旭升股份评级新能源轻量化领域领跑者

股票代码 ：603305
股票简称 ：旭升股份
报告名称 ：新能源轻量化领域领跑者
评级 ：买入
行业：汽车零部件

新能源轻量化领域领跑者 买入（首次）

2022 年 04 月 04 日
证券分析师黄细里

顺应新能源产业趋势，客户及产品持续拓展。公司致力于新能源汽车和

汽车轻量化领域。产品主要应用领域包括新能源汽车变速系统、传动系

统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精密机械加工零部件，截至 2021

年，公司已具备压铸、锻造、挤出三大工艺，基本覆盖汽车动力系统、

底盘系统、电池系统最核心的铝合金产品。2021 年来自 T 客户的营收 为 12.07 亿元，占公司营收比重为 39.93%。公司顺应新能源快速发展的 产业趋势，除 T 客户之外，同步开拓多个客户群体，供应动力总成零部

件、电池包等新能源零部件产品。

多因素驱动轻量化需求增加，单车铝合金用量持续增加。“节能减排”政 策+“里程焦虑”共同推动汽车轻量化的需求增加，铝合金因为在性价 比方面的优势，成为汽车轻量化的首选材料。2025 年单车铝合金用量有 望从 2020 年的 139kg 提升到 250kg，中小件/底盘/三电系统/车身结构件 完成铝合金升级后单车价值量超过 2 万元。根据我们测算，2025 年国内 市场空间有望达到 3095 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 17.1%。截至 2018 年 ， 铝 合 金 加 工 的 压 铸 / 锻 造 / 挤 压 / 轧 制 四 大 工 艺 占 比 分 别 为 77%/10%/10%/3%。其中，压铸因为生产效率高，占比最大，锻造产品

制造工艺相对复杂，但具备更优良性能，主要面向高端车型。

产销配合驱动公司业绩确定性增长，客户结构多元化，在手订单充裕。

公司持续募资投入，将工艺从铸造延申至锻造和挤出领域。采取以销定

产的方式，2016 年起产能利用率持续保持在 80%以上的较高水平，机 加工产能利用率接近饱和。截至 2021 年，公司已经建成投产的土地约 为 399 亩，2022-2023 年即将投产 7 号/8 号/9 号三个全新工厂，新增投 产土地约 372 亩，根据我们测算，所有土地能够支持约 80 亿元产值。公司 2022 年 3 月公告将购买湖州 500 亩土地，产能有望进一步扩充。受益于 T 客户在新能源产业的背书，公司持续开拓新的客户群体，T 客

户及其它前五大客户营收占比持续下降。根据公司公开调研记录披露，

截至 2021 年底公司在手订单金额约为 50 亿元，较 2020 年全年增加约 216.26%，营收增长具备较强确定性，新增产能未来能够得到合理消化。

盈利预测与投资评级：1）现有土地储备产能持续释放；2）订单随客 户销量增长不断增加；3）原材料价格在合理范围内波动，毛利率较 2021 年逐步回升，费用率基本持平。基于以上核心假设，我们预测公 司 2022-2024 年 营 收 为 43.80/57.35/78.60 亿 元 ， 同 比 分 别 为 +44.9%/+30.9%/+37.1%，归母净利润为 5.96/8.12/11.13 亿元，同比分 别为+44.2%/+36.3%/+37.0%，对应 EPS 分别为 1.33/1.82/2.49 元，对应 PE 分别为 23.23/17.04/12.44 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：芯片供应短缺超出预期，铝合金价格上涨超出预期。

