鼎捷软件评级买入业绩略超预期，智能制造快速增长
股票代码 ：300378
股票简称 ：鼎捷软件
报告名称 ：业绩略超预期，智能制造快速增长
评级 ：买入
行业：软件开发
公司报告 | 年报点评报告
鼎捷软件（300378）
证券研究报告
2022 年 04 月 01 日
| 投资评级 | ||
| 业绩略超预期，智能制造快速增长 | 行业 | 计算机/软件开发 |
| 事件： | 6 个月评级 | 买入（维持评级） |
| 当前价格 | 18.31 元 | |
| 公司 21 实现营业收入 17.88 亿元，同比增长 19.52%；实现归母净利润 1.12 | 目标价格 | 元 |
亿，同比下降 7.58%。
基本数据
| 业绩略超预期，中国大陆地区高速增长 | A 股总股本(百万股) | 266.44 |
| 公司 21 实现营业收入同比增长 19.52%，其中中国大陆地区增速达 37.03%， | ||
| 流通 A 股股本(百万股) | 265.89 | |
| 中大陆外增速为 7.1%。归母净利润同比下降 7.58%。 21 年公司股权激励 | A 股总市值(百万元) | 4,878.54 |
| 费用摊销金额合计为 0.54 亿元，剔除前述股权激励影响后，归母净利润为 | 流通 A 股市值(百万元) | 4,868.45 |
| 1.66 亿元，同比增长 36.65%。毛利率方面，毛利率整体降低了 0.05 个百 | 每股净资产(元) | 6.26 |
| 分点，其中外购软硬件销售提升了 1.17 个百分点，技术服务降低了 1.77 | ||
| 资产负债率(%) | 36.42 | |
| 个百分点，从区域来看，大陆地区提升了 2.67 个百分点，中国大陆外部地 | ||
| 一年内最高/最低(元) | 31.50/16.23 | |
| 区降低了 2.57 个百分点。从费用率来看，销售费用率、管理费用率、研发 |
费用率和财务费用率分别提升了 0.17/0.19/0.18/0.04 个百分点。我们认为 公司中国大陆地区收入增速较快，说明客户对公司产品不断认可，预计未 来将持续维持高速增长。
作者
| 缪欣君 | 分析师 |
SAC 执业证书编号：S1110517080003
| 智能制造高速增长，优势行业不断扩大 21 年公司智能制造业务收入 2.93 亿元，同比增长 27.39%，营收占比 16.39%； | miaoxinjun@tfzq.com | |
| 罗戴熠 | 联系人 | |
| luodaiyi@tfzq.com | ||
其中，大陆区域智能制造业务同比增长 51%。公司通过行业 MOM 贴合细
分行业需求，加强新技术及应用场景的融合，完善产品解决方案。公司制 造领域聚焦机械装备制造、半导体、汽车工业、电子、印刷包装、品牌分
股价走势
| 销等行业。我们认为随着公司行业优势核心业务场景的不断聚焦以及新行 | 44% | 鼎捷软件 | 创业板指 | |
| 业的不断拓展，公司标准化组价的不断发布，智能制造将持续高速增长。 | ||||
| 积极推进与工业富联合作，打造全球灯塔工厂 | 35% | 2021-08 | 2021-12 | 2022-04 |
| 26% | ||||
| 17% | ||||
| 公司积极推进与工业富联的战略合作，以自有技术平台为基座，融合工业 | ||||
| 8% | ||||
| -1% | ||||
| 富联 OT 数据采集与边缘计算技术，携手打造细分行业头部客户的灯塔工 | ||||
| -10% | ||||
| 厂。双方合作建设的中信戴卡项目，在 2021 年顺利通过了达沃斯经济论坛 | ||||
| -19% | ||||
| 的全球灯塔工厂认证。我们认为公司通过灯塔工厂项目的建设，有助于公 | 2021-04 | |||
司总结行业头部客户数字化转型路径，进一步为其他大、中、小型客户赋 能，实现客户的不断拓展。
资料来源：聚源数据
| 投资建议：公司与工业富联合作的进展情况以及智能制造拓展节奏，我们 调整 22-23 年盈利预测，将收入由 21.5/25.17 亿调整为 21.46/25.96 亿，净利润由 2.16/2.94 调整为 1.97/2.50 亿，维持“买入”评级。 风险提示：工业富联协同效应不及预期、业务推广不及预期，疫情冲击客 户需求的风险，市场竞争格局恶化的风险 | 相关报告 1 《鼎捷软件-季报点评:业绩稳健增长，经营性现金增长显著》 2021-10-31 2 《鼎捷软件-半年报点评:上半年大陆 地 区 明 显 提 速 ， 全 年 业 绩 可 期 》2021-07-30 3 《鼎捷软件-季报点评:一季度业绩符 |
合预期，大陆地区收入有望三年翻倍》
2021-04-28
| 财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入(百万元) | 1,496.09 | 1,788.14 | 2,145.77 | 2,596.38 | 3,154.60 |
| 增长率(%) | 2.00 | 19.52 | 20.00 | 21.00 | 21.50 |
| EBITDA(百万元) | 370.54 | 412.60 | 342.39 | 417.12 | 505.76 |
| 净利润(百万元) | 121.39 | 112.19 | 197.49 | 250.25 | 313.56 |
| 增长率(%) | 17.44 | (7.58) | 76.03 | 26.72 | 25.30 |
| EPS(元/股) | 0.46 | 0.42 | 0.74 | 0.94 | 1.18 |
| 市盈率(P/E) | 39.73 | 42.99 | 24.42 | 19.27 | 15.38 |
| 市净率(P/B) | 3.17 | 2.89 | 2.63 | 2.35 | 2.07 |
| 市销率(P/S) | 3.22 | 2.70 | 2.25 | 1.86 | 1.53 |
| EV/EBITDA | 17.25 | 12.78 | 10.30 | 7.62 | 5.99 |
资料来源：wind，天风证券研究所
