浙文互联评级买入基础业务21年高速增长,国资全面赋能,积极探索元宇宙等创新业务
股票代码 :600986
股票简称 :浙文互联
报告名称 :基础业务21年高速增长,国资全面赋能,积极探索元宇宙等创新业务
评级 :买入
行业:文化传媒
公司报告 | 年报点评报告
浙文互联(600986)
证券研究报告
2022 年 04 月 01 日
投资评级
基础业务 21 年高速增长,国资全面赋能,积极探索元宇宙等创新业务 | 行业 | 传媒/广告营销 |
事件:公司于 2022 年 3 月 31 日披露年报,2021 年实现营收 142.94 亿元, | 6 个月评级 | 买入(维持评级) |
当前价格 | 6.44 元 | |
同比增长 54.35%;归母净利润 2.94 亿元,同比增长 211.98%;扣非归母净 | 目标价格 | 元 |
利为 2.46 亿元,同比增长 242.82%。
基本数据
基盘业务高速增长,效果广告实现增收又增利。2021 年品牌营销板块实现 | A 股总股本(百万股) | 1,322.43 |
归母净利润 1.9 亿元,同比增长 127%。其中,汽车品牌营销细分领域实现 | 流通 A 股股本(百万股) | 1,322.43 |
市占率行业第一,2021 年十大汽车销量品牌有 8 家是公司签约客户。主营 | A 股总市值(百万元) | 8,516.42 |
2021 年效果营销板块实现营业收入 111 亿元,同比增长 94%;归母净利润 | 流通 A 股市值(百万元) | 8,516.42 |
1.2 亿元,同比增长 238%。2021 年效果营销板块总消耗规模实现同比翻倍 | 每股净资产(元) | 2.98 |
增长,全年消耗过亿客户 24 个。 | 资产负债率(%) | 47.17 |
一年内最高/最低(元) | 9.83/3.78 |
发力数字生态创新业务,2 亿投入促虚拟人发展。2021 年公司创新业务取
得良好开局,虚拟数字资产、电竞赛事预测、数字藏品布局等业务赛道呈 | 作者 | |||
现良好发展态势。具体来看,1)在虚拟人领域,公司成功推出国风虚拟 IP“君若锦”、Z 世代虚拟 IP“兰_Lan”两位虚拟数字人形象。依托公司沉 淀的客户关系,虚拟人迅速实现货币化,先后为奥迪等头部汽车品牌提供 | 文浩 | 分析师 | ||
SAC 执业证书编号:S1110516050002 wenhao@tfzq.com | ||||
技术能力输出。2)在电竞赛事板块,公司致力于打造电竞粉丝社区,为用 | 股价走势 | |||
户提供包括赛事数据分析、衍生品积分消费等玩法。3)在数字藏品方面, | 浙文互联 | 沪深300 | ||
米塔平台已于 3 月上线测试,目前完成 4 轮数字藏品发售,累计发售 14000 份。 从参股到控股,国资股东全面赋能。在治理层面,2021 年浙江文投取得公 司控制权,公司实际控制人变更为浙江省财政厅。 2021 年 12 月 29 日,公司披露定增预案,拟向国资股东浙江文投的全资子公司博文投资以每股 4.85 元的价格增发不超过 1.65 亿股,定增完成后浙江文投的持股比例将进 一步提升。公司受到国资股东在政策引导、资源导入、风险控制等方面的 | ||||
111% 92% 73% 54% 35% 16%-3%-22% | ||||
2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | ||
资料来源:聚源数据 | ||||
加持。我们认为,国资的规范严谨叠加民企的灵活高效,将更有利于的治 | 相关报告 | |||
理结构优化,建议关注公司后续商业模式的演化和突破。 投资建议:公司基本业务相对稳固,并及时顺应数字科技时代营销新变化,基于其客户优势和股东优势积极对包括元宇宙业务在内的创新业务进局。 | 1 《浙文互联-首次覆盖报告:国资赋能 强化竞争力,“浙文之城”启动在即》2022-02-21 |
考 虑 2021 年 年 报 , 我 们 微 调 公 司 业 绩 , 预 计 22-24 年 净 利 润 为 3.94/4.75/5.19 亿元,同比增长 34%/21%/9%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济不景气影响广告主投放;市场竞争加剧;虚拟数字人 等新业务发展不及预期;定增审批不及预期;政策相关风险
财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
营业收入(百万元) | 9,260.57 | 14,293.79 | 15,723.17 | 16,509.33 | 17,334.80 |
增长率(%) | (50.96) | 54.35 | 10.00 | 5.00 | 5.00 |
EBITDA(百万元) | 144.15 | 411.43 | 510.33 | 576.12 | 632.48 |
净利润(百万元) | 94.36 | 294.38 | 394.01 | 474.97 | 518.65 |
增长率(%) | (103.76) | 211.98 | 33.84 | 20.55 | 9.19 |
EPS(元/股) | 0.07 | 0.22 | 0.30 | 0.36 | 0.39 |
市盈率(P/E) | 96.84 | 31.04 | 23.19 | 19.24 | 17.62 |
市净率(P/B) | 2.51 | 2.32 | 2.12 | 1.90 | 1.72 |
市销率(P/S) | 0.99 | 0.64 | 0.58 | 0.55 | 0.53 |
EV/EBITDA | 35.28 | 26.68 | 15.70 | 12.65 | 13.09 |
资料来源:wind,天风证券研究所
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公司报告 | 年报点评报告 |
财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
货币资金 | 939.27 | 928.48 | 1,271.62 | 2,018.29 | 1,386.78 | 营业收入 | 9,260.57 | 14,293.79 | 15,723.17 | 16,509.33 | 17,334.80 |
