华铁应急评级买入2021年年报点评：管理迭代加速，高空作业平台租赁高景气

股票代码 ：603300
股票简称 ：华铁应急
报告名称 ：2021年年报点评：管理迭代加速，高空作业平台租赁高景气
评级 ：买入
行业：多元金融

2022 年 3 月 31 日

公司研究

管理迭代加速，高空作业平台租赁高景气

——华铁应急（603300.SH）2021 年年报点评

事件：

10 股以资本公积转增 4 股。

贡献占比提升，且建筑支护业务毛利率下降所致。报告期，公司高空作业平台、建 筑支护设备、地下维修维护业务毛利率分别为 52.2%、51.4%及 53.6%，分别同增 4.0pct、-6.6pct 及 3.6pct；各业务板块分别贡献净利润（含少数股东损益）2.60 亿元、2.69 亿元及 0.7 亿元；分别同增 158.9%、11.5%及 23.1%。

报告期，公司 ROA 为 6.67%，同增 0.33pct；ROE 达 13.43%，同增 3.76pct。ROE 提升主要由于资产负债率提升所致。报告期公司加大资本开支规模，非流动负债规 模增加较为明显；期末公司资产负债率 61.3%，同增 11.68pcts。

现金流表现亮眼，应收账款周转加快：

报告期，公司经营性现金流净流入 11.05 亿元，同增 105.5%；应收账款周转天 数 244 天，同减 37 天。主要由于：1）公司加大催收力度，建筑支护板块回款 加速；2）高空作业平台业务账期较短，随着该业务占比提升，应收账款周转相 应加快。

管理迭代加速，数字化战略加速推进

报告期，公司人员规模保持扩张，期末员工总数达 2586 人，同增约 52%；公司 建立以服务人员为主的“工蜂营”计划、以内部管理培训生为主的“小蜜蜂”计 划和以销售人员为主的“铁军”计划，针对三种不同的岗位设计不同的招聘和培 训方案，形成各类岗位的标准化培训体系，提升各岗位的专业水平。

数字化领域，公司根据一线实际需求进行系统迭代，已实现高空作业平台全业务 流程、全生命周期线上化；目前仍在对诸如维保人员能力分级、应收账款线上管 理等多个模块，期待实现系统的智能化运行。此外，公司结合数字化系统开发，优化前端人员考核体系，细化考核节点；探索形成利益分享机制，通过给予商机 提供者一定比例的分成，以打通内部各业务模块的信息共享机制。近期，公司推 动与蚂蚁链的合作，通过物联网和区块链技术，建立可行的设备追踪信任体系，降低设备的金融成本，并为后续大规模推广“轻资产”模式做准备。

盈利预测、估值与评级：公司各项业务在基建、地产总需求疲软的背景下，保持 了较高的增长及较强的盈利能力，核心在于：1）以高空作业平台、铝模板、民 用钢支撑为代表的设备租赁业务，由于目前我国相关设备保有量尚未达到峰值，且仍处于快速发展阶段，故基建、地产总需求对细分领域需求的影响较少；2）设备租赁行业有较为明显的规模效应及网络效应，头部企业大概率强者恒强。继 续看好设备租赁行业发展趋势，看好公司对“轻资产”模式的探索；随着公司管 理迭代的加速以及数字化战略的持续推进，其竞争优势将逐步显现。维持 2022 年-2023 年归母净利润预测 6.88 亿元及 8.78 亿元，新增 2024 年归母净利润预 测为 11.33 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：租金回报率不及预期，资产减值风险，渠道布局不及预期。

表 1：公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-30；注： 2020 年-2021 年末、当前总股本分别为 9.03 亿、9.02 亿

财务报表与盈利预测

主要指标

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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