亚威股份评级买入疫情下LIS经营不及预期，静待业务布局成熟下新产品放量
股票代码 ：002559
股票简称 ：亚威股份
报告名称 ：疫情下LIS经营不及预期，静待业务布局成熟下新产品放量
评级 ：买入
行业：通用设备
公司报告 | 年报点评报告
亚威股份（002559）
证券研究报告
2022 年 04 月 02 日
投资评级
| 疫情下 LIS 经营不及预期，静待业务布局成熟下新产品放量 | 行业 | 机械设备/通用设备 | |
| 6 个月评级 | 买入（维持评级） | ||
| 公司发布 2021 年年报，收入同比增长 22.00%：1）21 年全年获得营业收入 19.99 亿元，yoy+22.00%；归母净利润 1.30 亿元，yoy-4.41%；扣非归母净利润 1.03 亿元， | |||
| 当前价格 | 6.65 元 | ||
| 目标价格 | 元 | ||
| yoy+0.16%。2）21 年 Q4 获得营业收入 4.82 亿元，同比+9.05%，环比-1.37%；归 | 基本数据 | ||
| 母净利润-0.09 亿元，同比-127.82%，环比-121.35%；扣非归母净利润-0.20 亿元，同比-176.78%，环比-154.27%。3）全年公司经营性现金流净额 1.65 亿元，同比-36.33%，同比下降主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致，经营现金流 归母净利润比 126.92%，经营质量较高。 毛利率维持稳定，期间费用率管控良好：21 年公司整体毛利率为 25.47%，同比下 降 1.21pct，归母净利率为 6.49%，同比下降 1.79pct。在市场竞争加剧、原材料价 格持续上涨的情况下，国内业务保持了毛利率水平的稳定提升，达到 27.29%，同比 +0.33pct；而海外业务毛利率为 17.95%，实现收入 3.90 亿元，同比增长 60%，公司 | A 股总股本(百万股) | 556.72 | |
| 流通 A 股股本(百万股) | 477.45 | ||
| A 股总市值(百万元) | 3,702.21 | ||
| 流通 A 股市值(百万元) | 3,175.05 | ||
| 每股净资产(元) | 3.19 | ||
| 资产负债率(%) | 50.98 | ||
| 一年内最高/最低(元) | 10.78/5.67 | ||
21 年毛利率降低主要系国外毛利率低的新业务增长较快导致。公司费用率财务指
| 标整体优秀，规模效应显现：费用率方面，21 年期间费用率为 17.70%，yoy-1.77pct， | 作者 | |
| 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.80%/4.56%/6.15%/0.19%，yoy 分别变化-0.14%/-0.35%/-1.23%/-0.05%，各项费用率均有减少。 | 李鲁靖 | 分析师 |
| SAC 执业证书编号：S1110519050003 | ||
lilujing@tfzq.com
| 受疫情影响艾欧斯业务亏损拖累公司业绩，静待业务协同下修复：Q4 净利润下滑 | 朱晔 | 联系人 |
| 主要原因系亚威艾欧斯以及参股的韩国 LIS 公司出现较大幅度亏损，影响净利润以 | ||
| zhuye@tfzq.com |
及投资收益，亚威艾欧斯 21 年营收 7533.8 万元，净利润-1622 万元，LIS 营收 3.1
亿元，净利润-2.53 亿元，公司 21 年投资净收益-5220 万元，其中对联营企业和合 并企业的投资收益-5765 万元。亚威艾欧斯 21 年国内显示面板业务实现批量化销
股价走势
| 售和交付能力，22 年将继续开拓国内显示面板客户，同时争取太阳能和泛半导体 业务实现订单突破。LIS Co., Ltd 为公司 2019 年投资的参股公司，主要从事精密激 光加工设备等业务，目前尚处于业务开拓期，21 年疫情等因素导致业务拓展不及 预期，计提较多坏账导致亏损，目前公司已采取一系列举措，如积极协助 LIS 引入 新战略股东、规划新业务等，在产业协同下业绩有望得到修复。 展望未来，公司多元布局业务新格局初显，初步形成“金属成形机床+精密自动化 设备+智能制造服务+新材料”的业务格局：①金属材料激光加工设备持续深入推 进国际市场开拓，精密激光加工设备业务布局初见成效，亚威艾欧斯取得批量化订 单，技术国产化初步落地；②21H1 投资苏州芯测，布局高端半导体存储芯片测试 | 亚威股份 | 沪深300 | ||
| 73% 57% 41% 25% 9% -7% -23% | ||||
| 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | ||
| 资料来源：聚源数据 | ||||
设备业务，增资威迈芯材，进入光刻胶主材料业务领域，增资深通新材料，推进精 密激光产业链上游 OLED 发光材料业务的持续发展。
相关报告
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值 3.13 亿）和 2.18 亿，对应 PE 分别为 24.31、20.33、16.95，我们看好公司在压 2 《亚威股份-公司点评:定增引入中车
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3 《亚威股份-半年报点评:机床需求回 暖充分受益，伺服压力机打开成长空间》
| 财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 2021-08-30 |
| 营业收入(百万元) | 1,638.64 | 1,999.14 | 2,283.36 | 2,599.93 | 2,903.68 | |
| 增长率(%) | 11.61 | 22.00 | 14.22 | 13.86 | 11.68 | |
| EBITDA(百万元) | 292.05 | 290.03 | 221.41 | 241.65 | 274.11 | |
| 净利润(百万元) | 135.64 | 129.66 | 152.32 | 182.10 | 218.36 | |
| 增长率(%) | 39.74 | (4.41) | 17.48 | 19.55 | 19.91 | |
| EPS(元/股) | 0.24 | 0.23 | 0.27 | 0.33 | 0.39 | |