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| 公司报告 | 年报点评报告 |
财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 520.15 | 825.11 | 934.76 | 1,267.63 | 1,422.85 | 营业收入 | 1,496.09 | 1,788.14 | 2,145.77 | 2,596.38 | 3,154.60 |
| 应收票据及应收账款 | 284.96 | 343.47 | 439.61 | 502.09 | 632.60 | 营业成本 | 503.50 | 602.53 | 660.90 | 791.90 | 952.69 |
| 12.07 | 17.54 | 26.78 | 14.37 | 39.04 | 11.24 | 13.77 | 16.52 | 19.99 | 24.29 | ||
| 预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 存货 | 26.59 | 44.74 | 19.30 | 57.12 | 41.89 | 销售费用 | 495.32 | 595.00 | 686.65 | 830.84 | 1,009.47 |
| 其他 | 397.47 | 319.64 | 316.93 | 311.17 | 330.77 | 管理费用 | 189.66 | 230.11 | 253.20 | 295.99 | 347.01 |
| 1,241.24 | 1,550.49 | 1,737.37 | 2,152.37 | 2,467.15 | 189.26 | 229.42 | 257.49 | 311.57 | 378.55 | ||
| 流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
| 长期股权投资 | 54.94 | 56.46 | 56.46 | 56.46 | 56.46 | 财务费用 | (1.05) | (0.59) | (0.59) | (0.59) | (0.59) |
| 固定资产 | 754.23 | 754.60 | 701.96 | 649.33 | 596.69 | 资产/信用减值损失 | (9.06) | (4.53) | (6.88) | (6.82) | (6.08) |
| 在建工程 | 0.00 | 1.89 | 1.89 | 1.89 | 1.89 | 公允价值变动收益 | 0.73 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 无形资产 | 116.99 | 116.90 | 115.46 | 114.02 | 112.58 | 投资净收益 | 9.86 | 10.78 | 15.00 | 14.00 | 7.00 |
| 其他 | 161.62 | 157.86 | 128.02 | 142.97 | 139.22 | 其他 | (59.75) | (48.36) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产合计 | 1,087.78 | 1,087.71 | 1,003.80 | 964.68 | 906.84 | 营业利润 | 166.38 | 160.01 | 279.72 | 353.87 | 444.10 |
| 资产总计 | 2,329.03 | 2,638.21 | 2,741.17 | 3,117.04 | 3,373.99 | 营业外收入 | 0.79 | 0.58 | 0.82 | 0.73 | 0.71 |
| 短期借款 | 160.35 | 92.25 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 营业外支出 | 0.91 | 1.71 | 1.20 | 1.28 | 1.40 |
| 应付票据及应付账款 | 100.20 | 126.74 | 198.92 | 126.52 | 280.08 | 利润总额 | 166.26 | 158.87 | 279.33 | 353.32 | 443.41 |
| 313.74 | 413.88 | 673.97 | 896.03 | 705.67 | 45.72 | 46.59 | 81.91 | 103.61 | 130.03 | ||
| 其他 | 所得税 | ||||||||||
| 流动负债合计 | 574.29 | 632.88 | 872.90 | 1,022.55 | 985.75 | 净利润 | 120.55 | 112.28 | 197.42 | 249.71 | 313.38 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 少数股东损益 | (0.84) | 0.09 | (0.07) | (0.54) | (0.18) |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 121.39 | 112.19 | 197.49 | 250.25 | 313.56 |
| 其他 | 7.95 | 69.70 | 28.39 | 35.35 | 44.48 | 每股收益（元） | 0.46 | 0.42 | 0.74 | 0.94 | 1.18 |
| 非流动负债合计 | 7.95 | 69.70 | 28.39 | 35.35 | 44.48 | ||||||
| 负债合计 | 797.42 | 960.87 | 901.29 | 1,057.90 | 1,030.24 | ||||||
| 少数股东权益 | 10.71 | 9.71 | 9.65 | 9.17 | 9.01 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 股本 | 266.25 | 266.44 | 266.44 | 266.44 | 266.44 | 成长能力 | 2.00% | 19.52% | 20.00% | 21.00% | 21.50% |
