奇安信评级近期经营情况点评：订单、收入增速快，今年或迎业绩拐点

股票代码 ：688561
股票简称 ：奇安信
报告名称 ：近期经营情况点评：订单、收入增速快，今年或迎业绩拐点
评级 ：买入
行业：软件开发

中航证券研究所 奇安信（688561）近期经营情况点评：

分 析 师： 张 超
证券执业证书号：S0640519070001 分 析 师： 卢正羽
证券执业证书号：S0640521060001 邮箱：
分 析 师： 邱净博
证券执业证书号：S0640521110001

订单、收入增速快，今年或迎业绩拐点

行业分类：计算机 2022 年 3 月 31 日

亿元，2022 年新增订单超 9 亿元，同比增长超 65%。据公司财务

过去一年公司与沪深 300 走势对比图

一名，市占率为 7.8%，市场地位稳步提升（2018 年市占率：6.1%，2019 年市占率：6.6%）。根据中国网络安全产业联盟(CCIA)发布

算，公司 2022 年 1 月-3 月预计营业收入同比增长 43%-47%。2022

资料来源：wind，中航证券研究所

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股市有风险 入市须谨慎

务化”的发展战略，各项主要业务继续保持高速发展势头，随着 研发平台的量产及军团化的组织调整，公司研发效率大幅提升，预计全年研发费用营收占比将大幅下降。3 月 20 日，董事长齐向 东在公司年会上表示，要发扬冬奥“零事故”精神，实现高质量 发展，今年奇安信高质量发展的目标就是扭亏为盈。

“乐高化”第一阶段目标完成 平台化产品开始量产。根据公司年 会信息，奇安信已经实现了大禹、川陀、鲲鹏、雷尔、千星等多 个平台的量产，实现了乐高化第一阶段的目标，把很多人从重复 造轮子的现状中解放了出来，极大提升了研发效率。以大禹平台 为例，在平台未投入前，数十种态势感知产品都分别需要投入团 队独立研发，这种人力规模会是数百人级的。而态势感知产品的 基础构架是有共性的，这就会出现重复开发的情况，造成人力和 费用成本的巨大浪费。大禹平台，将所有态势感知平台中共性的

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传 真：010-59562637

核心程序抽取变成一个公共的平台，以该平台为基础将数据和接口进行标准化，使大部分安全产 品的研发周期从过去 3-6 个月,缩短到数周以内。人力规模也大幅降低，等于是 1 换 10 甚至是 1 换 100 的效率。这些平台的组建是奇安信用 5 年的深耕和高研发投入换来，数据显示，2017 年-2020 年，奇安信四年研发费用投入规模达 36.34 亿元。我们认为，公司研发平台以“搭积木”的 方式将网络安全大量基础件和少量特殊件组成，能拼插出千变万化的新产品，让整个行业走出了 开发成本高、周期长、扩展性差、盈利能力弱的怪圈，未来其经营效率的提升值得期待。

⚫冬奥网络安全“零事故” 实战验证公司强大网络安全保障实力，未来持续快速增长确定性较高。

3 月 16 日，为了进一步总结冬奥会网络安全保障的成果经验，并应用到关键基础设施的网络安全 防护中，奇安信冬奥网络安全零事故经验宣讲团正式成立。为了更有效的将冬奥网络安全“零事 故”经验进行总结，并将把网络安全零事故的“中国方案”有效推广和应用，由奇安信集团总裁，奇安信冬奥网络安全保障副总指挥吴云坤担任宣讲团团长，华北电力大学教授、博士生导师李建 彬等 7 位长期深耕在网络安全行业的知名专家教授担任外部专家，以及奇安信安全专家一起，共 同组成冬奥网络安全零事故经验宣讲团。公开资料显示，从冬奥会开始到冬残奥会结束，奇安信 共检测日志数量累积超 1850 亿，日均检测日志超 37 亿，累计发现修复漏洞约 5800 个，发现恶意 样本 54 个，排查风险主机 150 台，累计监测到各类网络攻击超 3.8 亿次，跟踪、研判、处置涉奥 舆情和威胁事件 105 件。我们认为，冬奥网络安全“零事故”充分验证了公司技术实力，公司保 持持续快速增长的确定性较高，研发费用率逐渐降低也会为利润改善带来更多确定性，未来大禹、川陀、鲲鹏等研发平台也将陆续量产释放更多支撑能量。

⚫稳步开启国际市场征程。3 月 30 日，来自阿联酋、突尼斯、埃及、科威特、摩洛哥、赞比亚等 18 个中东及非洲国家的 20 位驻华国防武官到访奇安信。据悉，奇安信已在欧洲中南亚、南亚、中 亚、中东、及非洲开展网络安全业务，并为部分中国“走出去”的大型企业及中国大型银行的海 外分支机构提供网络安全服务和解决方案。2021 年，奇安信参与了印尼、阿尔及利亚，安哥拉、埃塞俄比亚等国家关键基础设施部门、重要政府单位的网络安全建设；同年 12 月 31 日，奇安信 国际业务获得 7000 万 APT（高级持续性威胁）监测合作，从产品、服务和体系化建设的国际化入 手，全面开启国际化战略。

⚫投资建议：我们认为，网络安全产业作为数字经济发展的前提和保障基石，长期仍将保持高景气 度。公司的高研发投入助力公司的产品标准化、模块化、组件化能力大幅提升，公司作为行业领 先企业将享受行业发展红利，预期研发费用率将逐渐降低，有望推动盈利能力的快速提升。预测 奇安信 2021、2022、2023 年营业收入分别为 58.11 亿元、79.73 亿元、107.20 亿元；归母净利润 分别为-5.52 亿元、0.58 亿元、1.70 亿元，对应 EPS 分别为-0.81 元、0.08 元、0.25 元，当前股 价对应 PS 分别为 6.91 倍、5.04 倍和 3.75 倍。考虑公司所处行业地位及未来发展前景，我们给 予目标价格 85.20 元，分别对应 10.00 倍、7.29 倍、5.42 倍 PS，给予“买入”评级。

数据来源：wind，中航证券研究所
⚫风险提示：行业竞争加剧，产业技术快速迭代升级。

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◆公司主要财务数据

图 1：公司 2017-2021Q3 营业收入及增速情况

资料来源：wind，中航证券研究所

图 3：公司 2017-2021Q3 三费情况（亿元）

资料来源：wind，中航证券研究所

图 2：公司 2017-2021Q3 归母净利润及增速情况

资料来源：wind，中航证券研究所

图 4：公司 2017-2021Q3 毛利率及净利率情况

资料来源：wind，中航证券研究所

图表：奇安信盈利预测（单位：百万元）

数据来源：wind，中航证券研究所

投资评级定义

我们设定的上市公司投资评级如下：
买入：未来六个月的投资收益相对沪深 300 指数涨幅 10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%-10%之间。

卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

我们设定的行业投资评级如下：
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性：预计未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：预计未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

张超，SAC执业证书号：S0640519070001，清华大学硕士，中航证券研究所首席分析师。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本 人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观 点直接或间接相关。

风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券 投资损失的书面或口头承诺均为无效。