当升科技评级买入公司信息更新报告:产业链延伸叠加前沿技术,经营能力持续向好

发布时间: 2022年04月02日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :300073
股票简称 :当升科技
报告名称 :公司信息更新报告:产业链延伸叠加前沿技术,经营能力持续向好
评级 :买入
行业:电池


当升科技(300073.SZ化工/化学制品
产业链延伸叠加前沿技术,经营能力持续向好
2022 年 04 月 01 日
——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)刘强(分析师)

liuqiang@kysec.cn

日期2022/4/1 证书编号:S0790520010001
当前股价(元)当升科技 2021 年业绩亮眼,持续看好公司市场优势
75.41
一年最高最低(元)114.98/42.44 2021 年度营收 82.58 亿元,同比+159.41%;扣非归母净利润 8.24 亿元,同比
+238.28%;主营业务毛利率 17.68%,同比+0.08pct,2021Q4 实现扣非归母净利
总市值(亿元)381.95
流通市值(亿元)328.48 润 3.10 亿元,环比 Q3 增长 38.88%。2021 年公司加强与中伟股份和华友钴业等
总股本(亿股)龙头合作,夯实龙头地位,开拓海外一线车企客户,需求放量确定性强。我们上
5.07
流通股本(亿股)4.36 调 2022/2023 年盈利预测并新增 2024 年盈利预测,预计公司 2022-2024 年归母
近 3 个月换手率(%)120.04 净利润有望达到 15.45(+0.99)/20.09(+1.50)/27.42亿元,EPS 分别为 3.05/3.97/5.41

元/股,当前股价对应市盈率分别为 24.7/19.0/13.9 倍,维持“买入”评级。

股价走势图强化国内国际“双循环”一体化格局,加速扩产支撑业务扩张
当升科技沪深300公司 2021 年度实现产品销量 4.7 万吨,同比+97%,预期 2022 年出货量达 9-10
万吨,订单量充足、产销齐升。(1)公司全面布局国内国外“双循环”:在国际
150%
100%上与 SK、LG 化学、AESC 、Northwolt 等全球一线动力电池企业和车企建立了
50%牢固的合作关系;国内市场与中航锂电等核心电池厂合作紧密;(2)稳步扩产:
0%
2021-04
2021-082021-122022-04常州二期和江苏四期工程均已投入建设,另有欧洲产业基地项目正式启动,成为
国内率先进入欧洲本土建设产能的正极材料企业;(3)进可攻、退可守:一系列
-50%
扩产建成后产能规模将大幅上升,自有产能不足的情况下,公司可通过外协产能
数据来源:聚源满足订单需求,维持均衡生产并进一步提高全球市场占有率。
相关研究报告产业链延伸抵抗成本压力,前沿技术加持盈利持续性
2022 年原材料价格波动,但是我们认为公司的盈利能力不会受到影响。
《公司信息更新报告-业绩符合预期,1)公司与上游供应商有战略合作,签订具有竞争力的采购长单,并同时与战
三元龙头成长确定性强》-2022.1.20 略供应商共同开发上游资源项目,保障长期有成本竞争力的供应渠道。且采购相
对分散、不依赖某一单一供应商,抗风险能力强。
《公司信息更新报告-携手固态电池
龙头布局,产业链合作和延伸提升成2)技术上,超高镍产品 Ni98 性能指标获海外客户高度认可;加快研发固态锂
长确定性》-2021.12.8 电技术已完成产品开发,并与头部企业建立了战略合作关系,实现了市场化应用
《公司信息更新报告-业绩稳步提升,和批量供货;重点布局磷酸锰铁锂,抢占下一代电池材料技术制高点。
营运能力再升级》-2021.10.29 风险提示:细线化技术发展停滞,成本下降缓慢,下游硅片需求不及预期

财务摘要和估值指标

指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 3,183 8,258 19,864 24,463 29,978
YOY(%) 39.4 159.4 140.5 23.2 22.5
归母净利润(百万元) 385 1,091 1,545 2,009 2,742
YOY(%) -284.1 -183.4 41.6 30.1 36.5
毛利率(%) 19.2 18.2 15.9 16.4 16.7
净利率(%) 12.1 13.2 7.8 8.2 9.1
ROE(%) 10.2 11.5 14.4 15.9 17.9
EPS(摊薄/元) 0.76 2.15 3.05 3.97 5.41
P/E(倍) 99.2 35.0 24.73 19.01 13.93
P/B(倍) 10.0 4.0 3.5 3.0 2.5

