赣锋锂业评级买入持续深化产业链布局，业绩加速释放

股票代码 ：002460
股票简称 ：赣锋锂业
报告名称 ：持续深化产业链布局，业绩加速释放
评级 ：买入
行业：能源金属

赣锋锂业（002460）

公司研究/公司点评

持续深化产业链布局，业绩加速释放

128.53 近 12 个月最高/最低（元）220.00/88.76 总股本（百万股）1,437 流通股本（百万股）859 流通股比例（%）
59.79 总市值（亿元）1,848

公司发布 2021 年度报告。1）从全年看，2021 年公司实现营业收入 111.62 亿元，同比+102.07%，实现归母净利润 52.28 亿元，同比 +410.26%。2）从单四季度看，公司 Q4 实现营业收入 41.08 亿元（同 比+241.90%/环比+37.43%），实现归母净利润 27.56 亿元（同比 +296.96%/环比+160.91%）。

公司价格与沪深 300 走势比较

142%

-32%
55%

11%

4/21 7/21 10/21 1/22 4/22 98%

1）价格方面，受益于新能源汽车产业高景气，锂价中枢持续上移。工 信部公布的数据显示，2021 年，国内新能源汽车产销分别为 354.5 万辆 和 352.1 万辆，同比均增长 1.6 倍，国内新能源汽车产业景气度提升，刺激上游锂盐需求释放，推动锂价持续上行。2021 年国内电池级碳酸锂 市场均价约为 12.26 万元/吨，较 2020 年 4.56 万元/吨的均价同比 +168.9%；氢氧化锂市场均价约为 11.41 万元/吨，较 2020 年 5.18 万元 /吨的均价同比+120.3%，2021 年公司锂盐产品均价 9.07 万元/吨，同比

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联系人：许勇其

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2）产销量方面，2021 年，公司锂盐产品实现产量 8.97 万吨，同比 +65.23%，销售 9.07 万吨，同比+43.97%，锂盐产品产销规模提升，主 要系锂盐项目产能有序爬坡贡献增量。公司去年建设完成的马洪三期年 产 5 万吨氢氧化锂生产线产能爬坡顺利并于 2021Q1 满产；另外宁都年 产 1.75 万吨电池级碳酸锂生产线技改完成，产能扩张到 2 万吨/年。

以保障该项目的 100%权益产能，力争将其打造成为全球锂黏土提锂的 领先项目。②锂辉石资源方面，公司通过收购荷兰 SPV 公司 50%的股

1.量价齐升提振业绩，多维布局拓宽 远期成长空间 2021-09-02
2.量价齐升，助力锂盐龙头业绩高增 长 2021-05-04
3.加快布局全产业链，打造国内锂业 龙头 2020-09-25

权间接持有 Goulamina 锂辉石矿项目权益并取得包销权；此外近日公 司与 PMI 签署了《合作协议》，公司包销 Mount Marion 锂精矿总产量 的 49%，PMI 包销 51%，且双方约定由公司加工 PMI 包销部分的锂辉

石，并由公司负责销售。③盐湖资源方面，公司积极推进阿根廷

Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目的开发建设，一期年产 4 万吨电池级碳酸 锂预计在 2022 年 9 月投产，且已经启动二期扩产可行性研究计划；同 步推进阿根廷 Mariana 锂盐湖项目投建，已获得当地政府环评批复并开 展年产 2 万吨氯化锂的工厂建设；此外公司通过收购伊犁鸿大间接持有 青海一里坪盐湖项目 49%的权益，目前一里坪项目已形成年产 1 万吨碳

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

酸锂的开采能力。

2）中游锂盐深加工：公司不断扩充锂盐产品的产能，目前拥有碳酸锂

产能 4.3 万吨/年，氢氧化锂产能 8.1 万吨/年。①海外端，公司正在建设 Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目不少于 6 万吨碳酸锂产能、Mariana 锂盐 湖项目一期 2 万吨氯化锂产能、Sonora 锂黏土项目一期 5 万吨氢氧化 锂产能；②国内方面，江西的年产 5 万吨锂电新能源材料项目以及宜春 的 0.7 万吨金属锂及锂材项目即将投建。公司计划到 2025 年形成总计 年产 30 万吨 LCE 的锂产品供应能力，未来要形成不低于 60 万吨 LCE

的锂产品供应能力。

3）下游锂电板块：固态电池以及高端聚合物锂电池等是公司电池板块

研发的重点领域。①固态电池方面，公司已投资建成了年产 0.3GWh 的 第一代固态锂电池研发中试生产线。②动力/储能电池方面，公司控股子 公司赣锋锂电分别建设江西新余年产 5GWh 新型锂电池项目和重庆两 江年产 10GWh 新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目，其中江 西新余新型锂电池项目已于 2022 年 1 月投产。待项目全部顺利投产，公司锂电产能有望突破 20GWh，大幅提高公司盈利能力。

4）废旧电池回收：在未来规划中，公司将建立每年可回收 10 万吨退

役锂电池的大型综合设备，通过扩充锂电池回收业务产能及在回收及再

利用退役电池方面的专长继续向下游拓展业务，实现公司业务的可持续

发展并创造多样化的收益来源。

⚫投资建议

我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 355.4/400.5/481.5 亿 元 ， 同 比 增 长 218.4%/12.7%/20.2% ； 对 应 归 母 净 利 润 分 别 为 115.5/134.5/156.3 亿元，同比增长 120.8%/16.4%/16.2%；当前股价对 应 PE 分别为 16X/13X/12X，维持“买入”评级。

⚫风险提示

锂盐价格波动风险、下游需求不及预期、项目进展不及预期、海外政策

变动风险。

资料来源： wind，华安证券研究所

图表 1 公司上游优质锂资源和包销项目为锂盐产能扩张提供资源保障

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资料来源：公司公告，华安证券研究所

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财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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