应收票据及应收账款 | 3,397.46 | 4,154.20 | 5,039.40 | 4,593.81 | 5,521.06 | 营业成本 | 8,545.96 | 13,468.11 | 14,622.55 | 15,320.66 | 16,052.02 |
46.39 | 243.16 | 73.98 | 252.64 | 92.51 | 13.70 | 7.51 | 16.23 | 17.04 | 17.89 | ||
预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
存货 | 568.21 | 0.14 | 1,235.73 | 127.49 | 1,243.52 | 销售费用 | 199.29 | 206.96 | 235.85 | 247.64 | 260.02 |
其他 | 478.78 | 962.05 | 657.36 | 767.51 | 728.96 | 管理费用 | 290.56 | 264.26 | 235.85 | 247.64 | 260.02 |
5,430.10 | 6,288.03 | 8,278.07 | 7,759.73 | 8,972.82 | 117.29 | 86.78 | 157.23 | 165.09 | 173.35 | ||
流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
长期股权投资 | 73.51 | 62.54 | 62.54 | 62.54 | 62.54 | 财务费用 | 23.42 | 27.70 | 30.77 | (1.87) | 11.38 |
固定资产 | 12.61 | 9.34 | 4.94 | 0.53 | 0.00 | 资产/信用减值损失 | 17.83 | (13.44) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
在建工程 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 公允价值变动收益 | (85.72) | 0.46 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
无形资产 | 71.08 | 6.08 | 5.62 | 5.16 | 4.70 | 投资净收益 | 2.27 | 53.52 | 50.00 | 60.00 | 60.00 |
其他 | 1,424.21 | 1,284.60 | 1,242.23 | 1,237.82 | 1,251.93 | 其他 | 85.11 | (173.96) | 0.00 | 0.00 | (0.00) |
非流动资产合计 | 1,581.42 | 1,362.55 | 1,315.32 | 1,306.05 | 1,319.17 | 营业利润 | 50.87 | 365.90 | 474.70 | 573.13 | 620.11 |
资产总计 | 7,011.52 | 7,650.57 | 9,593.40 | 9,065.78 | 10,291.99 | 营业外收入 | 85.11 | 6.88 | 2.00 | 1.61 | 1.61 |
短期借款 | 357.88 | 945.66 | 200.00 | 200.00 | 509.93 | 营业外支出 | 5.09 | 4.07 | 10.54 | 6.56 | 5.00 |
应付票据及应付账款 | 2,131.69 | 1,937.02 | 3,838.99 | 2,767.41 | 3,269.83 | 利润总额 | 130.89 | 368.71 | 466.17 | 568.17 | 616.72 |
479.24 | 355.76 | 1,093.73 | 1,147.79 | 951.79 | 30.79 | 64.14 | 60.18 | 73.35 | 79.62 | ||
其他 | 所得税 | ||||||||||
流动负债合计 | 2,968.81 | 3,238.44 | 5,132.72 | 4,115.20 | 4,731.55 | 净利润 | 100.10 | 304.58 | 405.98 | 494.82 | 537.10 |
长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 69.32 | 少数股东损益 | 5.74 | 10.19 | 11.98 | 19.85 | 18.46 |
应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 94.36 | 294.38 | 394.01 | 474.97 | 518.65 |
其他 | 22.45 | 13.41 | 29.03 | 21.63 | 21.36 | 每股收益(元) | 0.07 | 0.22 | 0.30 | 0.36 | 0.39 |
非流动负债合计 | 22.45 | 13.41 | 29.03 | 21.63 | 90.68 | ||||||
负债合计 | 3,266.22 | 3,608.81 | 5,161.75 | 4,136.83 | 4,822.23 | ||||||
少数股东权益 | 101.72 | 99.98 | 111.96 | 131.81 | 150.27 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
股本 | 1,324.55 | 1,322.43 | 1,322.43 | 1,322.43 | 1,322.43 | 成长能力 | -50.96% | 54.35% | 10.00% | 5.00% | 5.00% |
资本公积 | 3,312.41 | 3,293.59 | 3,293.59 | 3,293.59 | 3,293.59 | 营业收入 | |||||
留存收益 | (939.52) | (645.14) | (251.13) | 223.84 | 742.49 | 营业利润 | -102.09% | 619.29% | 29.73% | 20.73% | 8.20% |
