赛轮轮胎评级买入公司信息更新报告:公司营收再创新高,轮胎龙头迎难而上、腾飞在即
股票代码 :601058
股票简称 :赛轮轮胎
报告名称 :公司信息更新报告:公司营收再创新高,轮胎龙头迎难而上、腾飞在即
评级 :买入
行业:橡胶制品
公 | 赛轮轮胎(601058.SH) | 化工/橡胶 | |||
司 | 公司营收再创新高,轮胎龙头迎难而上、腾飞在即 | ||||
研 | |||||
究 | |||||
2022 年 04 月 02 日 | |||||
——公司信息更新报告 | |||||
公 | 投资评级:买入(维持) | 金益腾(分析师) | 龚道琳(分析师) | 张晓锋(联系人) | |
jinyiteng@kysec.cn | gongdaolin@kysec.cn | zhangxiaofeng@kysec.cn | |||
日期 | 2022/4/1 | ||||
证书编号:S0790520020002 | 证书编号:S0790522010001 | 证书编号:S0790120080059 | |||
⚫2021 年公司营收再创新高,公司未来成长性确定,维持“买入”评级 | |||||
当前股价(元) | 9.93 | ||||
4 月 1 日,公司发布 2021 年年度报告,2021 年实现营收 179.98 亿元,同比 | |||||
一年最高最低(元) | 16.42/8.00 | ||||
司 | +16.84%;实现归母净利润 13.13 亿元,同比-11.97%。2021 年,在生产成本上 | ||||
总市值(亿元) | 304.20 | ||||
信 | |||||
流通市值(亿元) | 260.33 | 升,海运费居高不下等外部不利因素下,公司迎难而上,展现出优秀的经营管理 | |||
息 | |||||
更 | 总股本(亿股) | 30.63 | 能力。结合当前内需和疫情蔓延等外部因素,我们下调 2022-2023 年,新增 2024 | ||
新 | |||||
流通股本(亿股) | 26.22 | 年盈利预测,预计 2022-2024 年归母净利分别为 20.09(-4.2)、26.81(-5.07)、 | |||
报 | |||||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 65.21 | 30.40 亿元,EPS 分别为 0.66(-0.13)、0.88(-0.16)、0.99 元/股,当前股价对应 |
PE 分别为 15.1、11.3、10.0 倍,我们看好公司产能释放、内外需逐步修复、液
开 | 股价走势图 | 体黄金轮胎逐步放量将带动公司业绩持续增长,维持“买入”评级。 | |||||||
赛轮轮胎 | 沪深300 | ⚫Q4 实现扣非归母净利润 2.46 亿元,环比下滑,主要由于销量、毛利率承压 | |||||||
Q4 公司实现归母净利润 3.11 亿元,环比+4.0%;实现扣非归母净利润 2.46 亿元, | |||||||||
90% | |||||||||
环比-9.2%。据经营数据,Q4 公司产量/销量为 1,204.94/1,015.31 万条,环比 | |||||||||
60% | |||||||||
+25.8%/-6.3%,产量随着越南疫情好转亦有所恢复,但销量依旧承压,较 Q3 呈 | |||||||||
30% | |||||||||
现下滑,同时毛利率也由 Q3 的 17.34%下滑至 15.08%。Q4 单胎均价为 414 元/ | |||||||||
0% | |||||||||
条,较 Q3 均价环比上涨 32 元/条,原料价格在 Q4 整体稳定,天然橡胶、合成 | |||||||||
-30% 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | |||||||
橡胶、炭黑、钢丝帘线总体价格环比+0.22%。综合全年来看,公司轮胎实现总 | |||||||||
源 | |||||||||
证 | 数据来源:聚源 | 销量 4,361.96 万条,同比增长约 207 万条,均价 368.92 元/条,同比上涨 33.68 | |||||||
券 | |||||||||
元/条,量价齐升带动公司营收持续增长。 | |||||||||
证 | 相关研究报告 | ||||||||
⚫产能释放+“液体黄金”+海运费缓解预期下,看好轮胎龙头继续脱颖而出 | |||||||||
券 | |||||||||
研 | 《公司信息更新报告-Q3 业绩符合预 | 2022 年公司柬埔寨基地、越南三期将持续放量,随需求复苏国内生产基地产能 | |||||||
究 | |||||||||
利用率也将提升,共同驱动公司业绩增长。而公司在 2021 年推出的“液体黄金” | |||||||||
报 | 期,“液体黄金”助力公司逆风成长》 | ||||||||
告 | 轮胎,其节油性能和耐磨性能突出,亦有助于打开提价空间。我们认为近两年是 | ||||||||
-2021.10.31 | |||||||||
《公司信息更新报告-Q2 公司业绩承 | 公司投产大年,公司作为轮胎龙头走向世界的大逻辑不改,且成长性突出,公司 | ||||||||
已在 2021 年展现出卓越的经营能力,我们看好公司脱颖而出,延续龙头本色。 | |||||||||
压,公司逆风飞翔彰显轮胎龙头本色》 | |||||||||
-2021.8.31 | ⚫风险提示:产能释放不及预期、下游需求下滑、“双反”等贸易摩擦加剧。 | ||||||||
《公司信息更新报告-“双反”终裁尘 | 财务摘要和估值指标 | ||||||||
埃落定,公司税率最低竞争优势一马 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||
当先》-2021.5.25 | 营业收入(百万元) | 15,405 | 17,998 | 25,018 | 31,534 | 33,111 | |||
YOY(%) | 1.8 | 16.8 | 39.0 | 26.0 | 5.0 | ||||
归母净利润(百万元) | 1,491 | 1,313 | 2,009 | 2,681 | 3,040 | ||||
YOY(%) | 24.8 | -12.0 | 53.0 | 33.5 | 13.4 | ||||
