苏泊尔评级买入公司简评报告：内外共振业绩靓丽，经营表现符合预期

发布时间： 2022年04月02日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：002032
股票简称：苏泊尔
报告名称：公司简评报告：内外共振业绩靓丽，经营表现符合预期
评级：买入
行业：家电行业

内外共振业绩靓丽，经营表现符合预期

评级：买入	苏泊尔(002032)公司简评报告 \| 2022.04.01 核心观点
陈梦首席分析师 SAC 执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649	事件：公司发布 2021 年年度报告，全年实现营业收入 215.85 亿元，同比+16.07%；归母净利润 19.44 亿元，同比+5.29%；扣非后归母净利润 18.58 亿元，同比+16.48%；拟每 10 股派发现金红利 19.30 元（含税）。点评：
	⚫	内外共振业绩靓丽，经营表现符合预期。分品类看，公司主营业务中烹

饪、炊具、食物料理电器全年分别实现营收 90.34/67.02/35.64 亿元，同

潘美伊				比分别+18.35%/+21.72%/+0.06%，公司烹饪电器及炊具类产品实现较好
研究助理
				增长，我们认为主要原因一方面来源于内销向线上渠道转型战略成功落
panmeiyi@sczq.com.cn
				地，线上产品销售结构优化带动内销收入增长；另一方面公司外销 SEB
电话：010-81152646
市场指数走势（最近 1 年）				订单转移快速增长拉动海外需求上扬。根据公司公告，预计 2022 年与
				SEB 交易关联金额为 76.54 亿元，同比+10.07%，未来在内外销共同发
			⚫	力下，公司业绩有望持续稳健增长。
0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6	苏泊尔沪深300
			利润率短期承压，期待后续盈利能力改善。2021 年全年公司毛利率
			-3.42pct 至 23.0%，毛利率下滑一是受新收入准则影响，运输费用重新
			分类至营业成本所致，二是大宗原材料价格上涨也使公司成本端承压，
			若剔除会计准则影响，毛利率同比仅-0.38pct。公司全年销售、管理、
			研发费用率分别-2.57pct/+0.15pct/-0.29pct 至 8.85%/1.86%/2.09%，综合
资料来源：聚源数据
				影响全年净利率同比-0.92pct 至 9.01%。未来伴随原材料价格企稳及产
公司基本数据				品结构优化，公司盈利能力有望进一步改善。
最新收盘价（元）		50.03
			⚫	公司发展动力足，推出股权激励计划绑定公司与员工利益。2021 年底
一年内最高/最低价（元）		78.50/42.18		公司推出限制性股票激励计划，计划授予包括中高层管理人员、核心技
市盈率（当前）		20.16		术人员和其他员工共计 293 名激励对象 120.95 万股限制性股票。2022
市净率（当前）		5.79

总股本（亿股）		8.09		年初公司再次发布公告称拟回购股份，其中 300 万股用于未来实施股权
总市值（亿元）		404.58		激励，公司重视人才，激励方案不但显示出公司充足的发展动力，还有
资料来源：聚源数据			⚫	助于绑定公司与员工利益，利于公司长远稳定发展。
相关研究				投资建议：渠道布局持续优化，内外销共振加速业绩弹性释放，维持“买
苏泊尔（002032）业绩快报点评：营			⚫	入”评级。公司是国内小家电领军企业，品牌力不断提升，渠道变革引
				领线上线下加速融合，内销稳健增长，与 SEB 的订单转移有望拉动公
收稳健增长，静待利润弹性释放
	苏泊尔（002032）三季报点评：经营
			司海外业绩弹性释放，公司长期发展实力强劲，我们维持公司盈利预测，
表现符合预期，海外市场需求向好
			预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 23.64/26.65/30.51 亿元，对应
	苏泊尔（002032）中报点评：海外销
售高增，内销盈利能力改善			当前市值 PE 分别为 17/15/13 倍，维持“买入”评级。
			风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。

盈利预测

	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	215.85	243.85	270.35	297.94
同比增速（%）	16.1%	13.0%	10.9%	10.2%
归母净利润（亿元）	19.44	23.64	26.65	30.51
同比增速（%）	5.3%	21.6%	12.7%	14.5%
EPS(元/股)	2.40	2.92	3.29	3.77
PE（倍）	21	17	15	13

