重庆啤酒评级买入21年高端化进程持续，22年增长势能可期

股票代码 ：600132
股票简称 ：重庆啤酒
报告名称 ：21年高端化进程持续，22年增长势能可期
评级 ：买入
行业：酿酒行业

2022 年 04 月 03 日 公司研究●证券研究报告

重庆啤酒（600132.SH）

公司快报

上涨压力下，公司毛利率虽短期承压，但其高端化及规模化红利正在逐渐兑现，长

显著下降；公司 2021 年净利率为 18.3%，同比+2.27pct，全年归母净利润增速达

38.82%。相关报告

◆乌苏产品矩阵全面完善，产能全国布局保障发展。2022 年，公司将加快完善建设旗 下大单品乌苏啤酒的产品矩阵，目前已有黑啤、白啤、楼兰秘酿等不同口味档次和

包装的细分产品，预计将在红乌苏的超高流量以及公司大城市战略的推动下快速打 开全国销量。产能方面，大理/宜宾拉罐生产线已于去年三季度前后顺利投产，新增

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30 万千升产能；盐城酒厂 13 万千升产能也在 21 年 7 月顺利投产，西昌/佛山扩产 技改项目预计将于 22 年/24 年投产，新增产能将达到 11/50 万千升。公司持续推进

罐化率提升和原有工厂技改扩能，将为全国化推进战略和降本增效计划提供有力支

持，保障“扬帆 22”计划圆满完成。

◆投资建议：公司产品结构升级推进顺利，全国销售网络逐步打开，旗下乌苏品牌发 展潜力依旧，我们看好公司在啤酒行业转型期的发展，我们预测：2022-2024 年公 司营业收入分别为 155.62/179.82/205.78 亿元，同比增长 18.6%/15.5%/14.4%。归 母净利润 14.71/19.05/22.42 亿元，同比增长 26.1%/29.5%/17.7%。对应 EPS 分 别为 3.04/3.94/4.63 元。考虑公司产品高端化及全国化背景下的高成长性，给予公

司 23 年 PE35X 估值，维持“买入-B”评级。

风险提示：产品升级不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨超预期等。

财务数据与估值

数据来源：WIND 数据华金证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

获利能力

资料来源：贝格数据华金证券研究所

公司评级体系

收益评级：

买入—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；

风险评级：

A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

分析师声明
周蓉声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证 信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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