毛利率(%) | 27.2 | 18.9 | 23.6 | 25.0 | 25.9 | ||||
净利率(%) | 9.7 | 7.3 | 8.0 | 8.5 | 9.2 | ||||
ROE(%) | 17.3 | 12.0 | 16.1 | 18.1 | 17.4 | ||||
EPS(摊薄/元) | 0.49 | 0.43 | 0.66 | 0.88 | 0.99 | ||||
P/E(倍) | 20.4 | 23.2 | 15.1 | 11.3 | 10.0 | ||||
P/B(倍) | 3.6 | 2.8 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 10306 | 12472 | 14148 | 14629 | 17984 | 营业收入 | 15405 | 17998 | 25018 | 31534 | 33111 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
4369 | 4841 | 5332 | 6301 | 6668 | 11214 | 14602 | 19102 | 23653 | 24528 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
1890 | 2373 | 3393 | 2914 | 4177 | 59 | 49 | 125 | 142 | 166 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
20 | 16 | 57 | 81 | 62 | 796 | 674 | 1376 | 2050 | 2218 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
303 | 254 | 326 | 374 | 422 | 790 | 572 | 1401 | 1640 | 1722 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
2656 | 4308 | 4391 | 4210 | 5708 | 348 | 481 | 751 | 946 | 993 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
1067 | 681 | 650 | 750 | 947 | 336 | 274 | 394 | 418 | 386 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
10750 | 13701 | 16989 | 19431 | 19349 | -134 | -109 | -300 | -221 | -199 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
590 | 616 | 780 | 925 | 1056 | 39 | 62 | 40 | 42 | 46 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
7353 | 9138 | 12342 | 14504 | 14483 | 0 | -0 | -0 | -1 | -0 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
565 | 742 | 726 | 716 | 712 | -11 | 26 | 27 | 23 | 16 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
2242 | 3205 | 3141 | 3286 | 3098 | 5 | 3 | 4 | 4 | 4 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
21056 | 26173 | 31137 | 34060 | 37332 | 1754 | 1349 | 2241 | 2975 | 3362 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
10867 | 11841 | 15224 | 15681 | 16568 | 9 | 44 | 26 | 35 | 30 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
2815 | 4125 | 3218 | 3656 | 3589 | 41 | 12 | 29 | 27 | 27 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
5164 | 5766 | 8543 | 9175 | 9199 | 1721 | 1381 | 2238 | 2983 | 3365 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
2888 | 1950 | 3463 | 2850 | 3780 | 200 | 39 | 187 | 244 | 261 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
1379 | 3194 | 3185 | 3257 | 2929 | 1521 | 1342 | 2050 | 2739 | 3105 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
1203 | 2971 | 3016 | 3062 | 2748 | 29 | 29 | 42 | 58 | 65 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
176 | 224 | 168 | 194 | 181 | 1491 | 1313 | 2009 | 2681 | 3040 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