股价走势

市场数据

基础数据

相关研究

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内容目录

1. 顺应新能源汽车轻量化趋势，产品及客户持续拓展 ...................................................................... 5 1.1. 致力于汽车轻量化，覆盖铝合金核心产品 ............................................................................ 5 1.2. 股权结构清晰，集中稳定 ........................................................................................................ 5 1.3. 紧抓机遇，拥抱新能源汽车产业趋势 .................................................................................... 6 1.4. 营收高增，毛利率同行前列 .................................................................................................... 6 1.5. 客户多样化拓展，前五大客户营收占比持续下降 ................................................................ 7 1.6. 研发投入高增，技术优势巩固 ................................................................................................ 9 2. 多因素驱动轻量化需求增加，铝合金成为最优选择 ...................................................................... 9 2.1. 政策推动+“里程焦虑”推动轻量化快速发展...................................................................... 9 2.2. 单车用铝量持续增加，铝合金市场广阔 .............................................................................. 11 2.3. 铝合金加工工艺多样化，压铸+锻造+挤压成为未来方向 ................................................. 11 2.3.1. 四大基础工艺+后续处理工艺，构成铝合金加工体系 ............................................. 11 2.3.2. 具备极高生产效率，高压铸造适合汽车零部件制造................................................ 12 2.3.3. 造产品性能优异，助力冲击高端市场........................................................................ 12 2.4. 车用铝合金零部件渗透率不断提升，单车价值量持续增长 .............................................. 13 2.5. 竞争格局较为分散，主营方向各自不同 .............................................................................. 14 3. 产销配合驱动公司业绩确定性增长 ................................................................................................ 15 3.1. 生产端：工艺储备深厚，扩建产能提高业绩上限 .............................................................. 15 3.1.1. 聚焦新能源项目，具备一站式铝合金成型工艺........................................................ 15 3.1.2. 产能扩张提高业绩上限，精益管理保证产能落地.................................................... 16 3.2. 销售端：受益于 T 客户放量增长，新客户拓展顺利 ......................................................... 18 3.2.1. 深度绑定 T 客户，持续受益 T 客户产销增长 ........................................................... 18 3.2.2. 新客户持续拓展，结构不断优化................................................................................ 19 4. 盈利预测与投资评级 ........................................................................................................................ 20 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 21

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图表目录

图 1：公司发展历程 .............................................................................................................................. 5 图 2：公司股权结构（截至 2021 年年报） ....................................................................................... 6 图 3：主要产品展示 .............................................................................................................................. 6 图 4： 2017-2021 年公司分类产品收入占比 ...................................................................................... 6 图 5：公司 2017-2021 年营收&增速/亿元 ......................................................................................... 7 图 6：公司 2017-2021 年归母净利润&增速/亿元 ............................................................................. 7 图 7：车 2016-2021Q3 可比公司费用率 ............................................................................................ 7 图 8： 2016-2021Q3 可比公司毛利率 ................................................................................................. 7 图 9： T 客户历年销量/万辆 .................................................................................................................. 8 图 10：公司 T 客户营收/亿元............................................................................................................... 8 图 11： 2021 年公司营收占比 .............................................................................................................. 8 图 12： 2017-2021 年 T 客户&前五大客户营收占比 ......................................................................... 8 图 13： 2017-2021 年公司研发费用/亿元&增速 ................................................................................ 9 图 14： 2021 年公司研发人员占比 ...................................................................................................... 9 图 15： 2020-2021 新能源汽车销量渗透率 ...................................................................................... 10 图 16：燃油车与新能源车质量对比（kg） ...................................................................................... 10 图 17：国内铝合金用量 kg/辆 ............................................................................................................ 11 图 18：国内铝合金市场空间测算/亿元 ............................................................................................. 11 图 19：铝合金加工四大基础工艺 ...................................................................................................... 12 图 20： 2018 年铝合金加工四大工艺占比 ........................................................................................ 12 图 21：压铸工艺流程 .......................................................................................................................... 12 图 22：高压铸造产品流动性/排气/冷却 ............................................................................................ 12 图 23：锻造工艺流程 .......................................................................................................................... 13 图 24：典型铝锻产品 .......................................................................................................................... 13 图 25：汽车铝合金轻量化产品 .......................................................................................................... 14 图 26：铝合金各部分零部件空间测算/亿元 ..................................................................................... 14 图 27：公司三大铝成型工艺主要产品 .............................................................................................. 16 图 28：公司产能利用率变化情况（%）........................................................................................... 16 图 29：公司各期末固定资产值及当期资本投入/亿元 ..................................................................... 16 图 30：公司产销量（左轴/万件）及其比率（右轴/%） ................................................................ 17 图 31： 2020 年可比公司固定资产周转率（次） ............................................................................ 17 图 32：可比公司经营性现金流/营业收入情况对比（%） ............................................................. 18 图 33：公司为 T 客户供应配套产品情况（左轴/亿元&右轴/万辆） ............................................. 18 图 34： T 客户 Model Y ....................................................................................................................... 19 图 35： T 客户全球销量及预期销量（万辆） ................................................................................... 19 图 36：公司在手订单金额/亿元(截至 2021 年末) ........................................................................... 20 图 37：公司客户谱系 .......................................................................................................................... 20

