伟星新材评级买入零售业务增长显著，同心圆发展可期
股票代码 ：002372
股票简称 ：伟星新材
报告名称 ：零售业务增长显著，同心圆发展可期
评级 ：买入
行业：装修建材
| 公司点评报告●建材 | 2022 年 04 月 01 日 |
零售业务增长显著，同心圆发展可期
核心观点：
公司深度报告模板
伟星新材（002372.SZ）
推荐维持评级
| | 事件 伟星新材发布 2021 年年报，2021 年实现营业收入 63.88 亿元， | 分析师 |
| | 同比增长 25.13%；归母净利润 12.23 亿元，同比增长 2.58%；扣非后 | 王婷 |
| 归母净利润 11.85 亿元，同比增长 3.33%。 | ：010-80927672 | |
| 公司全年业绩实现稳步增长 2021 年公司实现营业收入 63.88 亿元 | ：wangting@chinastock.com.cn | |
| 分析师登记编码：S0130519060002 | ||
| （完成年初规划目标的 109.01%），同比增长 25.13%，远高于公司计划 |
的 15%增速目标。在 2021 年地产调控持续、基建投资放缓、双碳政策
加速推进以及能耗双控不断升级的背景下，公司仍实现营收业绩稳步 增长，其主要原因有 1）主营产品销量增加，21 年管道销量达 29.81 万
特此鸣谢：贾亚萌
吨，同比增长 12.34%；2）因原材料价格大幅上涨，公司产品提价所致；3）公司加大市场开拓力度，不断加强新业务（防水、净水产品）扩展，
进一步提高了公司营收规模。此外，公司应收账款总额为 3.53 亿元，同比增长 20.89%，低于营收增速；经营活动现金流量净额为 15.94 亿
市场表现2022.03.31
| | 元，同比增长 18.37%。在 2021 年市场需求趋弱、下游资金紧张的情况 | |
| 下，公司“风险控制第一”的原则显现成效，加大风控力度、优选下游 | ||
| 客户及项目，使公司应收账款及经营现金流量维持平稳水平。 | ||
| 主营 PPR 业务及零售业务增长显著 21 年 PPR 管材实现营收 30.87 亿 | ||
| 元（占比 48.32%），同比增长 27.64%，毛利率为 55.15%，同比下降 1.15 | ||
| 个百分点，PPR 管材维持高毛利率水平。PE／PVC 实现营收 17.17／ | ||
| 10.18 亿元（占比 26.89%／15.94％），同比增长 5.77%／38.37％，毛 | ||
| 利率 31.33%/11.88％，同比下降 4.48/11.20 个百分点。PVC 管材毛利 | ||
| 率大幅下降主要因为原材料价格大涨以及 PVC 管材提价幅度未能抵消 | 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 |
原材料涨幅所致。此外，公司加快零售渠道的下沉与营销网点的渗透，全面提升市场占有率，零售业务实现快速发展。华东地区作为公司主 要销售区域实现营收 32.70 亿元（占比 51.19%），同比增长 21.84%；华南/西部/华中地区营收涨幅显著，实现营收 2.13/8.25/6.19 亿元，
| 同比增长 52.78%/34.19%/31.55%。随着后续公司对次新房、二手房等 | 相关研究 | |
| | 存量市场的开发，零售业务规模继续扩大，公司业绩有望进一步提高。 | 【银河建材】行业动态报告_建材行业 |
| “同心圆产业链”后续有较大发展空间 2021 年公司新业务实现大 | _行业仍处于景气区间_20220328 |
| 幅增长，防水、净水等其他产品实现营业收入 4.10 亿元，同比增长 80.80%，毛利率为 40.67%。因消费不断升级及市场竞争的需求，“同心 圆”战略成为未来业绩增长点。公司不断加强新业务拓展，提高产品配 套率，为客户提供一站式产品及系统服务。随着公司产品品类的增加、产品及服务质量的提升，公司市场竞争力也将逐步增强。 | 【银河非金属】行业深度报告_非金属 材料行业 2022 年度策略_新材料助力 节能低碳转型，未来成长可期 _20211227 |
投资建议 作为塑料管道龙头企业，公司零售业务优势显著，防水、净 水等新业务的不断拓展进一步提高公司竞争优势；在 2022 年稳增长背 景下，公司下游需求有望稳步增长。预计公司 22-24 年归母净利润为 15.39/18.33/22.08 亿元，每股收益为 0.97/1.14/1.36 元，对应市盈 率为 21.16/17.95/15.08 倍。维持“推荐”评级。
风险提示 新业务拓展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上涨
的风险。
www.chinastock.com.cn证券研究报告
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
公司点评报告/建材行业
附表 1：盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营收(单位:亿元) | 63.88 | 71.95 | 84.38 | 103.96 |
| 同比（%） | 25.13 | 12.64 | 17.28 | 23.20 |
| 净利润(单位:亿元) | ||||
| 12.23 | 15.39 | 18.33 | 22.08 | |
| 同比（%） | 2.58 | 25.86 | 19.09 | 20.43 |
| EPS(单位:元) | ||||
| 0.77 | 0.97 | 1.14 | 1.36 | |
| P/E | 31.65 | 21.16 | 17.95 | 15.08 |
数据来源：公司公告，中国银河证券研究院
附表 2：可比上市公司估值
| 简称 | EPS | PE | |||||||
| 代码 | 股价 | 2021A | 2022E | 2023E | 2021A | 2022E | 2023E | ||
| 002641.SZ | 公元股份 | 5.11 | 0.48 | 0.60 | 0.79 | 11.40 | 8.46 | 6.44 | |
| 603856.SH | 东宏股份 | ||||||||
| 14.22 | 0.49 | 1.52 | 1.92 | 26.11 | 9.34 | 7.41 | |||
| 002271.SZ | 东方雨虹 | 44.94 | 1.75 | 2.15 | 2.74 | 31.73 | 20.89 | 16.42 | |
| 002372.SZ | 伟星新材 | 20.46 | 0.77 | 0.97 | 1.14 | 31.65 | 21.16 | 17.95 | |
| 平均值(剔除公司) | 23.08 | 12.90 | 10.09 | ||||||
数据来源：Wind，中国银河证券研究院，股价截止于 2022 年 3 月 31 日
| 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 | 1 |
公司点评报告/建材行业
分析师承诺及简介
本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过
去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
王婷 建材行业首席分析师
武汉大学经济学硕士。2019 年开始从事建材行业研究，擅长行业分析以及自下而上优选个股。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
| 免责声明 |
本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客 户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经 理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融 工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点 客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发 出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。
本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容 负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。
银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取 提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业 务关系后通知客户。
银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证 券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载 或者转发的本公司证券研究报告。
本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。
联系
中国银河证券股份有限公司研究院
深圳市福田区金田路 3088 号中洲大厦 20 层
上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 31 层
北京市丰台区西营街 8 号院 1 号楼青海金融大厦
公司网址：www.chinastock.com.cn
机构请致电：
深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn
| 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 | 2 |