昊海生科评级增持2021年报点评：医美板块增长提速，整合协同性增强

股票代码 ：688366
股票简称 ：昊海生科
报告名称 ：2021年报点评：医美板块增长提速，整合协同性增强
评级 ：增持
行业：医疗器械

放量，另外并表欧华美科贡献营收 9488 万元，进而推动板块大幅提
升。 基本数据
◆着重扩充眼科和医美创新产品线。2021 年，公司研发费用为 1.68 亿 总市值（百万元) 16933.43

元，同比增长 32.51%，占营业收入比重达到 9.48%（2020 年、2019 流通市值（百万元) 5463.57

年比例分别为 9.49%、7.24%）。其中，在角膜塑形镜、疏水模注非球 52 周最高/最低（元）282.00/82.83

面人工晶状体、视网膜裂孔封堵生物凝胶等临床试验项目持续投入，52 周最高/最低（PE）136.51/39.65

同时新增疏水模注散光矫正非球面人工晶状体项目进入临床试验阶 52 周最高/最低（PB）8.75/2.71

段。此外，第四代有机交联玻尿酸产品、无痛交联玻尿酸产品以及水 52 周涨幅（%）-13.19

光注射剂等医美新品的生物学、理化实验及临床试验工作也在持续进 52 周换手率（%）605.53

行中。
◆公司毛利率有所下滑。2021 年，公司主营业务整体毛利率为 72.13%，《各项业务恢复高增长，创新产品临 与 2020 年相比减少了 2.78 个百分点。主要原因有：1）欧华美科及 床试验持续推进》
其下属子公司的账面存货公允价值重新计量，公司合并报表中对其的 2021.11.01 销售毛利率为零，从而拉低了整体毛利率约 1.26%；2）人工晶状体产《四大领域布局完整，未来增长值得 品线部分型号在带量采购区域销售价格有所下降；3）稳步下调了医 期待》
美“海薇”玻尿酸产品的销售价格，以突出其“国民玻尿酸”的产品 2021.08.31 定位。 《各项业务持续恢复稳中向好》 2021.04.30 《下半年公司业务强劲复苏，逐步完 善眼科、医美全产业链布局》 2021.03.30 《Q3 单季度归母净利润同比+24.3%，人工晶状体带量采购战果丰硕》 2020.11.02

【投资建议】

报告期内，公司收购亨泰视觉、南鹏光学，获得 OK 镜产品"myOK 迈儿康" 以及“亨泰 Hiline”的独家经销权；收购河北鑫视康，拓展软性隐形眼镜市场；收购、投资欧华美科、Eirion，拓展医美光电设备、肉毒素领域。公司眼科医 美布局不断完善，实现了眼科、医美板块的全产业链布局。随着整合推进协同 性增强，看好公司未来的增长态势。另外，公司发布 2021 年 A 股限制性股票 激励计划，首次授予 204 位激励对象，包括公司与子公司的董事、高管、核心 技术人员等（占公司总人数的比例超过 10%）。

公司营收增长基本符合我们的预期，归母净利润增长低于我们的预期。我 们略微下调眼科板块增速与毛利率，提升销售费用率，略微下调公司 2022/2023/2024 年营业收入分别至 19.98/22.63/25.66 亿元，归母净利润分别 为 4.51/5.33/6.28 亿元，EPS 分别为 2.56/3.03/3.57 元,对应 PE 分别为 38/32/27 倍。维持“增持”评级。

盈利预测

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

【风险提示】

◆市场竞争加剧风险；
◆行业政策变化风险；
◆并购整合不达预期；

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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。

股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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