天士力评级2021年年报点评：中药板块平稳增长，关注研发创新进展

股票代码 ：600535
股票简称 ：天士力
报告名称 ：2021年年报点评：中药板块平稳增长，关注研发创新进展
评级 ：买入
行业：中药

沈文文，CFA
证券执业证书号：S0640513070003
电话：010-59219558

41.43%；利润总额272,354.03万元，同比增长86.92%；归属

生物药业务实现营业收入25,138.15万元，同比增长16.52%；近一年公司指数与沪深 300 走势对 毛利率65.35%，较去年同期上涨了4.81个百分点。医药商业 比 业务实现营业收入124,440.01万元，同比减少82.53%；毛利

率28.85%，较去年同期上涨了18.83个百分点。受集采影响，

600

-10.00% 研发管线丰富，创新提供发展动力。公司目前拥有在研项目 400

资料来源：wind

品普佑克为新一代特异性溶栓药物，该产品目前治疗急性缺 血性脑卒中适应症已完成Ⅲ期临床试验，顺利报批，新适应 证大概率 2022 年获批，增加新适应症有助于产品销售快速 放量，增厚业绩。

航产融大厦中航证券有限公司

公司网址： www.avicsec.com

和《中成药防治新型冠状病毒肺炎专家共识》中针对新冠肺炎的治疗模式，再次明确中成 药治疗新冠方案，公司藿香正气滴丸、醒脑静注射液等多个产品纳入诊疗方案。目前随着 奥密克戎 BA.2 亚型毒株在全球快速蔓延，新冠肺炎疫情形势不确定性再次提升，催化治 疗需求。

⚫中医药“十四五”规划发布，行业景气度值得期待。3 月 29 日，国务院办公厅印发《“十 四五”中医药发展规划》的通知，我国顶层政策对于中医药行业重视程度和扶持力度持续 加大。同时，《规划》明确中医药在治疗心脑血管疾病等重大慢病领域的市场规模会进一 步提高。复方丹参滴丸等产品在心血管领域扎根多年，在心衰和心梗领域，公司积极布局 创新中药加参片，中药板块收入有望持续增长。

⚫投资建议：我们预计公司 2022-2024 年摊薄后（暂不考虑转增股本的影响）的 EPS 分别为 0.83 元、0.89 元和 1.00 元，对应的动态市盈率分别为 18.09 倍、16.85 倍和 14.95 倍。公司作为我国品牌现代中药企业，在创新和传统中药领域均有良好布局，目前中药行业受 益于行业政策和新冠需求双重加持，给予买入评级。

⚫风险提示：政策风险、研发风险、市场不及预期风险

中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

图表 1：盈利预测表

资料来源：wind、中航证券研究所

投资评级定义

我们设定的上市公司投资评级如下：
买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

我们设定的行业投资评级如下：
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

沈文文，CFA，SAC 执业证书号：S0640513070003， 2011 年 7 月加入中航证券金融研究所。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人 的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直 接或间接相关。

风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投 资损失的书面或口头承诺均为无效。