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广发证券评级买入广发证券2021年报点评：公募基金利润贡献超两成，投行仍有待恢复

发布时间： 2022年04月05日    作者： xn2oyhja    栏目：个股研报

股票代码 ：000776
股票简称 ：广发证券
报告名称 ：广发证券2021年报点评：公募基金利润贡献超两成，投行仍有待恢复
评级 ：买入
行业：证券

公司点评 | 广发证券 公司点评 | 广发证券
公募基金利润贡献超两成，投行仍有待恢复
广发证券 2021 年报点评		证券研究报告
2022 年 04 月 02 日

●核心结论
Tabl e_Title

业绩增速符合预期。广发证券21年实现归母净利润108.5亿元，同比 Table_Summary

+8.1%；归母股东权益1066亿元，较上年底+8.6%；加权平均ROE10.7%，

与上年基本持平。21Q4单季度归母净利润22.1亿元，环比-19.6%。剔除

其他业务收入影响后，公司的经纪、投行、资管、利息、投资收入占比分

别为24.8%、1.3%、30.9%、15.3%和22.5%。

投资管理业务贡献第一大收入来源。资产管理及基金管理业务手续费净

收入99.5亿元，同比+51%。其中，基金管理业务净收入89亿元，yoy+67%，

资产管理业务净收入（广发资管）10.3亿元，yoy-19%。旗下两大公募基

金合计贡献利润预期达到 23%，其中广发基金净利润26.1亿元，

yoy+43%，易方达净利润45.3亿元，yoy+65%。公司两大子公司广发信

德和广发乾和的净利润分别为8.6亿元和12.3亿元。

股票交易额市占率提升，代销金融产品保有规模靠前。2021年公司股基

交易 额市占率 yoy+0.36pct 至 4.51%，代销 金融产品 保有规模 同 比

+17.32%，代销非货币公募基金保有规模位列券商第三；代销金融产品收

入10.9亿元，yoy+85%，占经纪业务的14%。两融业务期末余额为940亿

元，yoy+11.50%，市占率5.13%。股票质押式回购年末余额为129亿元。

投行股权融资业务尚未恢复，债券融资业务已经得到有序开展。投行的

在会项目共27家（创业板22家），行业排名相对靠前，历史投行业务给

广发贡献收入在10%至15%之间。而投资业务21年同比下滑8%至72.2亿

元，在一定程度上影响公司业绩表现。

投资建议：我们预计22年公司实现归母净利润132.71亿元，yoy+22.3%；

当前股价对应22年PB为1.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：投行业务恢复不及预期、市场波动风险、行业竞争加剧。

Tabl e_Title
●核心数据

Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E
营业收入（百万元）29,153 34,250 40,159 45,920 52,253
增长率27.81 17.48 17.25 14.35 13.79

归母净利润 (百万元)
10,038
10,854
13,271
15,782
18,335
增长率33.15 8.13 22.27 18.92 16.17

每股收益（EPS）
1.32
1.42
1.74
2.07
2.41
市盈率（P/E）13.62 12.60 10.30 8.66 7.46

市净率（P/B）
1.39
1.28
1.20
1.12
1.03

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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公司评级买入
股票代码000776

前次评级 买入

评级变动维持

当前价格
17.94

近一年股价走势

广发证券证券Ⅱ沪深300
-23%
25%
-7% 9%
73%
57%
41%
2021-04 2021-08 2021-12

分析师



罗钻辉 S0800521080005
15017940801
luozuanhui@research.xbmail.com.cn

联系人



孙冀齐
13162770049
sunjiqi@research.xbmail.com.cn

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公司点评 | 广发证券西部证券
2022 年 04 月 02 日

图 1：广发证券营业收入及同比

400营业收入（亿元）yoy60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%-20%-30%-40%-50%
350
300
250
200
150
100
50
0
201620172018201920202021

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 2：广发证券归母净利润及同比

120归母净利润（亿元）yoy100%
10080%
60%
80
40%
6020%
400%
-20%
20
-40%
0-60%
201620172018201920202021

