广联达评级买入2021年报点评：乘数字化东风，三大业务阔步增长
股票代码 ：002410
股票简称 ：广联达
报告名称 ：2021年报点评：乘数字化东风，三大业务阔步增长
评级 ：买入
行业：软件开发
| 公 | 广联达（002410）2021年报点评 | 挖掘价值 投资成长 | 4/1 | |||||||
| 乘数字化东风，三大业务阔步增长 | ||||||||||
| 司 | ||||||||||
| 研 | ||||||||||
| 究 | ||||||||||
| 信 | 2022 年 04 月 04 日 | 买入（维持） | ||||||||
| 息 | ||||||||||
| 技 | ||||||||||
| 术 | 【投资要点】 | 东方财富证券研究所 | ||||||||
| 证 | ||||||||||
| 券 | 证券分析师：周旭辉 | |||||||||
| 研 | 证书编号： S1160521050001 | |||||||||
| 究 | ◆公司发布 2021 年报，2021 年实现营业总收入 56.19 亿元，实现营业 | |||||||||
| 报 | 联系人：向心韵 | |||||||||
| 告 | 电话：021-23586478 | |||||||||
| 收入 55.62 亿元，同比增长 40.92%，略超预期。全年实现归母净利润 | ||||||||||
| 相对指数表现 | ||||||||||
| 6.61 亿元，同比增长 100.06%，符合预期。实现扣非净利润 6.51 亿 | ||||||||||
| 元，同比增长 115.93%；经营性净现金流为 16.01 亿元，同比下降 | 18.37% | |||||||||
| 14.65%。报告期末，云合同负债余额为 20.47 亿元，将云合同负债影 | 8.15% | |||||||||
| -2.06% | ||||||||||
| 响因素还原后，营业总收入为 61.56 亿元，同口径同比+33.21%，还 | ||||||||||
| -12.27% | ||||||||||
| 原后归母净利润为 11.44 亿元，同口径同比+29.19%。全年发生销售 | ||||||||||
| -22.49% | 4/1 | 6/1 | 8/1 | 10/1 | 12/1 | 2/1 | ||||
| 费用 15.87 亿元（+26.39%），管理费用 10.99 亿元（+25%），研发费 | -32.70% | |||||||||
| 用 13.33 亿元（+23.16%）。21Q4 单季度实现营收 20.06 亿元，单季度 | 广联达 | 沪深300 | ||||||||
归母净利润和扣非净利润分别为 1.86 亿元和 1.97 亿元。
◆数字造价业务健步增长。2021 年公司数字造价业务实现高速增长，该 基本数据
项业务实现营收入 38.13 亿元（+36.64%），将云合同负债差额还原后 总市值（百万元) 62947.70
该业务实现营收 43.53 亿元，同口径同比+27.90%。2021 年公司签署 流通市值（百万元) 52580.45
数字造价业务云合同 31 亿元（+38.77%），期末云合同负债较年初增 52 周最高/最低（元）79.30/43.03
加 5.37 亿元。共确认云收入 25.61 亿元，占造价业务收入比重达 52 周最高/最低（PE）262.50/88.28
67.15%，云转型进展顺利。截至年末，2017 年-2020 年转型区域的转 52 周最高/最低（PB）14.52/9.15
化率与续费率均达到较高水平，21 年进入全面云转型的最后四个地区 52 周涨幅（%）-20.06
首次在转型当年实现了还原后收入正增长，2021 年新转型地区的转化 52 周换手率（%）146.09
率超过 60%，第一年转化率提高。数字造价业务毛利率为 92.31%，下
滑 1.86pct，主要为电子政务业务增长，相应采购成本增加所致。 《造价施工同发力，三季报取得佳
◆数字施工业务合同放量。2021 年公司数字施工业务实现营收 12.06 绩》
亿元，同比增长 27.82%，作为公司目前主抓的成长业务，数字施工业 2021.11.02
务新签署合同额高速增长，节奏上公司上半年优先拓展合同，下半年 《业绩高速增长，数字造价业务进入
重点落实交付以保收入和回款。截至年底，项目级产品累计服务项目 发展新阶段》
数突破 5.5 万个，累计服务客户超过 5000 家；2021 年新增项目数 1.6 2021.08.25
万个，新增客户 1600 家。施工业务毛利率为 65.77%，下滑 6.30pct，《数字造价业务云转型收获颇丰，数
主要受采购成本增加影响。 字施工业务增长动力十足》
◆数字设计业务快速拓展。数字设计业务 2021 年实现营收 1.31 亿元，2021.04.02
同比增速较快，达到 250.12%，报告期内公司通过加大营销、加强渠《Q3 营收增速放缓，蓄力“十四五”
道建设等方法推动数字设计业务快速拓展，同时推出了 BIMSpace2022 高质量发展》
全新版本和数维建筑设计等产品，截至 2021 年底，数维建筑设计产 2020.11.17
品公测版装机量超过 1700 个。
| 广联达（002410）2021 年报点评 |
【投资建议】
◆公司是国内领先的数字建筑平台服务商，数字造价与数字施工业务皆处于 良性发展轨道上，数字设计业务迸发增长力，随着数字化转型不断推进，公司将持续巩固其行业地位。上调对公司 2022-2023 年的盈利预测，同时 引入对公司 2024 年的盈利预测。预计 2022-2024 年，公司营业收入分别 为 68.96/81.57/95.21 亿元，归母净利润分别为 9.39/12.24/15. 04 亿元，EPS 分别为 0.79/1.03/1.26 元，对应 PE 分别为 63/48/39 倍，维持“买入”评级。
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 5619.38 | 6896.17 | 8157.06 | 9520.62 |
| 增长率(%) | 40.32% | 22.72% | 18.28% | 16.72% |
| EBITDA（百万元） | 916.25 | 1244.99 | 1657.99 | 2104.24 |
| 归母净利润（百万元） | 660.97 | 939.37 | 1223.76 | 1504.05 |
| 增长率(%) | 100.06% | 42.12% | 30.28% | 22.90% |
| EPS(元/股) | 0.56 | 0.79 | 1.03 | 1.26 |
| 市盈率（P/E） | 113.52 | 62.90 | 48.28 | 39.29 |
| 市净率（P/B） | 13.16 | 8.78 | 7.43 | 6.25 |
| EV/EBITDA | 78.72 | 43.08 | 31.41 | 23.65 |
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
【风险提示】
◆下游景气度影响需求风险；
◆造价业务云转型后续费率与转化率提升不及预期风险； ◆市场竞争加剧风险。
敬请阅读本报告正文后各项声明 2
| 广联达（002410）2021 年报点评 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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敬请阅读本报告正文后各项声明 3
| 广联达（002410）2021 年报点评 |
东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明：
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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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