易德龙评级柔性制造领导者，医疗、工控领域增速亮眼

发布时间： 2022年04月05日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：603380
股票简称：易德龙
报告名称：柔性制造领导者，医疗、工控领域增速亮眼
评级：买入
行业：消费电子

证

券研究报告	2022年04月02日易德龙(603380):柔性制造领导者，医疗、工控领域增速亮眼
	推荐 (首次)	事件
	分析师：毛正	易德龙发布2021年年度报告：2021年公司实现营业收入

执业证书编号：S1050521120001 邮箱：maozheng@cfsc.com.cn

17.52亿元，同比增长35.88%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长37.33%；实现扣非后归母净利润2.10亿元，同比增

公	联系人：赵心怡			长45.43%。
	执业证书编号：S1050122030021			投资要点
	邮箱：zhaoxy@cfsc.com.cn
	基本数据		2022-04-01	▌ 各线条业务稳步增长，精细化管理助力盈利能
	当前股价（元）		32.60	力提升
	总市值（亿元）		52.7
	总股本（百万股）		161.6	2021年，面对全球芯片供应短缺的形势，公司积极采取各类
	流通股本（百万股）		160.0	追料措施与进行原材料备货，最大程度满足客户需求，实现
				各项业务的稳步快速增长。具体来看，2021年公司五大主营
	52周价格范围（元）		20.09-43.97
				业务产销量较去年同期均有超过30%的增长，消费类、汽车
	日均成交额（百万元）		51.1
				类产品产销量增速高于70%。工控、医疗、通讯类产品的营
	市场表现			收分别为7.29、3.31、3.07亿元，营收占比41.66%、18.88%
				及17.55%，为主营业务收入的主要来源。医疗及工控类产品
	60% 40% 20% 0% -20% -40%	易德龙	沪深300	收入增长较快，较2020年同比增长59.21%及35.68%。盈利能
				力方面， 2021 年公司实现毛利率为 27.79% ，同比增长
				1.57%，其中通讯、消费电子、医疗和汽车类产品毛利率略
				有上升，工控类产品毛利率小幅下滑，主要受原材料价格上
				涨及新开发产品良率有待提升的影响。费用方面，2021年公
司	资料来源：Wind，华鑫证券研究			司持续提升精细化管理能力，公司销售、管理、财务费用率
点				分别为1.54%、4.70%、-0.06%，整体费用率控制良好。
评				▌ 差异化战略打造平台优势，持续挖掘全球细分
报				市场的优质客户
告				在全球电子产业专业化分工的趋势下，全球EMS行业市场容

量逐步扩大。据New Venture Research的统计，2020年全球 EMS行业市场规模达5947亿美元，预计到2025年将达到8383 亿美元，多元化应用驱动市场高速增长。公司深耕EMS行业，定位小批量、多品类需求的细分领域龙头企业，2021年公司已与史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、CE+T、POLARIS等270余家各细分行业的客户建立了合作关系，产品覆盖工控、通讯、医疗、消费电子、汽车电子五大应用领域，未来将持续受益于各大客户中供应份额的提升。同时，公司持续挖掘新客户，布局大数据、5G互联网、自动驾驶、新能源领域，为后续的高速发展奠基。此外，公司积极推进扩大公司的产能布局，公司二期厂房的第一阶段5万多平方米预计于2022年7月投入使用。待一阶段、二阶段总计17万平方米全部投入使用后，预计总产能对应的产值将达

证券研究报告

到100亿元。2022年公司规划建设高端电子制造智能工厂，将形成年产汽车电子、医疗电子等高端电子智能控制组件 1.1亿件的生产能力。

我们认为公司作为柔性制造的领导企业，深耕EMS市场，在全球电子制造服务产业向中国转移的大背景下，公司有望凭借“小批量、多品种”的定制化战略及不断挖掘的优质客户实现长期成长。

▌ 盈利预测

预测公司2022-2024年收入分别为22.92、29.83、37.87亿元，EPS分别为1.95、2.45、2.98元，当前股价对应PE分别为17、13、11倍，给予“推荐”投资评级。

▌ 风险提示

行业景气度下行风险、终端产品销量不及预期风险、产能建设不及预期风险，行业竞争加剧风险等。

预测指标	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	1,752	2,292	2,983	3,787
增长率（%）	35.9%	30.8%	30.2%	27.0%
归母净利润（百万元）	227	315	395	481
增长率（%）	37.3%	38.6%	25.3%	21.9%
摊薄每股收益（元）	1.41	1.95	2.45	2.98
ROE（%）	20.1%	22.9%	23.5%	23.4%

