芯原股份评级买入2021年年报点评：全年业绩扭亏为盈，多平台开花助力成长
股票代码 ：688521
股票简称 ：芯原股份
报告名称 ：2021年年报点评：全年业绩扭亏为盈，多平台开花助力成长
评级 ：买入
行业：半导体
| 芯原股份（688521.SH）2021 年年报点评 全年业绩扭亏为盈，多平台开花助力成长 | 2022 年 04 月 01 日 |
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芯原股份-U(688521)/电子
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 2,139 | 2,826 | 3,619 | 4,536 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 1,282 | 1,683 | 2,165 | 2,696 | 营业收入增长率 | 42.04 | 32.08 | 28.07 | 25.36 |
| 营业税金及附加 | 4 | 5 | 6 | 8 | EBIT 增长率 | 587.22 | 403.21 | 121.91 | 54.52 |
| 销售费用 | 129 | 155 | 181 | 204 | 净利润增长率 | 151.99 | 830.21 | 99.85 | 46.86 |
| 管理费用 | 88 | 93 | 109 | 113 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 628 | 791 | 941 | 1,179 | 毛利率 | 40.06 | 40.44 | 40.18 | 40.58 |
| EBIT | 19 | 98 | 218 | 336 | 净利润率 | 0.62 | 4.38 | 6.83 | 8.00 |
| 财务费用 | 2 | 3 | 5 | 6 | 总资产收益率 ROA | 0.34 | 3.11 | 5.29 | 6.71 |
| 资产减值损失 | -1 | 0 | 0 | 0 | 净资产收益率 ROE | 0.49 | 4.35 | 7.99 | 10.50 |
| 投资收益 | 9 | 28 | 36 | 45 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 23 | 145 | 275 | 403 | 流动比率 | 2.80 | 2.80 | 2.34 | 2.20 |
| 营业外收支 | 1 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 2.50 | 2.51 | 2.05 | 1.91 |
| 利润总额 | 24 | 145 | 275 | 403 | 现金比率 | 1.02 | 0.96 | 0.71 | 0.67 |
| 所得税 | 11 | 22 | 27 | 40 | 资产负债率（%） | 29.47 | 28.38 | 33.76 | 36.13 |
| 净利润 | 13 | 124 | 247 | 363 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 13 | 124 | 247 | 363 | 应收账款周转天数 | 127.19 | 105.59 | 118.16 | 116.98 |
| EBITDA | 126 | 234 | 367 | 510 | 存货周转天数 | 37.98 | 37.98 | 37.98 | 37.98 |
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 1,091 | 1,017 | 1,076 | 1,269 |
| 总资产周转率 | 0.55 | 0.71 | 0.78 | 0.84 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.03 | 0.25 | 0.50 | 0.73 |
| 应收账款及票据 | 781 | 836 | 1,203 | 1,502 | 每股净资产 | 5.49 | 5.74 | 6.24 | 6.97 |
| 预付款项 | 107 | 65 | 98 | 150 | 每股经营现金流 | 0.31 | 0.37 | 0.61 | 0.88 |
| 存货 | 133 | 175 | 225 | 280 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 887 | 879 | 935 | 965 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 2,998 | 2,973 | 3,538 | 4,167 | PE | 1813 | 195 | 98 | 66 |
| 长期股权投资 | 58 | 58 | 58 | 58 | PB | 8.86 | 8.47 | 7.79 | 6.97 |
| 固定资产 | 67 | 85 | 94 | 125 | EV/EBITDA | 183.03 | 98.99 | 62.88 | 44.94 |
| 无形资产 | 248 | 250 | 250 | 240 |
| 非流动资产合计 | 860 | 1,000 | 1,131 | 1,243 |
| 资产合计 | 3,858 | 3,973 | 4,669 | 5,410 |
| 短期借款 | 11 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 231 | 279 | 369 | 464 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 13 | 124 | 247 | 363 |
| 其他流动负债 | 830 | 784 | 1,143 | 1,426 | 折旧和摊销 | 107 | 136 | 150 | 174 |
| 流动负债合计 | 1,073 | 1,063 | 1,512 | 1,890 | 营运资金变动 | 26 | -47 | -57 | -57 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 155 | 185 | 304 | 434 |
| 其他长期负债 | 64 | 64 | 64 | 64 | 资本开支 | -136 | -276 | -280 | -286 |
| 非流动负债合计 | 64 | 64 | 64 | 64 | 投资 | -125 | 0 | 0 | 0 |
| 负债合计 | 1,137 | 1,128 | 1,576 | 1,955 | 投资活动现金流 | 743 | -248 | -244 | -240 |
| 股本 | 496 | 497 | 497 | 497 | 股权募资 | 37 | 1 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 债务募资 | 12 | -11 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 2,721 | 2,845 | 3,093 | 3,455 | 筹资活动现金流 | -17 | -11 | -1 | -1 |
| 负债和股东权益合计 | 3,858 | 3,973 | 4,669 | 5,410 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 879 | -74 | 59 | 193 |
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芯原股份-U(688521)/电子
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板以三板成指或三板做市指数为基准；港 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合 | |||
| 指数或标普 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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