中直股份评级2021年报及关联交易点评报告：业绩增长符合预期；产品结构优化利润率提升
股票代码 ：600038
股票简称 ：中直股份
报告名称 ：2021年报及关联交易点评报告：业绩增长符合预期；产品结构优化利润率提升
评级 ：买入
行业：航天航空
| 中直股份（600038.SH）2021 年报及关联交易点评报告 业绩增长符合预期；产品结构优化利润率提升 | 2022 年 04 月 03 日 |
| 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 | 证券研究报告 | 1 |
中直股份(600038)/国防军工
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 21790 | 26889 | 31835 | 37060 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 19081 | 23577 | 27913 | 32494 | 营业收入增长率 | 10.86 | 23.40 | 18.40 | 16.41 |
| 营业税金及附加 | 19 | 24 | 28 | 32 | EBIT 增长率 | 28.90 | 20.15 | 22.51 | 20.19 |
| 销售费用 | 157 | 193 | 224 | 256 | 净利润增长率 | 20.53 | 24.35 | 21.01 | 20.45 |
| 管理费用 | 933 | 1151 | 1336 | 1524 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 576 | 711 | 825 | 942 | 毛利率 | 12.43 | 12.31 | 12.32 | 12.32 |
| EBIT | 1025 | 1232 | 1509 | 1813 | 净利润率 | 4.19 | 4.22 | 4.32 | 4.47 |
| 财务费用 | 3 | 4 | 3 | 2 | 总资产收益率 ROA | 3.38 | 3.56 | 3.72 | 3.90 |
| 资产减值损失 | 0 | -2 | -2 | -2 | 净资产收益率 ROE | 9.49 | 10.55 | 11.32 | 12.00 |
| 投资收益 | -1 | 0 | 0 | 0 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 1016 | 1263 | 1528 | 1840 | 流动比率 | 1.47 | 1.44 | 1.44 | 1.44 |
| 营业外收支 | -1 | -1 | -1 | -1 | 速动比率 | 0.45 | 0.42 | 0.46 | 0.49 |
| 利润总额 | 1015 | 1262 | 1527 | 1839 | 现金比率 | 0.22 | 0.26 | 0.30 | 0.34 |
| 所得税 | 101 | 126 | 152 | 183 | 资产负债率（%） | 63.27 | 65.30 | 66.30 | 66.79 |
| 净利润 | 914 | 1136 | 1375 | 1656 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 913 | 1136 | 1374 | 1655 | 应收账款周转天数 | 55.35 | 38.75 | 37.97 | 37.21 |
| EBITDA | 1291 | 1415 | 1692 | 1997 | 存货周转天数 | 248.77 | 248.77 | 236.33 | 226.88 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 3520 | 5102 | 7048 | 9308 |
| 总资产周转率 | 0.81 | 0.84 | 0.86 | 0.87 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 1.55 | 1.93 | 2.33 | 2.81 |
| 应收账款及票据 | 3457 | 3027 | 3492 | 3986 | 每股净资产 | 16.84 | 18.77 | 21.10 | 23.91 |
| 预付款项 | 413 | 510 | 603 | 702 | 每股经营现金流 | 2.46 | 2.74 | 3.35 | 3.89 |
| 存货 | 13005 | 16067 | 18071 | 20195 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 3209 | 3908 | 4585 | 5301 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 23604 | 28614 | 33800 | 39493 | PE | 32 | 26 | 21 | 18 |
| 长期股权投资 | 27 | 27 | 28 | 29 | PB | 2.9 | 2.6 | 2.4 | 2.1 |
| 固定资产 | 1798 | 1694 | 1574 | 1444 | EV/EBITDA | 20.38 | 17.48 | 13.46 | 10.28 |
| 无形资产 | 528 | 517 | 505 | 494 |
| 非流动资产合计 | 3424 | 3266 | 3108 | 2949 |
| 资产合计 | 27027 | 31880 | 36908 | 42443 |
| 短期借款 | 252 | 252 | 252 | 252 |
| 应付账款及票据 | 12378 | 15295 | 18108 | 21080 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 914 | 1136 | 1375 | 1656 |
| 其他流动负债 | 3477 | 4277 | 5117 | 6025 | 折旧和摊销 | 266 | 183 | 184 | 184 |
| 流动负债合计 | 16108 | 19825 | 23478 | 27357 | 营运资金变动 | 246 | 290 | 395 | 428 |
| 长期借款 | 94 | 94 | 94 | 94 | 经营活动现金流 | 1450 | 1613 | 1976 | 2290 |
| 其他长期负债 | 898 | 898 | 898 | 898 | 资本开支 | -133 | -24 | -23 | -23 |
| 非流动负债合计 | 992 | 992 | 992 | 992 | 投资 | 0 | -1 | -1 | -1 |
| 负债合计 | 17100 | 20817 | 24470 | 28349 | 投资活动现金流 | -477 | -25 | -24 | -24 |
| 股本 | 589 | 589 | 589 | 589 | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 302 | 302 | 303 | 303 | 债务募资 | -131 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 9928 | 11064 | 12438 | 14094 | 筹资活动现金流 | -355 | -6 | -6 | -6 |
| 负债和股东权益合计 | 27027 | 31880 | 36908 | 42443 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 618 | 1582 | 1946 | 2260 |
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中直股份(600038)/国防军工
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准； | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基 | |||
| 准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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