浙文互联评级买入基础业务21年高速增长,国资全面赋能,积极探索元宇宙等创新业务

发布时间: 2022年04月02日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :600986
股票简称 :浙文互联
报告名称 :基础业务21年高速增长,国资全面赋能,积极探索元宇宙等创新业务
评级 :买入
行业:文化传媒


公司报告 | 年报点评报告

浙文互联(600986

证券研究报告
2022 04 01

投资评级

基础业务 21 年高速增长,国资全面赋能,积极探索元宇宙等创新业务行业传媒/广告营销
事件:公司于 2022 3 31 日披露年报,2021 年实现营收 142.94 亿元,6 个月评级买入(维持评级)
当前价格6.44
同比增长 54.35%;归母净利润 2.94 亿元,同比增长 211.98%;扣非归母净目标价格

利为 2.46 亿元,同比增长 242.82%

基本数据

基盘业务高速增长,效果广告实现增收又增利。2021 年品牌营销板块实现A 股总股本(百万股) 1,322.43
归母净利润 1.9 亿元,同比增长 127%。其中,汽车品牌营销细分领域实现流通 A 股股本(百万股) 1,322.43
市占率行业第一,2021 年十大汽车销量品牌有 8 家是公司签约客户。主营A 股总市值(百万元) 8,516.42
2021 年效果营销板块实现营业收入 111 亿元,同比增长 94%;归母净利润流通 A 股市值(百万元) 8,516.42
1.2 亿元,同比增长 238%2021 年效果营销板块总消耗规模实现同比翻倍每股净资产() 2.98
增长,全年消耗过亿客户 24 个。资产负债率(%) 47.17
一年内最高/最低() 9.83/3.78

发力数字生态创新业务,2 亿投入促虚拟人发展。2021 年公司创新业务取

得良好开局,虚拟数字资产、电竞赛事预测、数字藏品布局等业务赛道呈作者
现良好发展态势。具体来看,1)在虚拟人领域,公司成功推出国风虚拟 IP“君若锦”、Z 世代虚拟 IP“兰_Lan”两位虚拟数字人形象。依托公司沉 淀的客户关系,虚拟人迅速实现货币化,先后为奥迪等头部汽车品牌提供文浩分析师
SAC 执业证书编号:S1110516050002 wenhao@tfzq.com
技术能力输出。2)在电竞赛事板块,公司致力于打造电竞粉丝社区,为用股价走势
户提供包括赛事数据分析、衍生品积分消费等玩法。3)在数字藏品方面,浙文互联沪深300
米塔平台已于 3 月上线测试,目前完成 4 轮数字藏品发售,累计发售 14000 份。
从参股到控股,国资股东全面赋能。在治理层面,2021 年浙江文投取得公 司控制权,公司实际控制人变更为浙江省财政厅。 2021 12 29 日,公司披露定增预案,拟向国资股东浙江文投的全资子公司博文投资以每股 4.85 元的价格增发不超过 1.65 亿股,定增完成后浙江文投的持股比例将进 一步提升。公司受到国资股东在政策引导、资源导入、风险控制等方面的
111% 92% 73% 54% 35% 16%-3%-22%
2021-042021-082021-12
资料来源:聚源数据
加持。我们认为,国资的规范严谨叠加民企的灵活高效,将更有利于的治相关报告
理结构优化,建议关注公司后续商业模式的演化和突破。
投资建议:公司基本业务相对稳固,并及时顺应数字科技时代营销新变化,基于其客户优势和股东优势积极对包括元宇宙业务在内的创新业务进局。
1 《浙文互联-首次覆盖报告:国资赋能 强化竞争力,浙文之城启动在即》2022-02-21

考 虑 2021 年 年 报 , 我 们 微 调 公 司 业 绩 , 预 计 22-24 年 净 利 润 为 3.94/4.75/5.19 亿元,同比增长 34%/21%/9%,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济不景气影响广告主投放;市场竞争加剧;虚拟数字人 等新业务发展不及预期;定增审批不及预期;政策相关风险

财务数据和估值2020 2021 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 9,260.57 14,293.79 15,723.17 16,509.33 17,334.80
增长率(%) (50.96) 54.35 10.00 5.00 5.00
EBITDA(百万元) 144.15 411.43 510.33 576.12 632.48
净利润(百万元) 94.36 294.38 394.01 474.97 518.65
增长率(%) (103.76) 211.98 33.84 20.55 9.19
EPS(/) 0.07 0.22 0.30 0.36 0.39
市盈率(P/E) 96.84 31.04 23.19 19.24 17.62
市净率(P/B) 2.51 2.32 2.12 1.90 1.72
市销率(P/S) 0.99 0.64 0.58 0.55 0.53
EV/EBITDA 35.28 26.68 15.70 12.65 13.09

