京东方A评级买入21业绩新高，周期逐渐见底，面板龙头优势显著

股票代码 ：000725
股票简称 ：京东方A
报告名称 ：21业绩新高，周期逐渐见底，面板龙头优势显著
评级 ：买入
行业：光学光电子

公司报告 | 年报点评报告

京东方 A（000725）

证券研究报告
2022 年 04 月 02 日

投资评级

412.96%；扣非归母净利润 239.38 亿元，同比增长 796.38%。（2）2021 年 末，公司资产总额为 4497.27 亿元，股东权益 2168.73 亿元。

基本数据

1. 公司 2021 全年业绩创历史新高，净利润大幅增长。

（1）2021 全年展现历史最佳业绩，扣非归母净利润实现近八倍增长：报 告期内公司实现营业收入 2193.10 亿元，同比增长 61.79%；归母净利润 258.31 亿元，同比增长 412.96%；扣非归母净利润 239.38 亿元，同比增长 796.38%。（2）上半年 LCD 行业高景气，公司毛利率环比提升。21 年 H1 宅经济刺激叠加产能短缺，促进 LCD 行业景气度持续向好，公司毛利率由 Q1 的 28.13%提升至 2Q21 的 33.96%。（3）下半年 LCD 行业需求放缓，Q4

作者

SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com

股价走势

年 6 月连续上涨近 13 个月，平均涨幅一倍以上，其中 32 寸面板价格涨幅 最高（175%）。21 年 7 月起面板价格松动，8-10 月加速下跌，11 月以后跌

资料来源：聚源数据

幅持续收窄，目前 32 寸面板价格或已见底。（3）展望未来，面板厂商稼 相关报告

动率&产品结构的调整或将成为面板价格走势主要决定因素，我们认为 22Q2 面板价格跌幅有望继续收敛、价格趋稳。

3. 下游需求场景拓展+竞争格局改善，看好长期盈利中枢提升。

1 《京东方 A-季报点评:周期有望见底，看好未来盈利中枢提升》 2021-11-07 2 《京东方 A-公司点评:Q2 业绩超预期，看好长期盈利中枢提升》 2021-07-15

（1）“1+4+N”模式助物联网业务布局，场景开拓成果显著。2021 年公司 3 《京东方 A-季报点评:21Q1 业绩超预

“1+4+N”模式物联网创新业务拓展丰富多项屏显应用场景，实现营收 期 ， 面 板 龙 头 迎 来 戴 维 斯 双 击 》

283.79 亿元，同比增长 47.98%。（2）公司显示龙头地位持续巩固，21 年 2021-05-06

实现营收约 2022.19 亿元，同比增长 64.30%。市场地位进一步稳步提升，产品销量同比增长 9%，销售面积同比增长 37%。AMOLED 出货量快速提升，21 年 12 月单月出货量首次突破千万级。（3）展望中长期，面板行业周期 性或将减弱，全球 TV 大尺寸领域公司龙头地位优势显著，估值提升。

4. 投资建议：行业调整背景下，公司 21 全年业绩超预期，显示龙头优势 地位凸显，目前面板价格跌幅收窄，预计 22Q2 价格趋稳，我们看好竞争 格局改善、行业盈利中枢提升带来公司业绩和估值双升投资机会。考虑面 板价格变动，我们调整 22-23 年营业收入为 2302/2637 亿元（原值 2007/2178 亿元），净利润为 238/269 亿元（原值 248/294 亿元），维持“买 入”评级。

风险提示：面板价格波动；需求不及预期；产业整合不及预期等；显示技 术升级及替代风险等。

资料来源：wind，天风证券研究所

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明
在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明

天风证券研究