当升科技评级买入公司信息更新报告:产业链延伸叠加前沿技术,经营能力持续向好
股票代码 :300073
股票简称 :当升科技
报告名称 :公司信息更新报告:产业链延伸叠加前沿技术,经营能力持续向好
评级 :买入
行业:电池
公 | 当升科技(300073.SZ) | 化工/化学制品 |
司 | 产业链延伸叠加前沿技术,经营能力持续向好 | |
研 | ||
究 | ||
2022 年 04 月 01 日 | ||
——公司信息更新报告 | ||
投资评级:买入(维持) | 刘强(分析师) |
liuqiang@kysec.cn
公 | 日期 | 2022/4/1 | 证书编号:S0790520010001 |
当前股价(元) | ⚫当升科技 2021 年业绩亮眼,持续看好公司市场优势 | ||
75.41 | |||
一年最高最低(元) | 114.98/42.44 | 2021 年度营收 82.58 亿元,同比+159.41%;扣非归母净利润 8.24 亿元,同比 | |
司 | +238.28%;主营业务毛利率 17.68%,同比+0.08pct,2021Q4 实现扣非归母净利 | ||
总市值(亿元) | 381.95 | ||
信 | |||
流通市值(亿元) | 328.48 | 润 3.10 亿元,环比 Q3 增长 38.88%。2021 年公司加强与中伟股份和华友钴业等 | |
息 | |||
更 | 总股本(亿股) | 龙头合作,夯实龙头地位,开拓海外一线车企客户,需求放量确定性强。我们上 | |
5.07 | |||
新 | |||
流通股本(亿股) | 4.36 | 调 2022/2023 年盈利预测并新增 2024 年盈利预测,预计公司 2022-2024 年归母 | |
报 | |||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 120.04 | 净利润有望达到 15.45(+0.99)/20.09(+1.50)/27.42亿元,EPS 分别为 3.05/3.97/5.41 |
元/股,当前股价对应市盈率分别为 24.7/19.0/13.9 倍,维持“买入”评级。
开 | 股价走势图 | ⚫强化国内国际“双循环”一体化格局,加速扩产支撑业务扩张 | |||
当升科技 | 沪深300 | 公司 2021 年度实现产品销量 4.7 万吨,同比+97%,预期 2022 年出货量达 9-10 | |||
万吨,订单量充足、产销齐升。(1)公司全面布局国内国外“双循环”:在国际 | |||||
150% | |||||
100% | 上与 SK、LG 化学、AESC 、Northwolt 等全球一线动力电池企业和车企建立了 | ||||
50% | 牢固的合作关系;国内市场与中航锂电等核心电池厂合作紧密;(2)稳步扩产: | ||||
0% 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | 2022-04 | 常州二期和江苏四期工程均已投入建设,另有欧洲产业基地项目正式启动,成为 | |
国内率先进入欧洲本土建设产能的正极材料企业;(3)进可攻、退可守:一系列 | |||||
-50% | |||||
扩产建成后产能规模将大幅上升,自有产能不足的情况下,公司可通过外协产能 | |||||
源 | |||||
证 | 数据来源:聚源 | 满足订单需求,维持均衡生产并进一步提高全球市场占有率。 | |||
券 | |||||
相关研究报告 | ⚫产业链延伸抵抗成本压力,前沿技术加持盈利持续性 | ||||
证 | |||||
2022 年原材料价格波动,但是我们认为公司的盈利能力不会受到影响。 | |||||
券 | |||||
研 | 《公司信息更新报告-业绩符合预期, | (1)公司与上游供应商有战略合作,签订具有竞争力的采购长单,并同时与战 | |||
究 | |||||
报 | 三元龙头成长确定性强》-2022.1.20 | 略供应商共同开发上游资源项目,保障长期有成本竞争力的供应渠道。且采购相 | |||
告 | 对分散、不依赖某一单一供应商,抗风险能力强。 | ||||
《公司信息更新报告-携手固态电池 | |||||
龙头布局,产业链合作和延伸提升成 | (2)技术上,超高镍产品 Ni98 性能指标获海外客户高度认可;加快研发固态锂 | ||||
长确定性》-2021.12.8 | 电技术已完成产品开发,并与头部企业建立了战略合作关系,实现了市场化应用 | ||||
《公司信息更新报告-业绩稳步提升, | 和批量供货;重点布局磷酸锰铁锂,抢占下一代电池材料技术制高点。 | ||||
营运能力再升级》-2021.10.29 | ⚫风险提示:细线化技术发展停滞,成本下降缓慢,下游硅片需求不及预期 |
财务摘要和估值指标
指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
营业收入(百万元) | 3,183 | 8,258 | 19,864 | 24,463 | 29,978 |
YOY(%) | 39.4 | 159.4 | 140.5 | 23.2 | 22.5 |
归母净利润(百万元) | 385 | 1,091 | 1,545 | 2,009 | 2,742 |
YOY(%) | -284.1 | -183.4 | 41.6 | 30.1 | 36.5 |
毛利率(%) | 19.2 | 18.2 | 15.9 | 16.4 | 16.7 |
净利率(%) | 12.1 | 13.2 | 7.8 | 8.2 | 9.1 |
ROE(%) | 10.2 | 11.5 | 14.4 | 15.9 | 17.9 |
EPS(摊薄/元) | 0.76 | 2.15 | 3.05 | 3.97 | 5.41 |
P/E(倍) | 99.2 | 35.0 | 24.73 | 19.01 | 13.93 |
P/B(倍) | 10.0 | 4.0 | 3.5 | 3.0 | 2.5 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 4186 | 12367 | 16644 | 14537 | 22658 | 营业收入 | 3183 | 8258 | 19864 | 24463 | 29978 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
1727 | 4318 | 3078 | 3265 | 5210 | 2572 | 6752 | 16708 | 20440 | 24970 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
968 | 2429 | 5743 | 4321 | 8012 | 8 | 21 | 57 | 65 | 79 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
14 | 18 | 59 | 36 | 80 | 29 | 45 | 192 | 197 | 231 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
10 | 403 | 590 | 632 | 865 | 88 | 170 | 469 | 587 | 681 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
523 | 1439 | 3416 | 2524 | 4733 | 148 | 336 | 695 | 709 | 899 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
945 | 3759 | 3759 | 3759 | 3759 | 49 | 2 | 338 | 496 | 233 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
1756 | 2120 | 5403 | 6540 | 8022 | -2 | 1 | 0 | 0 | 0 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
0 | 0 | 70 | 130 | 180 | 31 | 29 | 0 | 0 | 0 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
1044 | 1453 | 3875 | 4732 | 5820 | 70 | 92 | 80 | 20 | 20 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
