月 31 日，公司发布年报，2021 年实现营收 40.25 亿元，同比增

64.64 1500

1000 长 152.36%，归母净利润和扣非分别为-7.21 和-8.84 亿元。营收增长主要来

55.3 500 自技术许可及特许权收入的新增与特瑞普利单抗的国内销售。业绩符合预

45.96 0 期。

210331
210630
210930
211231
220331
点评

针对新冠快速出击，从暴露后预防到轻中症（全年龄段）全面出击，2021

成交金额 君实生物 沪深300 年新冠收入过 20 亿；新冠小分子 VV116 与 VV993 蓄势待发。（1）根据年

报披露的总收入、PD-1 收入与礼来及 Coherus 的里程碑款可以推算出，公

司的新冠中和抗体在美国上市后的销售提成过 10 亿元；加上礼来近 2 亿美

相关报告 元里程碑款，在 2021 年，君实生物在新冠中和抗体上收入过 20 亿。（2）公

1.《国金医药-君实生物新冠点评-新冠小 司的新冠小分子研发在国内亦处于临床领先地位。VV116 是瑞德西韦的口服

分子临床 1 期结果良好，3 期首例给药》，氘代版，2021 年成为乌兹别克斯坦首个批准紧急使用授权的新冠小分子口服

2022.3.16 药；目前处于全球多中心 3 期临床，已完成首例中国受试者给药。（3）另一

2.《国金医药-君实生物深度-新冠小分子 款 VV993 则是和辉瑞 Paxlovid 同样靶点，针对 3cl 蛋白抑制的小分子药物，

中国临床领先，PD-1 冲刺...》，2022.3.11 但不需要利托那韦，可以单药起效。

PD-1 短期受挫，商业化团队重建，中国大适应症与美国鼻咽癌适应症获批

在望，中美市场及适应症拓展，销售曲线拐点在即。（1）2021 年，公司 Pd-

1 单抗销售 4.12 亿元。①2021 年大幅降价进入医保后，公司对经销商全部

库存进行了差价补偿。②公司商业化团队经历几轮调整磨合。③现已由李聪

盈利预测与投资建议

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公司点评

投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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