金杯电工评级买入公司信息更新报告:电动车扁线龙头,内外兼修看好其成长性
股票代码 :002533
股票简称 :金杯电工
报告名称 :公司信息更新报告:电动车扁线龙头,内外兼修看好其成长性
评级 :买入
行业:电网设备
公 | 金杯电工(002533.SZ) | 电气设备/高低压设备 |
司 | 电动车扁线龙头,内外兼修看好其成长性 | |
研 | ||
究 | ||
2022 年 04 月 02 日 | ||
——公司信息更新报告 | ||
投资评级:买入(维持) | 刘强(分析师) |
liuqiang@kysec.cn
公 | 日期 | 2022/4/1 | 证书编号:S0790520010001 |
当前股价(元) | ⚫公司盈利增幅明显,电磁线业务充分受益电动车扁线化趋势 | ||
7.18 | |||
一年最高最低(元) | 10.70/4.88 | 2021 年度营收 128.32 亿元,同比+64.60%,归母净利润 3.31 亿元,同比+32.6%, | |
司 | 其中主业电线电缆板块实现净利润 3.21 亿元,同比+51.50%、电磁线板块实现净 | ||
总市值(亿元) | 52.70 | ||
信 | |||
流通市值(亿元) | 42.97 | 利润 1.53 亿元,同比+58.53%。2021 年 Q4:营业收入 35.16 亿元,同比+35.20%。 | |
息 | |||
更 | 总股本(亿股) | 公司线缆产品销量增长平稳,电磁线产品销售量大幅增长,同比+117.33%,高于 | |
7.34 | |||
新 | |||
行业整体增速。扣除资产减值损失影响,公司盈利能力持续改善。我们上调 | |||
流通股本(亿股) | 5.98 | ||
报 | |||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 100.42 | 2022/2023 年盈利预测并新增 2024 年盈利预测,预计公司 2022-2024 年归母净利 |
润有望达到 5.25(+0.19)/7.06(+1.12)/9.01 亿元,EPS 分别为 0.71/0.96/1.23 元
开 | 股价走势图 | /股,当前股价对应市盈率分别为 10.0/7.5/5.8 倍,维持“买入”评级。 | ||
金杯电工 | 沪深300 | ⚫公司战略“内生外延”推动业务规模进一步扩大 | ||
内生:线缆主业技改扩能提质工作有序进行,金杯塔牌于 2021 年 8 月全面投产, | ||||
120% | ||||
80% | 新增 22.5 亿元产能;武汉事业部 2023 年达产后将形成 50 亿元产能规模;衡阳 | |||
40% | 事业部高压交联电缆产能升级,将新增产能 8.55 亿元。外延:公司不断通过收 | |||
0% | 购兼并进行扩张,继并购衡阳电缆厂、塔牌电缆、武汉二线、统力电工后,又与 | |||
南缆集团合资成立金杯赣昌电缆,未来电磁线领域并购将加大纵向、横向一体化 | ||||
-40% 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | ||
布局,电线电缆领域将以区域企业为主要标的,持续并购步伐,扩张经营版图。 | ||||
源 | ||||
证 | 数据来源:聚源 | ⚫电动车扁线加速扩产,技术研发实力雄厚 | ||
券 | ||||
相关研究报告 | 电动车扁线加速扩产:现有年产能 7000 吨,二期建成后产能提升到 2.5 万吨, | |||
证 | ||||
建成时点预计提前至 2022 年 12 月。技术研发行业领先:公司 2021 年研发支出 | ||||
券 | ||||
研 | 《公司信息更新报告-扩产有望加速, | 4.35 亿元,同比+70.83%,在主流漆包扁线基础上拓展漆包+膜包、漆包+pack 两 | ||
究 | ||||
种绝缘结构,高端扁线产品可以适用于 400v,800v 新能源车用电机,1000kv 特 | ||||
报 | 受 益 新 能 源 扁 线 电 机 大 趋 势 》 - | |||
告 | 高压领域,加工费用远高于普通扁线。电磁线应用领域丰富:涵盖输变电(包括 | |||
2021.10.27 | ||||
《公司首次覆盖报告-线缆龙头乘新 | 特高压)、风力发电机、光伏逆变器、新能车用电机等,且产品结构可以快速调 | |||
能源东风,扁线变革助推行业金杯》- | 整,保持较强的盈利能力。 | |||
2021.9.10 | ⚫风险提示:行业竞争格局恶化;扁线电机渗透率不达预期 |
财务摘要和估值指标
指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
营业收入(百万元) | 7,796 | 12,832 | 18,222 | 24,417 | 32,475 |
YOY(%) | 33.4 | 64.6 | 42.0 | 34.0 | 33.0 |
归母净利润(百万元) | 250 | 331 | 525 | 706 | 901 |
YOY(%) | -26.5 | 32.6 | 58.3 | 34.5 | 27.6 |
毛利率(%) | 14.3 | 12.4 | 13.3 | 12.9 | 13.1 |
净利率(%) | 3.2 | 2.6 | 2.9 | 2.9 | 2.8 |
ROE(%) | 7.2 | 9.5 | 9.1 | 8.6 | 10.1 |
EPS(摊薄/元) | 0.34 | 0.45 | 0.71 | 0.96 | 1.23 |
P/E(倍) | 21.1 | 15.9 | 10.0 | 7.5 | 5.8 |
P/B(倍) | 1.6 | 1.5 | 0.9 | 0.6 | 0.6 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 4776 | 5164 | 10816 | 10280 | 18224 | 营业收入 | 7796 | 12832 | 18222 | 24417 | 32475 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
858 | 1337 | 2716 | 3719 | 4841 | 6683 | 11241 | 15791 | 21274 | 28219 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
2046 | 2378 | 4518 | 4293 | 7704 | 31 | 41 | 58 | 77 | 103 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
80 | 69 | 197 | 119 | 326 | 336 | 396 | 674 | 829 | 1152 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
103 | 133 | 204 | 247 | 353 | 172 | 196 | 340 | 414 | 579 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
1207 | 859 | 2844 | 1541 | 4651 | 255 | 435 | 729 | 1026 | 1396 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
481 | 387 | 337 | 362 | 349 | 32 | 66 | 89 | 93 | 116 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
1846 | 2218 | 2993 | 3822 | 4819 | -22 | -72 | -55 | -105 | -118 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
64 | 60 | 53 | 44 | 35 | 28 | 26 | 23 | 25 | 25 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
1320 | 1335 | 2095 | 2908 | 3877 | -0 | 2 | 0 | 0 | 1 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
224 | 220 | 224 | 224 | 229 | 4 | 1 | 4 | 3 | 3 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