138 | 161 | 183 | 209 | 240 | 106 | 85 | 132 | 130 | 130 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
574 | 506 | 1275 | 1469 | 1781 | 0 | 0 | 80 | 60 | 50 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
5941 | 14487 | 22047 | 21077 | 30680 | 452 | 1241 | 1697 | 2178 | 3084 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
1864 | 4749 | 10976 | 8083 | 15031 | 2 | 8 | 3 | 4 | 4 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
1676 | 4351 | 10564 | 7682 | 14609 | 453 | 1249 | 1700 | 2182 | 3088 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
187 | 398 | 411 | 401 | 422 | 64 | 158 | 151 | 167 | 335 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
267 | 289 | 289 | 289 | 289 | 389 | 1091 | 1548 | 2015 | 2753 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 4 | 0 | 4 | 6 | 10 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
267 | 289 | 289 | 289 | 289 | 385 | 1091 | 1545 | 2009 | 2742 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
2131 | 5039 | 11265 | 8372 | 15320 | 480 | 1242 | 1813 | 2464 | 3448 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
0 | 0 | 4 | 10 | 20 | EPS(元) | 0.76 | 2.15 | 3.05 | 3.97 | 5.41 | |
股本 | |||||||||||
454 | 507 | 507 | 507 | 507 | |||||||
资本公积 | 2594 | 7163 | 7163 | 7163 | 7163 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 763 | 1779 | 3101 | 4846 | 7136 | 成长能力 | 39.4 | 159.4 | 140.5 | 23.2 | 22.5 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
3811 | 9448 | 10778 | 12695 | 15339 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
5941 | 14487 | 22047 | 21077 | 30680 | 营业利润(%) | 324.2 | 174.7 | 36.8 | 28.4 | 41.6 | |
归属于母公司净利润(%) | -284.1 | -183.4 | 41.6 | 30.1 | 36.5 |
获利能力
毛利率(%) | 19.2 | 18.2 | 15.9 | 16.4 | 16.7 | ||||||
净利率(%) | 12.1 | 13.2 | 7.8 | 8.2 | 9.1 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 10.2 | 11.5 | 14.4 | 15.9 | 17.9 |
经营活动现金流 | 661 | 761 | 2534 | 2079 | 4044 | ROIC(%) | 8.5 | 10.1 | 13.1 | 14.9 | 16.9 |
净利润 | |||||||||||
389 | 1091 | 1548 | 2015 | 2753 | 偿债能力 | ||||||
35.9 | 34.8 | 51.1 | 39.7 | 49.9 | |||||||
折旧摊销 | 78 | 123 | 224 | 377 | 487 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
49 | 2 | 338 | 496 | 233 | 净负债比率(%) | -38.7 | -42.8 | -26.0 | -23.6 | -32.2 | |
投资损失 | |||||||||||
-106 | -85 | -132 | -130 | -130 | 流动比率 | 2.2 | 2.6 | 1.5 | 1.8 | 1.5 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
255 | -214 | 715 | -599 | 772 | 1.8 | 2.1 | 1.1 | 1.3 | 1.1 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
-4 | -156 | -160 | -80 | -70 | |||||||
0.6 | 0.8 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | |||||||
投资活动现金流 | -46 | -2709 | -3216 | -1304 | -1768 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
543 | 618 | 3213 | 1077 | 1432 | 4.1 | 4.9 | 4.9 | 4.9 | 4.9 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
130 | 93 | -70 | 0 | -50 | 2.1 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | ||
其他投资现金流 | 626 | -1998 | -73 | -227 | -387 | 每股指标(元) | 0.76 | 2.15 | 3.05 | 3.97 | 5.41 |
筹资活动现金流 | -129 | 4537 | -559 | -588 | -330 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
-32 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.31 | 1.50 | 5.00 | 4.11 | 7.98 | |
长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 7.52 | 18.65 | 21.28 | 25.06 | 30.29 |
普通股增加 | |||||||||||
17 | 53 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
99.2 | 35.0 | 24.7 | 19.0 | 13.9 | |||||||
资本公积增加 | 386 | 4568 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -501 | -84 | -559 | -588 | -330 | P/B | 10.0 | 4.0 | 3.5 | 3.0 | 2.5 |
现金净增加额 | |||||||||||
433 | 2568 | -1241 | 187 | 1945 | EV/EBITDA | 75.1 | 25.1 | 17.9 | 13.1 | 8.8 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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