| 资本公积 | 656.06 | 711.64 | 711.64 | 711.64 | 711.64 | 营业收入 | |||||
| 留存收益 | 626.33 | 712.08 | 878.48 | 1,097.43 | 1,381.47 | 营业利润 | 16.65% | -3.83% | 74.81% | 26.51% | 25.50% |
| 其他 | (27.76) | (22.53) | (26.32) | (25.54) | (24.80) | 归属于母公司净利润 | 17.44% | -7.58% | 76.03% | 26.72% | 25.30% |
| 股东权益合计 | 1,531.60 | 1,677.34 | 1,839.88 | 2,059.14 | 2,343.76 | 获利能力 | 66.35% | 66.30% | 69.20% | 69.50% | 69.80% |
| 负债和股东权益总计 | 2,329.03 | 2,638.21 | 2,741.17 | 3,117.04 | 3,373.99 | 毛利率 | |||||
| 净利率 | 8.11% | 6.27% | 9.20% | 9.64% | 9.94% | ||||||
| ROE | 7.98% | 6.73% | 10.79% | 12.21% | 13.43% | ||||||
| ROIC | 16.24% | 17.16% | 36.21% | 46.64% | 77.07% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 120.55 | 112.28 | 197.49 | 250.25 | 313.56 | 资产负债率 | 34.24% | 36.42% | 32.88% | 33.94% | 30.53% |
| 折旧摊销 | 61.84 | 57.86 | 54.08 | 54.08 | 54.08 | 净负债率 | -23.49% | -42.91% | -50.09% | -60.92% | -60.15% |
| 3.26 | 5.04 | (0.59) | (0.59) | (0.59) | 1.57 | 1.74 | 1.99 | 2.10 | 2.50 | ||
| 财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
| 投资损失 | (9.86) | (10.78) | (15.00) | (14.00) | (7.00) | 速动比率 | 1.54 | 1.69 | 1.97 | 2.05 | 2.46 |
| 营运资金变动 | (10.61) | 212.64 | (14.73) | 59.53 | (183.46) | 营运能力 | 5.38 | 5.69 | 5.48 | 5.51 | 5.56 |
| 其它 | 60.62 | (60.35) | (0.07) | (0.54) | (0.18) | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 225.80 | 316.70 | 221.17 | 348.72 | 176.40 | 存货周转率 | 80.07 | 50.14 | 67.02 | 67.96 | 63.73 |
| 资本支出 | 9.34 | (4.00) | 41.31 | (6.95) | (9.13) | 总资产周转率 | 0.65 | 0.72 | 0.80 | 0.89 | 0.97 |
| 长期投资 | (6.14) | 1.52 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 0.46 | 0.42 | 0.74 | 0.94 | 1.18 |
| 其他 | (78.39) | 105.09 | (26.31) | 20.95 | 16.13 | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (75.19) | 102.61 | 15.00 | 14.00 | 7.00 | 每股经营现金流 | 0.85 | 1.19 | 0.83 | 1.31 | 0.66 |
| 债权融资 | (135.28) | (54.33) | (91.66) | 0.59 | 0.59 | 每股净资产 | 5.71 | 6.26 | 6.87 | 7.69 | 8.76 |
| (14.66) | 60.99 | (34.87) | (30.45) | (28.77) | 39.73 | 42.99 | 24.42 | 19.27 | 15.38 | ||
| 股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
| 其他 | 17.65 | (120.18) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | (132.29) | (113.51) | (126.53) | (29.85) | (28.18) | 市净率 | 3.17 | 2.89 | 2.63 | 2.35 | 2.07 |
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 17.25 | 12.78 | 10.30 | 7.62 | 5.99 | ||
| 汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
| 现金净增加额 | 18.32 | 305.80 | 109.64 | 332.87 | 155.23 | EV/EBIT | 20.46 | 14.70 | 12.24 | 8.76 | 6.70 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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