广电计量评级扰动共振影响业绩表现，长期利润端有望修复
股票代码 ：002967
股票简称 ：广电计量
报告名称 ：扰动共振影响业绩表现，长期利润端有望修复
评级 ：买入
行业：专业服务
| 证 券 研 | 2022 年 04 月 2 日 | |
| 广电计量(002967):扰动共振影响业绩表 现，长期利润端有望修 复 | ||
| 究 报 告 | ||
| 推荐 (首次) | 事件 | |
| 分析师：范益民 | 公司 2021 年年报：营业收入 22.47 亿元，同比增长 | |
| 执业证书编号：S1050521110003 | 22.1%；归母净利润 1.82 亿元，同比下降 22.6%。 | |
| 邮箱： | |||
| 投资要点 | |||
| 联系人：丁祎 | |||
| 执业证书编号：S1050122030004 | |||
| 邮箱： | |||
| ▌业绩小幅增长，传统检测业务表现相对优异 | |||
| 基本数据 | 2022-04-01 | ||
| 当前股价（元） | 18.41 | 2021 年公司实现营业收入 22.47 亿元，同比+22.1%，归母 | |
| 总市值（亿元） | 105.9 | 净利润 1.82 亿元，同比-22.6%。其中计量业务实现营收 | |
| 总股本（百万股） | 575.2 | 5.04 亿元，同比+0.41%，主要系特殊行业订单采购模式发 | |
| 生变化所致；传统检测业务增长较快，可靠性与环境实验、 | |||
| 流通股本（百万股） | 235.6 | ||
| 52 周价格范围（元） | 17.5-46.04 | 电 磁 兼 容 业 务 分 别 实 现 营 收 6.51/2.43 亿 元 ， 同 比 | |
| 日均成交额（百万元） | 124.1 | ||
| +20.3%/+33.1%；培育板块中食品检测/环保检测分别实现营 | |||
| 公 | 市场表现 | 收 1.59/1.73 亿元，同比+3.7%/+10.6%，主要受客户结构仍 | |
| 处于优化调整期影响。2021 年公司毛利率 41.4%，同比- | |||
| 1.89pct，其中营业成本里直接人工费用同比增加 30.3%， | |||
| 折旧费用同比+73.1%。细分业务中电磁兼容检测业务盈利能 | |||
| 司 | |||
| 力表现优异，毛利率 53.7%，同比+5.02pct，主要依托公司 | |||
| 点 | 前期技术积累及前期实验室产能释放。2021 年公司净利率 | ||
| 评 | 8.57%，同比-4.64pct，其中管理费用同比+37.4%，一方面 | ||
| 报 | 由于并表中安广源，剔除合并后管理费用同比增加 21.1%， | ||
| 资料来源：Wind，华鑫证券研究 | |||
| 告 | 略低于收入增速；另一方面，实验室及基地扩建未达到预计 | ||
| 效益，折旧及摊销等固定成本增速较快对利润也产生一定影 | |||
响，预计收入提升后费用率将有所下降。
▌“一站式”综合业务格局，内生外延谋协同发展
内生方面，公司向“计量+检测+科研/咨询/认证“的综合化 格局转变，计划通过增加大客户科研/咨询等高附加值服务 比重提高客户粘性，持续优化业务结构，推进业务整体梯队 式发展。在传统业务领域，凭借技术优势及实验室布局，公 司有望充分把握特殊行业、汽车行业机遇，持续突破高端大 客户，叠加公司创新业务模式，大力拓展中小客户，有助于 进一步提升市场影响力，保持业绩增长势头；在培育业务领
| 证券研究报告 |
域，随着客户结构的优化调整，企业客户占比增加有望贡献 业绩增量。外延方面，2021 年公司收购江西福康，快速获 取资源，填补原有业务板块的短板，进一步拓展业务布局。
▌技改及定增逐步推进，盈利能力有望修复
2021 年公司定增募集资金 15 亿元用于区域计量检测实验室 建设项目、广电计量华东检测基地项目和补充流动资金，持 续推进全国实验室产能布局，2022 年公司计划投入 3.02 亿 元技改资金，巩固技术能力同时推进实验室基地建设。预计 公司随着实验室产能释放，规模效应将逐步得到体现，期间 费用率有望下降，利润端得到修复。
▌ 盈利预测
预计公司 2022-2024 年收入分别为 28.4 亿元、36.0 亿元、45.0 亿元；归母净利润分别为 2.73 亿元、3.57 亿元、4.72 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 39、30、22 倍。给予“推荐”评级。
▌ 风险提示
公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行 业标准变动风险；市场竞争加剧的风险；骨干员工流失的风 险；业务规模迅速扩大导致的管理风险；
| 预测指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 主营收入（百万元） | 2,247 | 2,835 | 3,598 | 4,498 |
| 增长率（%） | 22.1% | 26.2% | 26.9% | 25.0% |
| 归母净利润（百万元） | 182 | 273 | 357 | 472 |
| 增长率（%） | -22.6% | 49.7% | 31.1% | 32.1% |
| EPS（元） | 0.32 | 0.47 | 0.62 | 0.82 |
| ROE | 5.2% | 7.3% | 8.8% | 10.5% |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 机械组介绍
范益民：所长助理、机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5 年工控 自动化产业经历，6 年机械行业研究经验，主要负责机械行业上市公司研究。
丁祎：新南威尔士大学金融硕士，目前主要负责机械行业上市公司研究。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预期个股相对沪深 300 指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >15% |
| 2 | 审慎推荐 | 5%---15% |
| 3 | 中性 | (-)5%--- (+)5% |
| 4 | 减持 | (-)15%---(-)5% |
| 5 | 回避 | <(-)15% |
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 预期行业相对沪深 300 指数涨幅 | |
| 1 | 增持 | 明显强于沪深 300 指数 |
| 2 | 中性 | 基本与沪深 300 指数持平 |
| 3 | 减持 | 明显弱于沪深 300 指数 |
以报告日后的 6 个月内，行业相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。
▌ 免责条款
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