238 | 602 | 621 | 645 | 678 | -1 | 0 | 1 | 0 | 0 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
6622 | 7382 | 13809 | 14102 | 23043 | 272 | 407 | 624 | 838 | 1058 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
2453 | 3173 | 7183 | 4863 | 11001 | 3 | 7 | 5 | 6 | 5 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
597 | 675 | 3270 | 790 | 5125 | 1 | 6 | 5 | 6 | 5 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
964 | 1325 | 2415 | 2473 | 3937 | 274 | 408 | 623 | 838 | 1057 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
892 | 1173 | 1498 | 1600 | 1938 | 16 | 51 | 69 | 90 | 106 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
594 | 464 | 547 | 587 | 629 | 258 | 357 | 555 | 748 | 952 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
488 | 349 | 432 | 472 | 514 | 8 | 26 | 30 | 42 | 51 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
106 | 115 | 115 | 115 | 115 | 250 | 331 | 525 | 706 | 901 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
3047 | 3637 | 7729 | 5449 | 11629 | 433 | 556 | 840 | 1095 | 1418 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
254 | 271 | 301 | 343 | 394 | EPS(元) | 0.34 | 0.45 | 0.71 | 0.96 | 1.23 | |
股本 | |||||||||||
734 | 734 | 734 | 734 | 734 | |||||||
资本公积 | 1386 | 1393 | 3393 | 5393 | 7393 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 1167 | 1315 | 1490 | 1715 | 2004 | 成长能力 | 33.4 | 64.6 | 42.0 | 34.0 | 33.0 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
3321 | 3473 | 5778 | 8309 | 11020 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
6622 | 7382 | 13809 | 14102 | 23043 | 营业利润(%) | 11.1 | 49.4 | 53.3 | 34.2 | 26.2 | |
归属于母公司净利润(%) | -26.5 | 32.6 | 58.3 | 34.5 | 27.6 |
获利能力
毛利率(%) | 14.3 | 12.4 | 13.3 | 12.9 | 13.1 | ||||||
净利率(%) | 3.2 | 2.6 | 2.9 | 2.9 | 2.8 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 7.2 | 9.5 | 9.1 | 8.6 | 10.1 |
经营活动现金流 | 190 | 482 | -2183 | 2710 | -3710 | ROIC(%) | 6.6 | 8.2 | 6.4 | 8.0 | 6.8 |
净利润 | |||||||||||
258 | 357 | 555 | 748 | 952 | 偿债能力 | ||||||
46.0 | 49.3 | 56.0 | 38.6 | 50.5 | |||||||
折旧摊销 | 117 | 124 | 145 | 216 | 294 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
32 | 66 | 89 | 93 | 116 | 净负债比率(%) | 8.6 | -5.9 | 19.5 | -25.7 | 11.5 | |
投资损失 | |||||||||||
-4 | -1 | -4 | -3 | -3 | 流动比率 | 1.9 | 1.6 | 1.5 | 2.1 | 1.7 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
-274 | -142 | -2966 | 1661 | -5066 | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 1.7 | 1.2 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
61 | 78 | -2 | -5 | -3 | |||||||
1.4 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | |||||||
投资活动现金流 | -127 | 98 | -915 | -1037 | -1285 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
75 | 128 | 783 | 833 | 1004 | 4.8 | 5.8 | 5.3 | 5.5 | 5.4 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
-179 | -1 | 8 | 8 | 9 | 7.3 | 9.8 | 8.4 | 8.7 | 8.8 | ||
其他投资现金流 | -231 | 224 | -124 | -195 | -273 | 每股指标(元) | 0.34 | 0.45 | 0.71 | 0.96 | 1.23 |
筹资活动现金流 | 259 | -156 | 2117 | 1690 | 1757 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
356 | 78 | 235 | -120 | -25 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.26 | 0.66 | -2.97 | 3.69 | -5.05 | |
长期借款 | 488 | -139 | 83 | 40 | 42 | 每股净资产(最新摊薄) | 4.52 | 4.73 | 7.87 | 11.32 | 12.29 |
普通股增加 | |||||||||||
169 | -0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
21.1 | 15.9 | 10.0 | 7.5 | 5.8 | |||||||
资本公积增加 | 542 | 7 | 2000 | 2000 | 2000 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -1296 | -102 | -201 | -230 | -260 | P/B | 1.6 | 1.5 | 0.9 | 0.6 | 0.6 |
现金净增加额 | |||||||||||
322 | 423 | -981 | 3362 | -3238 | EV/EBITDA | 13.0 | 9.6 | 8.0 | 3.1 | 4.8 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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