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产4186 12367 16644 14537 22658 营业收入3183 8258 19864 24463 29978
现金营业成本
1727 4318 3078 3265 5210 2572 6752 16708 20440 24970
应收票据及应收账款营业税金及附加
968 2429 5743 4321 8012 8 21 57 65 79
其他应收款营业费用
14 18 59 36 80 29 45 192 197 231
预付账款管理费用
10 403 590 632 865 88 170 469 587 681
存货研发费用
523 1439 3416 2524 4733 148 336 695 709 899
其他流动资产财务费用
945 3759 3759 3759 3759 49 2 338 496 233
非流动资产资产减值损失
1756 2120 5403 6540 8022 -2 1 0 0 0
长期投资其他收益
0 0 70 130 180 31 29 0 0 0
固定资产公允价值变动收益
1044 1453 3875 4732 5820 70 92 80 20 20
无形资产投资净收益
138 161 183 209 240 106 85 132 130 130
其他非流动资产资产处置收益
574 506 1275 1469 1781 0 0 80 60 50
资产总计营业利润
5941 14487 22047 21077 30680 452 1241 1697 2178 3084
流动负债营业外收入
1864 4749 10976 8083 15031 2 8 3 4 4
短期借款营业外支出
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
应付票据及应付账款利润总额
1676 4351 10564 7682 14609 453 1249 1700 2182 3088
其他流动负债所得税
187 398 411 401 422 64 158 151 167 335
非流动负债净利润
267 289 289 289 289 389 1091 1548 2015 2753
长期借款少数股东损益
0 0 0 0 0 4 0 4 6 10
其他非流动负债归母净利润
267 289 289 289 289 385 1091 1545 2009 2742
负债合计EBITDA
2131 5039 11265 8372 15320 480 1242 1813 2464 3448
少数股东权益
0 0 4 10 20 EPS(元) 0.76 2.15 3.05 3.97 5.41
股本
454 507 507 507 507
资本公积2594 7163 7163 7163 7163 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益763 1779 3101 4846 7136 成长能力39.4 159.4 140.5 23.2 22.5
归属母公司股东权益营业收入(%)
3811 9448 10778 12695 15339
负债和股东权益
5941 14487 22047 21077 30680 营业利润(%) 324.2 174.7 36.8 28.4 41.6
归属于母公司净利润(%) -284.1 -183.4 41.6 30.1 36.5

获利能力

毛利率(%) 19.2 18.2 15.9 16.4 16.7
净利率(%) 12.1 13.2 7.8 8.2 9.1
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.2 11.5 14.4 15.9 17.9
经营活动现金流661 761 2534 2079 4044 ROIC(%) 8.5 10.1 13.1 14.9 16.9
净利润
389 1091 1548 2015 2753 偿债能力
35.9 34.8 51.1 39.7 49.9
折旧摊销78 123 224 377 487 资产负债率(%)
财务费用
49 2 338 496 233 净负债比率(%) -38.7 -42.8 -26.0 -23.6 -32.2
投资损失
-106 -85 -132 -130 -130 流动比率2.2 2.6 1.5 1.8 1.5
营运资金变动速动比率
255 -214 715 -599 772 1.8 2.1 1.1 1.3 1.1
其他经营现金流营运能力
-4 -156 -160 -80 -70
0.6 0.8 1.1 1.1 1.2
投资活动现金流-46 -2709 -3216 -1304 -1768 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
543 618 3213 1077 1432 4.1 4.9 4.9 4.9 4.9
长期投资应付账款周转率
130 93 -70 0 -50 2.1 2.2 2.2 2.2 2.2
其他投资现金流626 -1998 -73 -227 -387 每股指标() 0.76 2.15 3.05 3.97 5.41
筹资活动现金流-129 4537 -559 -588 -330 每股收益(最新摊薄)
短期借款
-32 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.31 1.50 5.00 4.11 7.98
长期借款0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.52 18.65 21.28 25.06 30.29
普通股增加
17 53 0 0 0 估值比率
99.2 35.0 24.7 19.0 13.9
资本公积增加386 4568 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-501 -84 -559 -588 -330 P/B 10.0 4.0 3.5 3.0 2.5
现金净增加额
433 2568 -1241 187 1945 EV/EBITDA 75.1 25.1 17.9 13.1 8.8

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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