资料来源：Wind，首创证券

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公司简评报告  证券研究报告

财务报表和主要财务比率

资产负债表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E	现金流量表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	11,159	13,133	14,699	16,378	经营活动现金流	2,050	2,345	2,301	2,122
现金	2,654	3,531	4,343	4,585	净利润	1,944	2,364	2,664	3,051
应收账款	2,654	3,531	4,343	4,585	折旧摊销	151	177	175	169
应收账款	2,717	2,638	3,002	3,463	折旧摊销	151	177	175	169
其它应收款	0	0	0	0	财务费用	15	-13	-15	-17
预付账款	385	342	375	400	投资损失	-91	-91	-91	-91
存货	3,097	3,304	3,523	3,897	营运资金变动	82	-137	-441	-1,002
其他	2,251	2,983	3,257	3,759	其它	-49	47	13	17
非流动资产	2,740	2,715	2,654	2,617	投资活动现金流	339	-151	-114	-131
长期投资	66	66	66	66	资本支出	-184	-150	-114	-131
固定资产	1,292	1,260	1,231	1,205	长期投资	-1	0	0	0
无形资产	452	457	425	413	其他	524	-1	0	0
其他	904	906	906	907	筹资活动现金流	-1,594	-1,318	-1,374	-1,749
资产总计	13,899	15,848	17,353	18,995	短期借款	29	0	0	0
流动负债	6,068	7,175	7,580	8,125	长期借款	29	0	0	0
短期借款	0	0	0	0	其他	-577	240	573	371
应付账款	0	0	0	0	现金净增加额	-577	877	812	242
应付账款	3,770	4,252	4,569	5,014	现金净增加额	795	877	812	242
其他	111	111	111	111	主要财务比率	2021	2022E	2023E	2024E
非流动负债	172	172	172	172	成长能力	16.1%	13.0%	10.9%	10.2%
长期借款	0	0	0	0	营业收入	16.1%	13.0%	10.9%	10.2%
其他	172	172	172	172	营业利润	8.6%	21.6%	12.7%	14.5%
负债合计	6,240	7,347	7,752	8,297	归属母公司净利润	5.3%	21.6%	12.7%	14.5%
少数股东权益	36	33	29	25	获利能力	23.0%	24.5%	26.2%	27.2%
归属母公司股东权益	7,623	8,468	9,572	10,673	毛利率	23.0%	24.5%	26.2%	27.2%
负债和股东权益	13,899	15,848	17,353	18,995	净利率	9.0%	9.7%	9.8%	10.2%
利润表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E	ROE	25.4%	27.8%	27.8%	28.5%
营业收入	21,585	24,385	27,035	29,794	ROIC	32.2%	34.7%	34.2%	34.8%
营业成本	16,622	18,406	19,955	21,695	偿债能力	44.9%	46.4%	44.7%	43.7%
营业税金及附加	93	137	147	156	资产负债率	44.9%	46.4%	44.7%	43.7%
营业费用	1,910	2,234	2,852	3,277	净负债比率	2.6%	2.4%	2.1%	1.9%
研发费用	450	536	595	655	流动比率	1.8	1.8	1.9	2.0
管理费用	401	453	502	553	速动比率	1.3	1.4	1.5	1.5
财务费用	-6	-13	-15	-17	营运能力	1.6	1.5	1.6	1.6
资产减值损失	-14	-14	-14	-14	总资产周转率	1.6	1.5	1.6	1.6
公允价值变动收益	0	0	0	0	应收账款周转率	8.7	9.1	9.6	9.2
投资净收益	91	91	91	91	应付账款周转率	4.7	4.6	4.5	4.5
营业利润	2,385	2,901	3,269	3,743	每股指标(元)	2.40	2.92	3.29	3.77
营业外收入	14	14	14	14	每股收益	2.40	2.92	3.29	3.77
营业外支出	13	13	13	13	每股经营现金	2.54	2.90	2.84	2.62
利润总额	2,386	2,902	3,270	3,744	每股净资产	9.43	10.47	11.84	13.20
所得税	445	541	609	697	估值比率	21	17	15	13
净利润	445	541	609	697	P/E
净利润	1,941	2,361	2,661	3,047	P/E
少数股东损益	-3	-3	-4	-4	P/B	5	5	4	4
归属母公司净利润	1,944	2,364	2,665	3,051
EBITDA	2,530	3,066	3,429	3,895
EPS（元）	2.40	2.92	3.29	3.77

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公司简评报告  证券研究报告

陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021 年 7 月加入首创证

券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。

潘美伊，家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021 年 9 月加入首创证券。

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评级说明

	投资建议的比较标准		评级	说明
2.	投资评级分为股票评级和行业评级	股票投资评级	买入	相对沪深 300 指数涨幅 15％以上
	以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比	行业投资评级	增持
				相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间
	较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司
			中性	相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间
	股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的
			减持	相对沪深 300 指数跌幅 5％以上
	沪深 300 指数的涨跌幅为基准
	投资建议的评级标准		看好	行业超越整体市场表现
	报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或
			中性	行业与整体市场表现基本持平
	行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300
			看淡	行业弱于整体市场表现
	指数的涨跌幅为基准

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