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 3：广发证券总资产、净资产规模 图 4：广发证券收入结构
6000总资产（亿元）净资产（亿元）
公司点评 | 广发证券西部证券
2022 年 04 月 02 日

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表（百万元）2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元）2020 2021 2022E 2023E 2024E
货币资金102,766 119,313 120,288 122,978 127,187 营业收入29,153 34,250 40,159 45,920 52,253
其中：客户资金存款 80,470 97,497 98,472 99,457 100,451 手续费及佣金净收入14,114 18,785 20,665 23,868 27,156
结算备付金20,515 27,694 26,622 27,857 28,424 利息净收入4,254 4,931 4,641 5,239 5,714
其中：客户备付金16,705 23,147 22,075 22,954 22,851 投资净收益7,813 7,225 9,673 10,711 12,175
融出资金86,153 97,231 111,332 3,222 3,222 其他业务收入3,268 3,746 4,308 5,169 6,203
交易性金融资产67,743 124,473 149,987 161,712 183,814 营业支出15,525 19,225 21,807 24,094 26,905
衍生金融资产203 564 564 609 692 营业税金及附加170 223 252 289 329
买入返售金融资产16,794 19,992 20,636 7,111 7,111 管理费用12,744 15,961 18,099 20,145 22,209
长期股权投资7,197 8,248 8,248 8,893 10,109 信用减值损失854 981 776 444 506
存出保证金11,046 12,495 12,620 12,746 12,874 其他业务成本1,758 2,061 2,679 3,215 3,858
固定资产3,046 2,967 2,967 3,199 3,636 营业利润13,628 15,025 18,352 21,826 25,348
无形资产1,454 1,490 1,490 1,606 1,826 加：营业外收入9 8 10 11 13
其他资产6,911 7,755 7,755 8,189 8,828 减：营业外支出38 69 66 79 85
总资产457,464 535,855 565,838 609,992 660,202 利润总额13,599 14,964 18,296 21,758 25,277
减：所得税2,828 2,909 3,557 4,230 4,914
短期借款2,553 917 1,008 1,109 1,220 净利润
10,771 12,055 14,740 17,528 20,363
拆入资金6,121 11,617 13,360 16,032 19,239 减：少数股东损益733 1,201 1,468 1,746 2,028
交易性金融负债5,565 10,823 10,932 11,041 11,151 归母净利润10,038 10,854 13,271 15,782 18,335
衍生金融负债215 981 1,030 1,082 1,136 202020212022E2023E2024E
卖出回购金融资产款94,612 81,230 89,353 107,224 128,669 财务指标（%）
34.43 31.69 33.05 34.37 35.09
代理买卖证券款102,941 126,731 127,998 129,278 130,571 净利率
应付职工薪酬8,130 10,118 11,474 12,771 14,080 净资产收益率10.2310.18 11.69 12.88 13.79
应付债券89,750 138,683 145,617 152,898 160,543 营收增长率 27.81 17.48 17.25 14.35 13.79
长期借款2,183339356373392净利润增长率 33.15 8.13 22.27 18.92 16.17
总负债355,190 425,054 447,890 482,630 522,052 每股指标1.32 1.42 1.74 2.07 2.41
总股本7,6217,6217,6217,6217,621 EPS
所有者权益合计102,274 110,801 117,948 127,362 138,150 BVPS 12.88 13.99 14.89 16.08 17.44
少数股东权益4,111 4,177 4,446 4,801 5,208 估值13.62 12.60 10.30 8.66 7.46
归母所有者权益合计98,162106,625113,502122,561132,942P/E
负债及所有者权益合计 457,464 535,855 565,838 609,992 660,202 P/B1.39 1.28 1.20 1.12 1.03

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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公司点评 | 广发证券西部证券
2022 年 04 月 02 日

西部证券—公司投资评级说明
买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20％以上
增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5％

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