表 1：公司核心客户拓展时间及产品 .................................................................................................. 8 表 2：《节能与新能源汽车技术路线 2.0》能耗总体目标 ................................................................ 9 表 3：汽车轻量化材料对比 ................................................................................................................ 10

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表 4：铝合金轻量化产品价值量提升 ................................................................................................ 14 表 5：铝合金压铸企业情况梳理 ........................................................................................................ 15 表 6：公司及可比公司新能源业务拓展情况 .................................................................................... 15 表 7：公司现有产能梳理情况（截至 2022 年 3 月） ..................................................................... 17 表 8：截至 2022 年 3 月 T 客户全球产能布局情况 ......................................................................... 19 表 9：旭升股份业绩预测拆分 ............................................................................................................ 21 表 10：可比公司估值（截至 2022 年 4 月 4 日） ........................................................................... 21

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1. 顺应新能源汽车轻量化趋势，产品及客户持续拓展

1.1. 致力于汽车轻量化，覆盖铝合金核心产品

宁波旭升汽车技术股份有限公司成立于 2003 年 8 月，致力于新能源汽车和汽车轻

量化领域，主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产和销售，产品主

要应用领域包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精

密机械加工零部件。目前公司具备压铸、锻造、挤出三大工艺，基本覆盖汽车动力系统、

底盘系统、电池系统最核心的铝合金产品。

公司的发展历程经历了“初创积累-转型突破-进军扩张”的阶段。2003 年至 2007 年 公司逐步完成初创阶段技术与市场的积累，并从模具加工业务延伸到铝压铸业务。2008 年至 2011 年公司铝压铸工业件业务走向成熟。2012 年至 2014 年是公司向新能源汽车 领域转型阶段，通过 T 客户供应商认证，并在变速箱、电池等关键零部件方面实现多项 技术和工艺突破。2017 年公司在上海主板上市，之后公司又陆续开辟采埃孚、北极星、

长城汽车、宁德时代等客户，客户群体和产品种类不断拓展。

图1：公司发展历程

数据来源：招股说明书，公司公告，东吴证券研究所

1.2. 股权结构清晰，集中稳定

公司股权结构集中稳定。公司控股股东、实际控制人为徐旭东先生，截至 2021 年 底，直接持有公司 16.31%的股权，并通过控制旭晟控股、旭日实业二名法人股东间接持 有公司 37.68%的股权，合计控制了公司 53.99%的股权。旭成投资为公司高管、核心员 工及其亲属的持股平台，截至 2021 年底直接持有公司股份比例 3.75%。

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图2：公司股权结构（截至 2021 年年报）

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

1.3. 紧抓机遇，拥抱新能源汽车产业趋势

新能源汽车业务加速拓展，汽车类产品营收占比逐年走高。公司主要产品包括铝压

铸精密汽车零部件和工业零部件，主要应用于新能源汽车、传统汽车、工业用品等领域。2013 年起公司抓住新能源汽车的发展机遇，大力研发生产新能源汽车动力系统、传动 系统、电池系统等核心系统零部件，在变速箱、电池等关键零部件方面实现多项技术和 工艺突破，至 2016 年新能源汽车零部件已经成为公司主要产品。2021 年汽车类零部件 收入占比 89.10%，工业类零部件占比 4.59%，模具类零部件占比 4.22%。汽车类零部件 收入占比逐年提升，主营业务得到不断加强。

图3：主要产品展示

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

图4：2017-2021 年公司分类产品收入占比

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提升，2021 年归母净利润 4.13 亿元，同比增长 24.16%。