资料来源:wind,天风证券研究所

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财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E
货币资金939.27 928.48 1,271.62 2,018.29 1,386.78 营业收入9,260.57 14,293.79 15,723.17 16,509.33 17,334.80
应收票据及应收账款3,397.46 4,154.20 5,039.40 4,593.81 5,521.06 营业成本8,545.96 13,468.11 14,622.55 15,320.66 16,052.02
46.39 243.16 73.98 252.64 92.51 13.70 7.51 16.23 17.04 17.89
预付账款营业税金及附加
存货568.21 0.14 1,235.73 127.49 1,243.52 销售费用199.29 206.96 235.85 247.64 260.02
其他478.78 962.05 657.36 767.51 728.96 管理费用290.56 264.26 235.85 247.64 260.02
5,430.10 6,288.03 8,278.07 7,759.73 8,972.82 117.29 86.78 157.23 165.09 173.35
流动资产合计研发费用
长期股权投资73.51 62.54 62.54 62.54 62.54 财务费用23.42 27.70 30.77 (1.87) 11.38
固定资产12.61 9.34 4.94 0.53 0.00 资产/信用减值损失17.83 (13.44) 0.00 0.00 0.00
在建工程0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益(85.72) 0.46 0.00 0.00 0.00
无形资产71.08 6.08 5.62 5.16 4.70 投资净收益2.27 53.52 50.00 60.00 60.00
其他1,424.21 1,284.60 1,242.23 1,237.82 1,251.93 其他85.11 (173.96) 0.00 0.00 (0.00)
非流动资产合计1,581.42 1,362.55 1,315.32 1,306.05 1,319.17 营业利润50.87 365.90 474.70 573.13 620.11
资产总计7,011.52 7,650.57 9,593.40 9,065.78 10,291.99 营业外收入85.11 6.88 2.00 1.61 1.61
短期借款357.88 945.66 200.00 200.00 509.93 营业外支出5.09 4.07 10.54 6.56 5.00
应付票据及应付账款2,131.69 1,937.02 3,838.99 2,767.41 3,269.83 利润总额130.89 368.71 466.17 568.17 616.72
479.24 355.76 1,093.73 1,147.79 951.79 30.79 64.14 60.18 73.35 79.62
其他所得税
流动负债合计2,968.81 3,238.44 5,132.72 4,115.20 4,731.55 净利润100.10 304.58 405.98 494.82 537.10
长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 69.32 少数股东损益5.74 10.19 11.98 19.85 18.46
应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润94.36 294.38 394.01 474.97 518.65
其他22.45 13.41 29.03 21.63 21.36 每股收益(元)0.07 0.22 0.30 0.36 0.39
非流动负债合计22.45 13.41 29.03 21.63 90.68
负债合计3,266.22 3,608.81 5,161.75 4,136.83 4,822.23
少数股东权益101.72 99.98 111.96 131.81 150.27 主要财务比率2020 2021 2022E 2023E 2024E
股本1,324.55 1,322.43 1,322.43 1,322.43 1,322.43 成长能力-50.96% 54.35% 10.00% 5.00% 5.00%
资本公积3,312.41 3,293.59 3,293.59 3,293.59 3,293.59 营业收入
留存收益(939.52) (645.14) (251.13) 223.84 742.49 营业利润-102.09% 619.29% 29.73% 20.73% 8.20%
其他(53.87) (29.10) (45.20) (42.72) (39.00) 归属于母公司净利润-103.76% 211.98% 33.84% 20.55% 9.19%
股东权益合计3,745.30 4,041.76 4,431.65 4,928.95 5,469.77 获利能力7.72% 5.78% 7.00% 7.20% 7.40%
负债和股东权益总计7,011.52 7,650.57 9,593.40 9,065.78 10,291.99 毛利率
净利率1.02% 2.06% 2.51% 2.88% 2.99%
ROE 2.59% 7.47% 9.12% 9.90% 9.75%
ROIC 2.00% 10.67% 11.68% 15.58% 18.67%
现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力
净利润100.10 304.58 394.01 474.97 518.65 资产负债率46.58% 47.17% 53.81% 45.63% 46.85%
折旧摊销22.72 14.78 4.86 4.86 0.99 净负债率-10.85% 0.99% -21.86% -34.86% -13.39%
33.04 47.25 30.77 (1.87) 11.38 1.67 1.75 1.61 1.89 1.90
财务费用流动比率
投资损失(2.27) (53.52) (50.00) (60.00) (60.00) 速动比率1.50 1.75 1.37 1.85 1.63
营运资金变动(217.37) (1,087.07) 614.13 247.00 (1,527.59) 营运能力2.49 3.79 3.42 3.43 3.43
其它(50.21) 172.21 11.98 19.85 18.46 应收账款周转率
经营活动现金流(113.99) (601.77) 1,005.75 684.82 (1,038.11) 存货周转率15.46 50.30 25.44 24.22 25.29
资本支出26.51 (225.80) (15.62) 7.40 0.27 总资产周转率1.21 1.95 1.82 1.77 1.79
长期投资(2.59) (10.98) 0.00 0.00 0.00 每股指标(元)0.07 0.22 0.30 0.36 0.39
其他27.75 437.66 65.62 52.60 59.73 每股收益
投资活动现金流51.67 200.88 50.00 60.00 60.00 每股经营现金流-0.09 -0.46 0.76 0.52 -0.79
债权融资(224.76) 407.68 (696.51) (0.61) 342.88 每股净资产2.76 2.98 3.27 3.63 4.02
1.82 3.82 (16.10) 2.48 3.72 96.84 31.04 23.19 19.24 17.62
股权融资估值比率
其他132.70 66.76 0.00 0.00 (0.00) 市盈率
筹资活动现金流(90.24) 478.26 (712.61) 1.86 346.60 市净率2.51 2.32 2.12 1.90 1.72
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 35.28 26.68 15.70 12.65 13.09
汇率变动影响EV/EBITDA
现金净增加额(152.56) 77.37 343.14 746.68 (631.51) EV/EBIT 40.00 27.21 15.85 12.76 13.11

资料来源:公司公告,天风证券研究所

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本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

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投资评级声明

类别说明评级体系
股票投资评级自报告日后的 6 个月内,相对同期沪买入预期股价相对收益 20%以上
增持预期股价相对收益 10%-20%
300 指数的涨跌幅
持有预期股价相对收益-10%-10%
行业投资评级自报告日后的 6 个月内,相对同期沪卖出预期股价相对收益-10%以下
强于大市预期行业指数涨幅 5%以上
中性预期行业指数涨幅-5%-5%
300 指数的涨跌幅
弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下

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电话:(0898)-65365390 传真:(8621)-61069806 传真:(86755)-82571995
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