万科A评级买入业绩下滑 浴火重生 增长可期

股票代码 ：000002
股票简称 ：万科A
报告名称 ：业绩下滑 浴火重生 增长可期
评级 ：买入
行业：房地产开发

公司近一年市场表现

事件描述：公司发布 2021 年报，2021 年，公司实现营业收入 4528 亿元，同 比+8.04%；归母净利润 225 亿元，同比-45.75%；2021 年拟派息 112.77 亿元（含税），占公司 2021 年归母净利润的 50.06%，按 2021 年末公司总股本计 算，每 10 股派送人民币 9.70 元（含税）现金股息。

事件点评：

行业景气度下行导致公司净利率下行：主要体现在两方面：1、公司整 体毛利率同比下降 7.4pct，扣税后的整体毛利率，从 2020 年的 22.8%下降至 17.2%，对应毛利总额同比减少 176 亿元；2、项目、个别股权计提减值，

基础数据：2021 年 12 月 31 日

走向分化，开发业务毛利总额同比减少 189 亿元。

其他业务保持较快增长：物业、物流、公寓、商业四项业务四项业务 分别实现收入 240.4 亿元、31.6 亿元、28.9 亿元、76.22 亿元，分别同比增长 32.1%、68.9%、13.9%、20.57%。

但 2021 年公司经营性现金净流入 41.1 亿元，2020 年同期为 531.9 亿元，下

太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国 际中心 7 层

增长；同时，公司大力推进其他四项主业快速发展，预计 2022 年公司业绩 将重回增长。

投资建议：预计公司 2022 年、2023 年 EPS 为 2.80 元、3.13 元，对应 3 月 31 日收盘价 19.15 元，PE 分别为 6.84X、6.11X，处于行业中位数（9.8X、9.59X）

风险提示：疫情可能引发相关风险、货币政策不及预期风险。

证券研究报告：公司研究/点评报告

证券研究报告：公司研究/点评报告

分析师承诺：
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投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准。

——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现 20%以上
增持：相对强于市场表现 5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明：
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