中直股份评级增持公司简评报告：两大分部营收破百亿，盈利水平继续提升
股票代码 ：600038
股票简称 ：中直股份
报告名称 ：公司简评报告：两大分部营收破百亿，盈利水平继续提升
评级 ：增持
行业：航天航空
| 图 1：中直股份 2017-2021 营收及增速 | 图 2：中直股份 2017-2021 归母净利润及增速 |
| 资料来源：Wind，首创证券 图 3：中直股份 2017-2021 毛利率及净利率 | 资料来源：Wind，首创证券 图 4：中直股份 2017-2021 期间费用率 |
| 资料来源：Wind，首创证券 图 5：中直股份 2017-2021 合同负债及预付款项 | 资料来源：Wind，首创证券 图 6：中直股份 2017-2022 关联交易额 |
| 资料来源：Wind，首创证券 | 资料来源：Wind，首创证券 |
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 23,604 | 25,415 | 28,319 | 32,240 | 经营活动现金流 | 1,450 | 1,689 | 938 | 1,770 |
| 现金 | 3,520 | 5,021 | 5,782 | 7,416 | 净利润 | 913 | 1,102 | 1,276 | 1,519 |
| 应收账款 | 3,304 | 3,600 | 3,966 | 4,522 | 折旧摊销 | 266 | 282 | 273 | 267 |
| 其它应收款 | 8 | 9 | 10 | 11 | 财务费用 | 33 | -35 | -41 | -50 |
| 预付账款 | 413 | 419 | 461 | 525 | 投资损失 | -1 | -13 | -16 | -19 |
| 存货 | 13,005 | 13,612 | 14,509 | 15,989 | 营运资金变动 | 248 | 330 | -549 | 48 |
| 其他 | 3,354 | 2,754 | 3,591 | 3,777 | 其它 | -10 | 23 | -6 | 5 |
| 非流动资产 | 投资活动现金流 | ||||||||
| 3,424 | 3,210 | 3,225 | 3,136 | -477 | -69 | -265 | -162 | ||
| 长期投资 | 288 | 254 | 273 | 266 | 资本支出 | -134 | -200 | -200 | -200 |
| 固定资产 | 1,796 | 1,702 | 1,620 | 1,546 | 长期投资 | -72 | 34 | -19 | 7 |
| 无形资产 | 751 | 776 | 798 | 818 | 其他 | -271 | 98 | -46 | 30 |
| 其他 | 589 | 478 | 534 | 506 | 筹资活动现金流 | -355 | -119 | 88 | 27 |
| 资产总计 | 27,027 | 28,625 | 31,544 | 35,376 | 短期借款 | -302 | - | - | - |
| 流动负债 | 长期借款 | ||||||||
| 16,108 | 16,697 | 18,292 | 20,628 | -122 | -60 | - | - | ||
| 短期借款 | 252 | 252 | 252 | 252 | 其他 | 68 | -59 | 88 | 27 |
| 应付账款 | 7,873 | 8,384 | 9,220 | 10,494 | 现金净增加额 | 618 | 1,501 | 761 | 1,634 |
| 其他 | 7,982 | 8,061 | 8,820 | 9,882 | 主要财务比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 非流动负债 | 992 | 898 | 945 | 922 | 成长能力 | 10.9% | 10.1% | 10.2% | 14.0% |
| 长期借款 | 94 | 94 | 94 | 94 | 营业收入 | ||||
| 其他 | 898 | 804 | 851 | 828 | 营业利润 | 20.6% | 20.9% | 15.6% | 19.0% |
| 负债合计 | 归属母公司净利润 | ||||||||
| 17,100 | 17,595 | 19,238 | 21,550 | 20.5% | 20.7% | 15.8% | 19.0% | ||
| 少数股东权益 | 获利能力 | 12.4% | 12.7% | 12.8% | 13.0% | ||||
| 302 | 302 | 303 | 303 | ||||||
| 归属母公司股东权益 | 9,626 | 10,728 | 12,004 | 13,523 | 毛利率 | ||||
| 负债和股东权益 | 27,027 | 28,625 | 31,544 | 35,376 | 净利率 | 4.2% | 4.6% | 4.8% | 5.0% |
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ROE | 9.5% | 10.3% | 10.6% | 11.2% |
| 营业收入 | 21,790 | 23,999 | 26,441 | 30,147 | ROIC | 8.9% | 9.4% | 9.8% | 10.4% |
| 营业成本 | 19,081 | 20,960 | 23,050 | 26,235 | 偿债能力 | 63.3% | 61.5% | 61.0% | 60.9% |
| 营业税金及附加 | 19 | 24 | 25 | 29 | 资产负债率 | ||||
| 营业费用 | 157 | 170 | 185 | 208 | 净负债比率 | 1.4% | 1.1% | 1.0% | 0.9% |
| 研发费用 | 576 | 628 | 684 | 770 | 流动比率 | 1.47 | 1.52 | 1.55 | 1.56 |
| 管理费用 | 933 | 1,023 | 1,121 | 1,273 | 速动比率 | 0.66 | 0.71 | 0.75 | 0.79 |
| 财务费用 | 3 | -35 | -41 | -50 | 营运能力 | 0.81 | 0.84 | 0.84 | 0.85 |
| 资产减值损失 | -16 | -15 | -13 | -12 | 总资产周转率 | ||||
| 公允价值变动收益 | 应收账款周转率 | ||||||||
| - | - | - | - | 6.46 | 6.58 | 6.55 | 6.66 | ||
| 投资净收益 | 应付账款周转率 | 1.72 | 1.68 | 1.75 | 1.77 | ||||
| 11 | 13 | 16 | 19 | ||||||
| 营业利润 | 1,016 | 1,228 | 1,419 | 1,690 | 每股指标(元) | 1.55 | 1.87 | 2.17 | 2.58 |
| 3 | 2 | 3 | 2 | ||||||
| 营业外收入 | 每股收益 | ||||||||
| 营业外支出 | 4 | 6 | 5 | 6 | 每股经营现金 | 2.46 | 2.87 | 1.59 | 3.00 |
| 利润总额 | 1,015 | 1,223 | 1,417 | 1,686 | 每股净资产 | 16.33 | 18.20 | 20.36 | 22.94 |
| 所得税 | 101 | 121 | 140 | 167 | 估值比率 | 32.0 | 26.5 | 22.9 | 19.2 |
| 净利润 | 914 | 1,102 | 1,277 | 1,520 | P/E | ||||
| 少数股东损益 | 3.04 | 2.73 | 2.44 | 2.16 | |||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | P/B | |||||
| 归属母公司净利润 | 913 | 1,102 | 1,276 | 1,519 | |||||
| EBITDA | 1,290 | 1,476 | 1,649 | 1,899 | |||||
| EPS（元） | 1.55 | 1.87 | 2.17 | 2.58 |
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从
事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第
十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。
黄怡文，研究助理，中央财经大学金融硕士，2021 年 8 月加入首创证券。
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | 增持 | ||
| 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | ||||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 | ||
| 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 | ||||
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 | |||
| 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 | ||||
| 看淡 | 行业弱于整体市场表现 | |||
| 指数的涨跌幅为基准 |