费用率维持行业较低水平，毛利率居于汽车压铸行业前列。2021 年公司销售/管理/ 财务/研发合计总费用率 8.23%，分别为 0.71%/2.52%/0.73%/4.28%，费用率较低，并从 2019 年起有逐年下降趋势，体现出公司近年较强的成本控制水平。2021 年公司毛利率 为 24.06%。自 2016 年起，公司毛利率呈现逐年下降趋势，但仍位于同行业前列水平。毛利率下降一是因为 T 客户新车型 Model 3/Y 毛利率较低，车型放量拉低了平均毛利率

水平；二是受原材料价格以及海运费上涨的影响。

1.5. 客户多样化拓展，前五大客户营收占比持续下降

T 客户为核心客户，国内外客户多样化拓展。公司第一大客户为 T 客户，为其提供 新能源汽车零部件，包括变速箱箱体、电动变速箱悬挂、电池组外壳、箱体等。随 T 客 户 Model 3/Y 放量，公司对其销售收入持续增长，2021 年达到 12.07 亿元。

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图9：T 客户历年销量/万辆

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

1.6. 研发投入高增，技术优势巩固

研发投入迅速增长，技术优势不断巩固。公司近年不断加大研发投入，尤其 2021 年 累计研发投入 1.29 亿元，同比增长 124.47%，进一步巩固了公司在新能源汽车零部件轻 量化领域的技术优势。公司 2021 年拥有研发人员 441 名，同比增长 96%，占公司总人 数的 14.93%。

2. 多因素驱动轻量化需求增加，铝合金成为最优选择

面对节能减排政策推动和新能源车里程焦虑的现实，轻量化成为重要的技术方向，

铝合金材料以其性价比优势，成为轻量化的优选，市场空间 2025 年有望达到 3095 亿元，2020-2025 年复合增长率达到 17.1%。

2.1. 政策推动+“里程焦虑”推动轻量化快速发展

政策推动，节能减排标准不断提升。“节能减排”成为我国经济发展的主旋律。汽

车领域是推进节能减排的重点。2020 年中国汽车工程学会组织全行业专家修订编制的《节能与新能源汽车技术路线 2.0》发布，对于乘用车新车的油耗做了具体的要求，2025/2030/2035 年乘用车新车的平均油耗需要达到 4.6、3.2、2.0L/100km，节能减排标

准持续升级。

表2：《节能与新能源汽车技术路线 2.0》能耗总体目标

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数据来源：中国汽车工程学会，东吴证券研究所绘制

新能源渗透率持续提升，里程焦虑成为消费者核心关注。在政策+市场的双重助推 下，国内新能源车渗透率快速提升，从 2020 年 1 月的 2.7%提升到 2021 年 11 月份的 20%，随着新能源车份额的不断扩大，相关的问题也逐渐突出。 2021 年 2 月，“中国汽 车流通协会”发布文章《如何破解新能源车里程焦虑？》，提及根据协会对于新能源车主 用车体验的面访调研结果，用户购买时最关心的问题就是“电池续航能力”，占比达到 31.8%，里程焦虑成为消费者购买新能源车的核心关注内容。

新能源车三电系统质量增加，续航里程诉求带来轻量化需求。新能源车相较于燃油 车虽然减少了发动机和变速箱，但是增加了三电（电机、电控、电池）系统，电池动力 系统的能量密度低于燃油系统，因此新能源整车的质量高于传统燃油车。而新能源车对 于续航里程的述求，增加了对于整车轻量化的需求。

轻量化助力节能减排，铝合金材料性价比最佳。根据“布勒中国”的数据，汽车重 量每减轻 10%，最多可实现节油 5-10%，整备质量每减少 100kg，百公里油耗可以降低 0.3-0.6L，减少 CO2 排放 8.5g/km，因此轻量化成为节能减排领域的重点发展技术。同时 在不同的轻量化材料中，对比多种金属合金和碳纤维，铝合金的性能、密度以及价格等 多方面具备优势，是最具有性价比的轻量化材料。

表3：汽车轻量化材料对比

注：比强度越高，相同强度材料越轻；比模量越大，材料刚性越大 数据来源：中国汽车工程学会，东吴证券研究所绘制

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2.2. 单车用铝量持续增加，铝合金市场广阔

乘用车铝合金市场空间广阔，2025 年车均用量接近翻倍。根据国际铝业协会发布的 数据，2020 年国内传统乘用车用铝量约为 139kg/辆。工信部《节能与新能源技术路线 图》提出我国 2025/ 2030 年单车用铝量目标为 250kg/辆和 350kg/辆。根据我们测算，2025 年国内铝合金市场空间约为 3095 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 17.1%。