| 市盈率(P/E) | 27.29 | 28.55 | 24.31 | 20.33 | 16.95 | |
| 市净率(P/B) | 2.16 | 2.08 | 1.98 | 1.82 | 1.68 | |
| 市销率(P/S) | 2.26 | 1.85 | 1.62 | 1.42 | 1.28 | |
| EV/EBITDA | 8.13 | 14.32 | 12.51 | 11.62 | 9.02 |
资料来源：wind，天风证券研究所
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| 公司报告 | 年报点评报告 |
财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 1,132.58 | 961.56 | 1,147.39 | 1,052.46 | 1,350.49 | 营业收入 | 1,638.64 | 1,999.14 | 2,283.36 | 2,599.93 | 2,903.68 |
| 应收票据及应收账款 | 630.85 | 701.41 | 820.83 | 912.45 | 1,023.33 | 营业成本 | 1,201.45 | 1,489.98 | 1,691.73 | 1,920.79 | 2,142.97 |
| 预付账款 | 30.61 | 29.46 | 49.88 | 33.88 | 63.09 | 营业税金及附加 | 11.67 | 13.21 | 15.67 | 17.51 | 19.74 |
| 存货 | 579.99 | 907.66 | 681.12 | 1,179.71 | 864.61 | 销售费用 | 113.67 | 135.89 | 152.98 | 174.20 | 194.55 |
| 其他 | 24.04 | 215.78 | 220.18 | 215.65 | 223.93 | 管理费用 | 80.40 | 91.25 | 102.75 | 117.00 | 130.67 |
| 流动资产合计 | 2,398.06 | 2,815.87 | 2,919.41 | 3,394.15 | 3,525.45 | 研发费用 | 120.86 | 122.86 | 139.28 | 158.60 | 177.12 |
| 长期股权投资 | 321.36 | 282.84 | 282.84 | 282.84 | 282.84 | 财务费用 | 3.92 | 3.86 | (4.14) | (6.97) | (9.05) |
| 固定资产 | 478.88 | 458.62 | 420.88 | 383.15 | 345.41 | 资产/信用减值损失 | (8.23) | (22.50) | (15.36) | (18.93) | (17.15) |
| 在建工程 | 3.14 | 17.54 | 17.54 | 17.54 | 17.54 | 公允价值变动收益 | (2.59) | 1.13 | (0.69) | 0.00 | 0.00 |
| 无形资产 | 193.49 | 179.06 | 159.35 | 139.64 | 119.93 | 投资净收益 | 9.55 | (52.20) | (21.33) | (36.76) | (29.05) |
| 其他 | 354.31 | 400.15 | 370.79 | 379.41 | 371.10 | 其他 | (49.05) | 106.68 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产合计 | 1,351.18 | 1,338.20 | 1,251.40 | 1,202.57 | 1,136.81 | 营业利润 | 157.00 | 108.99 | 147.68 | 163.12 | 201.48 |
| 资产总计 | 3,749.24 | 4,154.07 | 4,170.81 | 4,596.73 | 4,662.27 | 营业外收入 | 0.00 | 0.17 | 0.09 | 0.13 | 0.11 |
| 短期借款 | 540.36 | 622.58 | 500.00 | 500.00 | 500.00 | 营业外支出 | 13.01 | 1.08 | 7.04 | 4.06 | 5.55 |
| 应付票据及应付账款 | 650.16 | 704.45 | 878.78 | 893.15 | 1,098.06 | 利润总额 | 143.99 | 108.08 | 140.72 | 159.19 | 196.03 |
| 其他 | 202.51 | 345.52 | 619.63 | 916.47 | 656.10 | 所得税 | 18.85 | 24.74 | 25.32 | 32.54 | 37.67 |
| 流动负债合计 | 1,393.03 | 1,672.55 | 1,998.41 | 2,309.63 | 2,254.16 | 净利润 | 125.14 | 83.34 | 115.41 | 126.65 | 158.36 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 少数股东损益 | (10.50) | (46.32) | (36.91) | (55.45) | (59.99) |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 135.64 | 129.66 | 152.32 | 182.10 | 218.36 |
| 其他 | 71.05 | 67.32 | 69.19 | 68.25 | 68.72 | 每股收益（元） | 0.24 | 0.23 | 0.27 | 0.33 | 0.39 |
| 非流动负债合计 | 71.05 | 67.32 | 69.19 | 68.25 | 68.72 | ||||||
| 负债合计 | 1,720.65 | 2,117.73 | 2,067.60 | 2,377.88 | 2,322.88 | ||||||
| 少数股东权益 | 318.46 | 260.14 | 234.58 | 187.65 | 141.50 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 股本 | 556.72 | 556.72 | 556.72 | 556.72 | 556.72 | 成长能力 | 11.61% | 22.00% | 14.22% | 13.86% | 11.68% |