12246 | 15035 | 18408 | 18938 | 19497 | 2610 | 2641 | 3482 | 4346 | 4897 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
348 | 407 | 449 | 507 | 571 | EPS(元) | 0.49 | 0.43 | 0.66 | 0.88 | 0.99 | |
股本 | |||||||||||
2699 | 3063 | 3063 | 3063 | 3063 | |||||||
资本公积 | 1745 | 2711 | 2711 | 2711 | 2711 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 4284 | 5137 | 6650 | 8629 | 10832 | 成长能力 | 1.8 | 16.8 | 39.0 | 26.0 | 5.0 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
8462 | 10730 | 12279 | 14616 | 17264 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
21056 | 26173 | 31137 | 34060 | 37332 | 营业利润(%) | 31.3 | -23.1 | 66.1 | 32.8 | 13.0 | |
归属于母公司净利润(%) | 24.8 | -12.0 | 53.0 | 33.5 | 13.4 |
获利能力
毛利率(%) | 27.2 | 18.9 | 23.6 | 25.0 | 25.9 | ||||||
净利率(%) | 9.7 | 7.3 | 8.0 | 8.5 | 9.2 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 17.3 | 12.0 | 16.1 | 18.1 | 17.4 |
经营活动现金流 | 3423 | 837 | 7200 | 4698 | 2672 | ROIC(%) | 11.4 | 8.6 | 11.4 | 12.8 | 13.0 |
净利润 | |||||||||||
1521 | 1342 | 2050 | 2739 | 3105 | 偿债能力 | ||||||
58.2 | 57.4 | 59.1 | 55.6 | 52.2 | |||||||
折旧摊销 | 770 | 960 | 1076 | 1229 | 1410 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
336 | 274 | 394 | 418 | 386 | 净负债比率(%) | 16.7 | 31.6 | 13.9 | 10.0 | 5.1 | |
投资损失 | |||||||||||
11 | -26 | -27 | -23 | -16 | 流动比率 | 0.9 | 1.1 | 0.9 | 0.9 | 1.1 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
464 | -1840 | 3554 | 357 | -2196 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
321 | 127 | 153 | -20 | -17 | |||||||
0.8 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 0.9 | |||||||
投资活动现金流 | -1950 | -2482 | -4592 | -3677 | -1293 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
1547 | 2591 | 3309 | 2268 | -220 | 8.9 | 8.4 | 8.7 | 10.0 | 9.3 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
-376 | 260 | -164 | -120 | -131 | 2.7 | 2.7 | 2.7 | 2.7 | 2.7 | ||
其他投资现金流 | -778 | 368 | -1447 | -1529 | -1644 | 每股指标(元) | 0.49 | 0.43 | 0.66 | 0.88 | 0.99 |
筹资活动现金流 | -1716 | 2147 | -2117 | -52 | -1013 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
-873 | 1310 | -907 | 438 | -67 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.12 | 0.27 | 2.35 | 1.53 | 0.87 | |
长期借款 | -701 | 1768 | 46 | 46 | -314 | 每股净资产(最新摊薄) | 2.76 | 3.50 | 4.01 | 4.77 | 5.64 |
普通股增加 | |||||||||||
-1 | 364 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
20.4 | 23.2 | 15.1 | 11.3 | 10.0 | |||||||
资本公积增加 | 282 | 966 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -423 | -2262 | -1256 | -536 | -631 | P/B | 3.6 | 2.8 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |
现金净增加额 | |||||||||||
-332 | 494 | 491 | 969 | 367 | EV/EBITDA | 12.2 | 13.0 | 9.3 | 7.4 | 6.5 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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