图17：国内铝合金用量 kg/辆

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图19：铝合金加工四大基础工艺

数据来源：压铸周刊，东吴证券研究所绘制

图20：2018 年铝合金加工四大工艺占比

10%

10%

3%

77%

数据来源：《铝合金在新能源汽车工业的应用现状及展

望》，东吴证券研究所绘制

加工方式多样化，铸造工艺占比最高。汽车铝合金产品按照位置和所需性能的不同，采用不同的加工工艺。根据 2018 年发布的《铝合金在新能源汽车工业的应用现状及展 望》中的内容，各类铝合金工艺在汽车上的使用比例大约为：压铸 77%，轧制 10%，挤 压 10%，锻造 3%，其中压铸工艺占比最大。

2.3.2. 具备极高生产效率，高压铸造适合汽车零部件制造

高压+快速充型，需要精密的模具工艺设计。高压铸造是一种将熔融非铁合金液倒 入压室内，以高速充填钢制模具的型腔，并使合金液在压力下凝固而形成铸件的铸造方

法，适合制造体积较大，结构复杂，表面质量要求高、批量制造速度快的零件。高压铸 造模具结构复杂，需要精密的工艺设计保证：1）金属液流需严格把控，避免出现零件失 效；2）排气结构需合理设计，仿真技术+过程控制防止气孔产生；3）冷却过程需要液态 补缩，避免热孤岛带来缺陷。

图21：压铸工艺流程

数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制

图22：高压铸造产品流动性/排气/冷却

数据来源：MAGMA 官网，东吴证券研究所绘制

2.3.3. 造产品性能优异，助力冲击高端市场

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铝锻特性优良，定位高端车型。铝锻件具有优良的性能，主要体现在：1）密度小，只有钢的 34%，铜的 30%。2）比强度大、比刚度大、比弹性模量大，疲劳强度高，宜 用于轻量化要求高的关键受力部件，其综合性能远远优于其他材料。3）内部组织细密、均匀、无缺陷，其可靠性远高于铝合金铸件和压铸件，也高于其他金属铸件。4）塑性好，

可加工成各种形状复杂的高精度锻件，零件的机械加工余量小，仅为用铝合金拉伸厚板

加工零件的加工量的 20%左右。5）良好的耐蚀性、导热性和非磁性远优于钢锻件。因

此主要用于高端车型的底盘零部件，如：转向节、摆臂、控制臂支架等。

图23：锻造工艺流程 图24：典型铝锻产品

数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制

数据来源：公司公告，东吴证券研究所绘制

2.4. 车用铝合金零部件渗透率不断提升，单车价值量持续增长

车用铝合金零部件渗透率不断提升，小件+三电+底盘件率先替换。在新能源渗透率 提升+节能减排标准升级的双重助推下，车用铝合金零部件的渗透率持续提升，最先实 现铝合金产品替换的包括小件（雨刮电机/转向器壳体/空调系统/制动系统）、三电系统（电机/电控/电池外壳）。随后，底盘系统（转向节/控制臂/前后副车架）轻量化因为能 够有效提升汽车的操控特性，铝合金轻量化的渗透率开始逐步提升，根据我们测算，2025 年国内铝合金市场空间约为 3095 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 17.1%，其中，三电系统 /轻量化底盘/车身结构件 2020-2025 年 CAGR 分别为 76%/34%/51%。

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图25：汽车铝合金轻量化产品

数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制

图26：铝合金各部分零部件空间测算/亿元

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此铝压铸行业属于典型的红海市场，市场内企业数量多且竞争格局分散。截至 2019 年 我国铝压铸行业市场集中度 CR5 仅为 11.6%（营收口径），龙头企业广东鸿图、爱科迪 市场占有率仅为 4.2%与 3%。

