上海贝岭评级公司简评报告：2021年扣非后归母净利润大增，工业、汽车持续拓展

股票代码 ：600171
股票简称 ：上海贝岭
报告名称 ：公司简评报告：2021年扣非后归母净利润大增，工业、汽车持续拓展
评级 ：买入
行业：半导体

2021 年扣非后归母净利润大增，工业、汽车持续拓展

公司实现收入 20.24 亿元，同比+51.95%；归母净利润 7.29 亿元，同比

资料来源：聚源数据

车电子客户的意向需求，预计 2022 年可以陆续实现销售。此外，公司 IGBT 产品已在汽车点火系统、车载空调等终端实现导入量产，第一款

盈利预测

资料来源：Wind，首创证券

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1 2021 年扣非后归母净利润大增，工业、汽车持续拓展

受益行业高景气度，2021 年公司扣非后归母净利润大幅增长。2021 年公司实现收 入 20.24 亿元，同比+51.95%；归母净利润 7.29 亿元，同比+38.12%；扣非后归母净利润 为 3.98 亿元，同比+124.31%，与净利润差额较大，主要系交易性金融资产公允价值变动 所致。2021 年公司信号链与电源管理芯片销量同比分别+34.17%和+18.03%，ASP 同比 分别+18.66%和+18.59%。缺芯行情下，公司产品量价齐升带动营收增长。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

图 3 公司 2021 年集成电路各产品线收入占比

资料来源：Wind，首创证券

涨价带动毛利率大幅增长，公司盈利能力稳步提升。2021 年公司毛利率为 34.13%，

同比+5.19pct；扣非后归母净利率为 19.65%，同比+6.34pct。涨价直接带动公司各产品线

毛利率提升。信号链、非挥发存储、电源管理芯片和功率器件毛利率分别为 42.54%、

37.53%、42.49%和 24.18%，同比+7.98pct、+8.53pct、+10.29pct 和+6.66pct。

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图 4 公司 2015-2021 年毛利率、净利率和扣非后归母净利率

资料来源：Wind，首创证券

高速高精度 ADC/DAC 产品小批量销售，积极推进信号链新品研发。2021 年，公 司继续加强对 ADC/DAC 产品的研发投入和市场推广力度，产品应用领域不断扩展，已 在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现了小批量销售。高精度基准源芯片、AFE 等新产品研发项目进展顺利。随着 5G 通信技术的不断推广，ADC/DAC 等信号链 产品作为通信基站的核心元器件，对公司的营收贡献有望进一步提升。高速高精度 ADC/DAC 产品小幅放量，积极推进信号链新品研发。

电源管理芯片打入车规市场，工控、汽车电子领域持续拓展。2021 年公司持续向 高端市场拓展，集成电路产品收入约一半以上来自泛工业类市场。车规级 LDO 和 LED 驱动芯片开始量产，另有多款电源产品接到汽车电子客户的意向需求，预计 2022 年可 以陆续实现销售。此外，公司 IGBT 产品已在汽车点火系统、车载空调等终端实现导入 量产，第一款车规级 EEPROM 产品已通过车规验证考核。

2 盈利预测

我们预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润分别为 5.79/7.3/9.23 亿元，对应 3 月 31 日股价 PE 分别为 24/19/15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

表 1 盈利预测

资料来源：Wind，首创证券

3 风险提示

代工产能不及预期、客户拓展不及预期、研发不及预期。

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财务报表和主要财务比率

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何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机

报工作，2021 年 4 月加入首创证券。

韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021 年 8 月加入首创证券。

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