中联重科评级买入2021年报点评：公司业绩承压，盈利能力下滑
股票代码 ：000157
股票简称 ：中联重科
报告名称 ：2021年报点评：公司业绩承压，盈利能力下滑
评级 ：增持
行业：工程机械
公
机械设备行业
| 公 | 谨慎推荐（下调） | 公司业绩承压，盈利能力下滑 | |||
| 司 | 风险评级：中风险 | 中联重科（000157）2021 年报点评 | |||
| 点 | |||||
| 评 | 2022 年 4 月 1 日 | 投资要点： | |||
| 公 | 分析师：黄秀瑜 | 事件：中联重科发布2021年报，公司2021年实现营业收入671.31亿元，同比增 | |||
| 长3.11%；归属于上市公司股东的净利润62.70亿元，同比下降13.88%；归属于 | |||||
| SAC 执业证书编号： | |||||
| 上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润58.28亿元，同比下降7.61%。 | |||||
| S0340512090001 | |||||
| 点评： | |||||
| 电话：0769-22119455 | |||||
| 邮箱：hxy3@dgzq.com.cn | ◼ | 公司业绩承压，盈利能力下滑。公司2021年实现营收671.31亿元，同比增 | |||
| 研究助理：谢少威 | |||||
| 长3.11%；归母净利润62.70亿元，同比下降13.88%。公司业绩承压，主要 | |||||
| SAC 执业证书编号： | |||||
| 系由于2021年4月起下游行业对工程机械需求减弱。2021年毛利率为 | |||||
| S0340121010031 | |||||
| 23.61%，同比下降4.98pct，主要受上游原材料价格上涨等因素影响导致毛 | |||||
| 电话：0769-23320059 | |||||
| 利率下滑；净利率为9.51%，同比下降1.79pct。2021Q4实现营收127.03亿 | |||||
| 邮箱： | |||||
| 元，同比下降36.05%，环比提升6.05%；归母净利润5.19亿元，同比下降 | |||||
| xieshaowei@dgzq.com.cn | |||||
| 67.44%，环比下降42.39%；毛利率为20.42%，同比下降8.35pct，环比下 | |||||
| 司 | 主要数据 | 降1.63pct；净利率为4.50%，同比下降3.65pct，环比下降2.97pct。 | |||
| 研 | |||||
| ◼ | 三大板块业务布局，提供持续发展动能。公司在“装备制造+互联网”、 | ||||
| 2022 年 4 月 1 日 | |||||
| 究 | |||||
| “产业+金融”总体战略的框架下，围绕装备制造进行相关多元布局多头 | |||||
| 收盘价(元) | 6.65 | ||||
| 并进，已经形成工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块的业 | |||||
| 总市值（亿元） | 577.09 | ||||
| 总股本(亿股) | 86.78 | 务布局，带来持续发展动能。2021年工程机械业务营收635.23亿元，同比 | |||
| 增长3.49%。公司工程机械业务持续稳固提升，起重机械、混凝土机械产 | |||||
| 流通股本(亿股) | 86.48 | ||||
| ROE（TTM） | 11.02% | 品销量保持行业领先地位，潜力业务市场持续有所突破。农机业务加速提 | |||
| 12 月最高价(元) | 13.39 | 质转型升级，优化产品结构，大力推进产品升级，小麦机、烘干机、旋耕 | |||
| 12 月最低价(元) | 6.24 | 机、打捆机、抛秧机国内市场份额保持行业前列。智慧农业实现商业化落 | |||
地，建设国内领先的数字农业科研基地。面向小规模农户、大型农场主和
| 股价走势 | 政府三大主体的商业化智农云平台快速定型，夯实智慧农业行业龙头的品 牌基础。干混砂浆设备业务实现持续稳步增长，市场份额稳居国内市场第 |
一梯队。
| 证 | 资料来源：东莞证券研究所，iFind | ◼ | 智能制造成果丰硕，深入推进全球“本土化”战略。公司加速生产制造 |
| 的智能化升级换代，智能园区、智能工厂、智能产线建设相继落地，智 | |||
| 造技术转化应用，智慧系统、智慧运营协同高效运行，夯实公司高质量 | |||
| 券 | |||
| 发展基础。此外，随着工程机械海外出口高速增长，公司加速推动海外 | |||
| 研 | 相关报告 | ◼ | 变革，继续聚焦重点国家和地区，构建基于端对端、数字化、本土化的 |
| 海外业务体系，海外市场取得突破性进展。公司工程机械海外收入同比 | |||
| 究 | |||
| 增长约51.05%。 | |||
| 报 | |||
| 投资建议：下调至“谨慎推荐”评级。公司是我国工程机械龙头企业之 | |||
| 告 | |||
| 一，受下游需求减弱和原材料价格上涨等因素影响，公司业绩承压，盈 |
利能力下滑。预计公司2022-2024年EPS分别为0.81元、0.90元、1.00元，对应PE分别为8倍、7倍、7倍。下调至“谨慎推荐”评级。
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。
中联重科（000157）2021 年报点评
| ◼ | 风险提示：宏观经济下滑风险；基建/房地产投资不及预期风险；专项债 |
发行不及预期风险；海外需求减弱风险；行业竞争加剧风险等。
表 1：公司盈利预测简表
| 科目（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 67131 | 72774 | 79320 | 85490 |
| 营业总成本 | 60698 | 64622 | 70052 | 75173 |
| 营业成本 | ||||
| 51280 | 54729 | 59641 | 64203 | |
| 营业税金及附加 | ||||
| 375 | 408 | 444 | 479 | |
| 销售费用 | ||||
| 3473 | 3508 | 3543 | 3578 | |
| 管理费用 | ||||
| 1673 | 1690 | 1707 | 1724 | |
| 财务费用 | 31 | 36 | 40 | 44 |
| 研发费用 | ||||
| 3865 | 4251 | 4677 | 5144 | |
| 其他经营收益 | ||||
| 798 | 258 | 158 | 108 | |
| 公允价值变动净收益 | 65 | 65 | 65 | 65 |
| 投资净收益 | ||||
| 300 | 300 | 300 | 300 | |
| 营业利润 | 7231 | 8410 | 9425 | 10425 |
| 加营业外收入 | ||||
| 170 | 0 | 0 | 0 | |
| 减营业外支出 | ||||
| 78 | 0 | 0 | 0 | |
| 利润总额 | 7324 | 8410 | 9425 | 10425 |
| 减所得税 | ||||
| 938 | 1261 | 1414 | 1564 | |
| 净利润 | 6386 | 7148 | 8011 | 8861 |
| 减少数股东损益 | ||||
| 116 | 143 | 160 | 177 | |
| 归母公司所有者的净利润 | 6270 | 7005 | 7851 | 8684 |
| 基本每股收益(元) | 0.72 | 0.81 | 0.90 | 1.00 |
数据来源：iFind，东莞证券研究所
| 请务必阅读末页声明。 | 2 |
中联重科（000157）2021 年报点评
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面 的研究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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