| 589.64 | 607.23 | 607.23 | 607.23 | 607.23 | |||||||
| 资本公积 | 营业收入 | ||||||||||
| 留存收益 | 609.00 | 656.77 | 762.24 | 916.34 | 1,084.33 | 营业利润 | 35.58% | -30.58% | 35.50% | 10.45% | 23.51% |
| (45.23) | (44.52) | (57.56) | (49.10) | (50.40) | 39.74% | -4.41% | 17.48% | 19.55% | 19.91% | ||
| 其他 | 归属于母公司净利润 | ||||||||||
| 股东权益合计 | 2,028.59 | 2,036.34 | 2,103.21 | 2,218.84 | 2,339.38 | 获利能力 | 26.68% | 25.47% | 25.91% | 26.12% | 26.20% |
| 负债和股东权益总计 | 3,749.24 | 4,154.07 | 4,170.81 | 4,596.73 | 4,662.27 | 毛利率 | |||||
| 8.28% | 6.49% | 6.67% | 7.00% | 7.52% | |||||||
| 净利率 | |||||||||||
| ROE | 7.93% | 7.30% | 8.15% | 8.97% | 9.93% | ||||||
| ROIC | 12.07% | 7.75% | 10.26% | 13.28% | 13.67% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 125.14 | 83.34 | 152.32 | 182.10 | 218.36 | 资产负债率 | 45.89% | 50.98% | 49.57% | 51.73% | 49.82% |
| 60.39 | 64.08 | 57.45 | 57.45 | 57.45 | -29.19% | -16.54% | -30.73% | -24.83% | -36.30% | ||
| 折旧摊销 | 净负债率 | ||||||||||
| 财务费用 | 17.29 | 21.54 | (4.14) | (6.97) | (9.05) | 流动比率 | 1.45 | 1.37 | 1.46 | 1.47 | 1.56 |
| 投资损失 | (9.55) | 52.20 | 21.33 | 36.76 | 29.05 | 速动比率 | 1.10 | 0.93 | 1.12 | 0.96 | 1.18 |
| 营运资金变动 | (27.73) | 47.28 | 183.69 | (268.16) | 120.12 | 营运能力 | 2.86 | 3.00 | 3.00 | 3.00 | 3.00 |
| 其它 | 93.16 | (103.72) | (37.61) | (55.45) | (59.99) | 应收账款周转率 | |||||
| 258.70 | 164.72 | 373.04 | (54.27) | 355.92 | 3.10 | 2.69 | 2.87 | 2.79 | 2.84 | ||
| 经营活动现金流 | 存货周转率 | ||||||||||
| 资本支出 | 115.74 | 3.99 | (1.86) | 0.93 | (0.47) | 总资产周转率 | 0.49 | 0.51 | 0.55 | 0.59 | 0.63 |
| 长期投资 | 12.88 | (38.52) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 0.24 | 0.23 | 0.27 | 0.33 | 0.39 |
| 其他 | 21.62 | (285.20) | (17.31) | (38.08) | (28.39) | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | 150.24 | (319.72) | (19.17) | (37.15) | (28.85) | 每股经营现金流 | 0.46 | 0.30 | 0.67 | -0.10 | 0.64 |
| 债权融资 | 286.45 | 80.48 | (119.50) | 7.50 | 8.78 | 每股净资产 | 3.07 | 3.19 | 3.36 | 3.65 | 3.95 |
| 股权融资 | (72.00) | 18.30 | (48.53) | (11.02) | (37.82) | 估值比率 | 27.29 | 28.55 | 24.31 | 20.33 | 16.95 |
| 其他 | 25.35 | (122.14) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | 239.80 | (23.35) | (168.04) | (3.52) | (29.04) | 市净率 | 2.16 | 2.08 | 1.98 | 1.82 | 1.68 |
| 汇率变动影响 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | EV/EBITDA | 8.13 | 14.32 | 12.51 | 11.62 | 9.02 |
| 648.73 | (178.36) | 185.83 | (94.93) | 298.03 | EV/EBIT | 10.09 | 17.98 | 16.89 | 15.25 | 11.41 | |
| 现金净增加额 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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| 公司报告 | 年报点评报告 |
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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