表5：铝合金压铸企业情况梳理

数据来源：各公司官网，各公司年报，东吴证券研究所

3. 产销配合驱动公司业绩确定性增长

3.1. 生产端：工艺储备深厚，扩建产能提高业绩上限

3.1.1. 聚焦新能源项目，具备一站式铝合金成型工艺

公司核心业务起步于新能源汽车相关的配套精密铝合金零部件产品，新能源配件领

域积累深厚。公司 2013 年切入 T 客户供应链体系，发展至今公司的业务、产品及客户

群更加聚焦于新能源汽车领域，与可比公司相比聚焦优势突出，在新能源车配套铝件材

料、工艺及设备等方面具备全面经验体系并形成综合优势。在新能源车渗透率不断提升

背景下，公司有望受益于在新能源领域相关技术积累和生产经验，持续拓展新能源相关

车企客户。

表6：公司及可比公司新能源业务拓展情况

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

公司持续募资投入建设多种铝成型技术工厂，储备一站式产品布局。公司自 2017 年 IPO 筹资建设压铸工厂以来，持续通过发行可转债、非公开发行股份等方式募资建设

产能，将工艺延伸拓展至铝合金锻造和铝合金挤出领域，现有产品基本覆盖汽车动力系

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统、底盘系统、电池系统铝合金产品，产品品类丰富，可满足客户汽车轻量化铝制品一 站式需求。

图27：公司三大铝成型工艺主要产品

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

3.1.2. 产能扩张提高业绩上限，精益管理保证产能落地

公司产能利用率水平较高。公司产成品的生产能力由加工产能决定，主要取决于各 加工设备的工时，不同的加工设备加工同一种零件耗用的工时各不相同，根据生产工时 计算公司产能利用率自 2016 年以来基本保持在 80%以上的较高水平，机加产能利用率 已接近饱和。

表7：公司现有产能梳理情况（截至 2022 年 3 月）

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

公司产销节奏把控良好，扩产节奏稳健。公司凭借汽车轻量化领域突出的产品力及

服务能力，可保证 1）产销节奏把控良好。公司采取“以销定产”的生产模式，自 2015

年以来产销比均在 90%以上；2）扩产产能迅速转化为收入，公司固定资产周转率在经

过持续扩产后仍保持在行业较高水平，周转情况良好。

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图32：可比公司经营性现金流/营业收入情况对比（%）
50%
40%
30%
20%
10%

-10%

数据来源：wind，东吴证券研究所
3.2. 销售端：受益于 T 客户放量增长，新客户拓展顺利
3.2.1. 深度绑定 T 客户，持续受益 T 客户产销增长
公司与 T 客户合作关系逐步深化。2013 年起公司逐步与 T 客户形成全面合作，在 产品质量、技术和研发实力、响应速度和新品开发周期等方面得到客户的认可，合作关 系较为牢固。1）配套部件方面方面，公司从供应个别零部件起步，全面发展到供应传动 系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件。2）配套车型方面，公司由初期供应 Model S/X 车型逐步拓展至 Model 3/Y 车型。

图33：公司为 T 客户供应配套产品情况（左轴/亿元&右轴/万辆）

数据来源：公司公告，marklines，东吴证券研究所
T 客户销量增长趋势良好，产能扩张计划积极，公司将持续受益于 T 客户放量增 长。T 客户作为国际知名的新能源汽车生产企业，销量持续提升，2021 年全球销量为 93.6 万辆，同比实现+87%的高速增长。公司随着 T 客户业务发展而不断成长，通过扩 18 / 23

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大生产能力、增强技术实力等方式，持续满足 T 客户产量增长后对公司各类配件产品的 需求，与 T 客户建立共赢的长期合作关系。公司有望继续受益于 T 客户销量持续提升以

及产能不断释放。

图34：T 客户 Model Y

数据来源：T 客户官网，东吴证券研究所

图35：T 客户全球销量及预期销量（万辆）

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在手订单充裕，为公司未来新增产能的消化奠定基础。截至 2021 年末，公司在手 订单金额超 50 亿元，在手业务量充足同时增速较快，2021 年在手订单金额已超过 2020 年全年的 216.26%，为公司巩固现有的行业竞争地位，增强持续经营能力，新增产能的

顺利消化提供保障。

图36：公司在手订单金额/亿元(截至 2021 年末) 图37：公司客户谱系

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表9：旭升股份业绩预测拆分

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旭升股份三大财务预测表

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公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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