中国中铁评级买入2021年年报点评：营收迈上万亿台阶，矿产业务营收及盈利能力大幅增长表现亮眼

股票代码 ：601390
股票简称 ：中国中铁
报告名称 ：2021年年报点评：营收迈上万亿台阶，矿产业务营收及盈利能力大幅增长表现亮眼
评级 ：买入
行业：工程建设

2022 年 3 月 31 日

公司研究

营收迈上万亿台阶，矿产业务营收及盈利能力大幅增长表现亮眼

——中国中铁（601390.SH、0390.HK）2021 年年报点评

实现营业总收入 10732.7 亿元，同比增长 10.1%。2021 年公司归母净利润为 276.2

在基础设施建设板块中，铁路业务、公路业务、市政及其他工程建设业务分别实现

0390.HK）2021 年限制性股票激励计划点评
（2021-11-23）
营收及盈利能力持续提升，在手订单充足保
障业绩稳定增长——中国中铁（601390.SH、
0390.HK）2021 年三季报点评（2021-11-02）

新签合同额保持稳健增长，在手订单充足支撑未来增长：

2021 年，公司实现新签合同额 27293.2 亿元，同比增长 4.7%。其中境内、境 外业务分别实现新签合同额 25776.1 亿元、1517.1 亿元，同比增长 4.4%、11.3%。分业务看，基础设施建设业务累计新签项目数量 7887 个，合计金额 24166.8 亿 元，同比增长 10.7%，其中铁路、公路、市政及其他业务分别为 4335.7 亿元、2952.6 亿元、16878.5 亿元，同比增长 22.0%、-27.9%、19.0%，铁路业务受 益于川藏铁路等国家大中型铁路重大项目招标完成，市政及其他业务受益于国内 城市群、都市圈和新型城镇化建设的推进以及公司城市建设市场开发力度的进一 步加强。勘察设计与咨询、工程设备及零部件制造、房地产开发和其他业务新签 合同额分别为 205.5 亿元、612.8 亿元、580.3 亿元、1727.8 亿元，同比增长-20.5%、12.9%、-15.4%、-37.0%。

截至报告期末，公司未完成合同总额 45453 亿元，同比增长 22%，其中基础设 施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备及零部件制造业务未完成合同额 42112.0 亿元、498.0 亿元、976.1 亿元，同比增长 20.5%、-10.9%、36.8%，在手订单充足支撑未来业绩增长。

经营性现金流入减少，研发投入进一步加大：

2021 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 130.69 亿元，同比少流入 179.25 亿元，主要原因是：1）金融资产模式基础设施投资项目投资规模增加；2）适 度增加房地产业务土地储备。投资活动产生的现金流量净额为-774.58 亿元，同 比多流出 143.16 亿元，主要原因是基础设施投资项目投入增加。筹资活动产生 的现金流量净额为 673.65 亿元，同比多流入 271.63 亿元，主要原因是外部借 款规模和少数股东投资增加。

2021 年，公司期间费用率为 5.47%，同比减少 0.11pct，期间费用率有所改善。其中销售费用率为 0.55%，同增 0.05pct，主要原因是加强经营体系建设和营销 投入；管理费用率为 2.26%，同减 0.06pct；研发费用率为 2.31%，同增 0.07pct，主要原因是公司持续推进科研技术创新，研发投入进一步加大；财务费用率为 0.35%，同减 0.17pct，主要原因是金融资产模式基础设施投资项目投资规模扩 大，确认的利息收入增长较快。

维持公司 A 股、H 股“买入”评级：

中国中铁营业总收入突破万亿元，主营业务收入稳步增长，工程设备制造盈利能 力增强；公司新签合同额持续增长，在手订单充足支撑未来增长。同时，公司的 矿产资源储量丰富，矿产业务营收及盈利能力均大幅增长、表现亮眼。此外，公 司持续推进科研技术创新，研发投入进一步加大的同时期间费用有所改善。考虑 到新冠疫情反复的影响，我们小幅下调公司 22/23 年归母净利润预测，预计公 司 2022-2024 年的 EPS 分别为 1.25 元（较前值下降 4.6%）、1.39 元（较前值 下降 5.4%）及 1.57 元，现价对应 A/H 股 2022 年动态市盈率分别为 4.8x/2.9x，估值仍处低位，维持公司 A 股、H 股“买入”评级。

风险提示：基建投资不及预期，新签订单增速放缓，订单回款不及预期，地产业 务超预期下降。

表 1：公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-30；汇率：按 1HKD=0.81101CNY 换算
注：2020-2021 年末公司总股本为 245.71 亿股，2022 年增至 247.42 亿股。

财务报表与盈利预测

主要指标

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

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