其他 | (53.87) | (29.10) | (45.20) | (42.72) | (39.00) | 归属于母公司净利润 | -103.76% | 211.98% | 33.84% | 20.55% | 9.19% |
股东权益合计 | 3,745.30 | 4,041.76 | 4,431.65 | 4,928.95 | 5,469.77 | 获利能力 | 7.72% | 5.78% | 7.00% | 7.20% | 7.40% |
负债和股东权益总计 | 7,011.52 | 7,650.57 | 9,593.40 | 9,065.78 | 10,291.99 | 毛利率 | |||||
净利率 | 1.02% | 2.06% | 2.51% | 2.88% | 2.99% | ||||||
ROE | 2.59% | 7.47% | 9.12% | 9.90% | 9.75% | ||||||
ROIC | 2.00% | 10.67% | 11.68% | 15.58% | 18.67% | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
净利润 | 100.10 | 304.58 | 394.01 | 474.97 | 518.65 | 资产负债率 | 46.58% | 47.17% | 53.81% | 45.63% | 46.85% |
折旧摊销 | 22.72 | 14.78 | 4.86 | 4.86 | 0.99 | 净负债率 | -10.85% | 0.99% | -21.86% | -34.86% | -13.39% |
33.04 | 47.25 | 30.77 | (1.87) | 11.38 | 1.67 | 1.75 | 1.61 | 1.89 | 1.90 | ||
财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
投资损失 | (2.27) | (53.52) | (50.00) | (60.00) | (60.00) | 速动比率 | 1.50 | 1.75 | 1.37 | 1.85 | 1.63 |
营运资金变动 | (217.37) | (1,087.07) | 614.13 | 247.00 | (1,527.59) | 营运能力 | 2.49 | 3.79 | 3.42 | 3.43 | 3.43 |
其它 | (50.21) | 172.21 | 11.98 | 19.85 | 18.46 | 应收账款周转率 | |||||
经营活动现金流 | (113.99) | (601.77) | 1,005.75 | 684.82 | (1,038.11) | 存货周转率 | 15.46 | 50.30 | 25.44 | 24.22 | 25.29 |
资本支出 | 26.51 | (225.80) | (15.62) | 7.40 | 0.27 | 总资产周转率 | 1.21 | 1.95 | 1.82 | 1.77 | 1.79 |
长期投资 | (2.59) | (10.98) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标(元) | 0.07 | 0.22 | 0.30 | 0.36 | 0.39 |
其他 | 27.75 | 437.66 | 65.62 | 52.60 | 59.73 | 每股收益 | |||||
投资活动现金流 | 51.67 | 200.88 | 50.00 | 60.00 | 60.00 | 每股经营现金流 | -0.09 | -0.46 | 0.76 | 0.52 | -0.79 |
债权融资 | (224.76) | 407.68 | (696.51) | (0.61) | 342.88 | 每股净资产 | 2.76 | 2.98 | 3.27 | 3.63 | 4.02 |
1.82 | 3.82 | (16.10) | 2.48 | 3.72 | 96.84 | 31.04 | 23.19 | 19.24 | 17.62 | ||
股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
其他 | 132.70 | 66.76 | 0.00 | 0.00 | (0.00) | 市盈率 | |||||
筹资活动现金流 | (90.24) | 478.26 | (712.61) | 1.86 | 346.60 | 市净率 | 2.51 | 2.32 | 2.12 | 1.90 | 1.72 |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 35.28 | 26.68 | 15.70 | 12.65 | 13.09 | ||
汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
现金净增加额 | (152.56) | 77.37 | 343.14 | 746.68 | (631.51) | EV/EBIT | 40.00 | 27.21 | 15.85 | 12.76 | 13.11 |
资料来源:公司公告,天风证券研究所
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公司报告 | 年报点评报告 |
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投资评级声明
类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
深 300 指数的涨跌幅 | |||
持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
深 300 指数的涨跌幅 | |||
弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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