资料来源：Wind、华鑫证券研究

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公司盈利预测（百万元）

资产负债表	2021A	2022E	2023E	2024E	利润表	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产：	219	161	319	464	营业收入	1,752	2,292	2,983	3,787
现金及现金等价物	219	161	319	464	营业成本	1,265	1,665	2,169	2,760
应收款	406	521	678	861	营业税金及附加	5	7	9	11
存货	458	550	597	759	销售费用	27	35	46	23
其他流动资产	162	176	194	216	管理费用	82	108	140	178
流动资产合计	1,245	1,408	1,788	2,300	财务费用	-1	-4	-9	-13
非流动资产：	115	115	115	115	研发费用	79	115	149	189
金融类资产	115	115	115	115	费用合计	187	253	327	377
固定资产	289	360	450	537	资产减值损失	-42	10	30	90
在建工程	150	190	196	168	公允价值变动	0	0	0	0
无形资产	25	24	23	21	投资收益	8	8	8	8
长期股权投资	0	0	0	0	营业利润	263	365	457	557
其他非流动资产	71	71	71	71	加：营业外收入	0	0	0	0
非流动资产合计	535	645	740	798	减：营业外支出	1	1	1	1
资产总计	1,780	2,053	2,528	3,098	利润总额	262	364	456	556
流动负债：	8	8	8	8	所得税费用	31	44	55	67
短期借款	8	8	8	8	净利润	231	320	401	489
应付账款、票据	523	550	716	911	少数股东损益	4	5	6	8
其他流动负债`	94	94	94	94	归母净利润	227	315	395	481
流动负债合计	625	652	818	1,013
非流动负债：					主要财务指标	2021A	2022E	2023E	2024E
长期借款	0	0	0	0	成长性	35.9%	30.8%	30.2%	27.0%
其他非流动负债	25	25	25	25	营业收入增长率	35.9%	30.8%	30.2%	27.0%
非流动负债合计	25	25	25	25	归母净利润增长率	37.3%	38.6%	25.3%	21.9%
负债合计	650	677	843	1,039	盈利能力	37.3%	38.6%	25.3%	21.9%
所有者权益	161	161	161	161	毛利率	27.8%	27.3%	27.3%	27.1%
股本	161	161	161	161	四项费用/营收	10.7%	11.1%	11.0%	10.0%
股东权益	1,130	1,376	1,684	2,060	净利率	13.2%	14.0%	13.4%	12.9%
负债和所有者权益	1,780	2,053	2,528	3,098	ROE	20.1%	22.9%	23.5%	23.4%

偿债能力

现金流量表	2021A	2022E	2023E	2024E	资产负债率	36.5%	33.0%	33.4%	33.5%
净利润	231	320	401	489	营运能力	1.0	1.1	1.2	1.2
少数股东权益	4	5	6	8	总资产周转率	1.0	1.1	1.2	1.2
折旧摊销	41	21	25	31	应收账款周转率	4.3	4.4	4.4	4.4
公允价值变动	0	0	0	0	存货周转率	2.8	3.0	3.7	3.7
营运资金变动	-177	-194	-56	-172	每股数据（元/股）	1.41	1.95	2.45	2.98
经营活动现金净流量	99	152	376	356	EPS	1.41	1.95	2.45	2.98
投资活动现金净流量	-22	-111	-96	-60	P/E	23.1	16.7	13.3	10.9
筹资活动现金净流量	-134	-74	-93	-113	P/S	3.0	2.3	1.8	1.4
现金流量净额	-57	-33	187	183	P/B	4.7	3.9	3.2	2.6

资料来源：Wind、华鑫证券研究

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▌ 电子组介绍

毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。

刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。

赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

	投资建议	预期个股相对沪深300指数涨幅
1	推荐	>15%
2	审慎推荐	5%---15%
3	中性	(-)5%--- (+)5%
4	减持	(-)15%---(-)5%
5	回避	<(-)15%

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

行业投资评级说明：

	投资建议	预期行业相对沪深300指数涨幅
1	增持	明显强于沪深300指数
2	中性	基本与沪深300指数持平
3	减持	明显弱于沪深300指数
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以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

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华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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