星辰科技评级北交所策略事件点评：星辰科技：核心产品军用伺服稳增，工业控制领域受益下游高景气

股票代码 ：832885
股票简称 ：星辰科技
报告名称 ：北交所策略事件点评：星辰科技：核心产品军用伺服稳增，工业控制领域受益下游高景气
评级 ：
行业：

逐步从伺服驱动器、双电机消隙系统、伺服电机等“部件级”配套向军用调平系 统、天线回转和倒伏机构、军用无人车驱控系统等“总成级”配套发展，使得公 司在军用装备配套领域重要性日益提升，公司竞争力和市场地位进一步提升。

■国产化趋势+有效原材料成本控制，产品竞争力增强：公司在工业控制领域主 要产品为注塑机、油压机、压铸机等液压设备配套伺服系统。由于伺服系统应用 方向众多、伺服品牌众多，外国产品长期占据市场主导地位，工业控制领域市场 竞争较为激烈。近年来由于国产化取得了很大的进展，公司工业伺服也获得了相 应的增长。为对冲电机主要材料价格的大幅度增长，公司推出了新系列电机，同 等对外性能下的材料用量减少近 20%，既提高产品性能又降低了材料使用量，较 大程度地降低了今年原材料大幅涨价对成本的不利影响，产品竞争力有较大增 长。2021 年工业伺服控制产品销售收入 4267.71 万元，占总收入比重达 30%。

■风电领域引入自动化生产线，研发取得新成果：公司目前在新能源领域的主要 业务产品为风电变桨伺服系统及电机。根据全国电力工业统计数据显示，截至 2021 年 12 月，全国风电装机容量同比增长 16.6%，风电在能源结构中占比持续 提升。公司自 2008 年起，一直为国内风电变桨伺服系统的主要厂商。为增加变 桨电机的配套能力，公司不断加大变桨电机方向的市场、研发和生产投入，同时，公司引入了伺服电机自动化生产线，保证产能和销售收入的可持续稳定增长。2021 年新能源市场销售业绩较去年有较大下滑，主要原因是公司风电变桨系统的 最大客户在 2021 年以海上风电业务为主，由于海上风电当前主要采用液压控制 的变桨伺服系统，导致其对电驱式变桨伺服系统需求下滑。公司目前正在抓紧拓 展新客户和新产品，已接触多家风电整机商，并已成为目标客户的合格供应商。同时 2021 年公司开展了新一代动力伺服系统的预研工作，原理样机试制已取得 阶段性成果，2022 年将开展机场专用车辆、工程机械等装备的油改电项目。

■投资建议：公司专注伺服系统，在军工领域深耕多年，在国内军用伺服行业占 据优势地位。目前公司正逐步完善发展布局，向新能源、工业控制领域深入发展。公司拟募资 1.68 亿元，主要用于军用随动控制总成产业化及伺服电机扩产项目和 研发中心建设，同时拟发行 170 万股开展股权激励计划，为公司可持续发展提供 支持。随着募投资金项目和股权激励计划的有效推进，将会逐步释放产能，有效 调动公司骨干积极性，有力保障公司业绩持续增长。截至最新，公司市值 13 亿 元，PE TTM 29X，建议关注。

■风险提示：规模扩张引发的管理风险、应收账款风险等

策略事件点评

图表目录

图 1：星辰科技营收及增速 ..................................................................................................... 4 图 2：星辰科技归母净利润及增速........................................................................................... 4 图 3：星辰科技历年研发费用率 .............................................................................................. 4 图 4：星辰科技历年盈利能力.................................................................................................. 4 图 5：星辰科技历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 4 图 6：星辰科技历年费用情况.................................................................................................. 4

Table_Aut hor Statement

图 1：星辰科技营收及增速

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图 3：星辰科技历年研发费用率

研发费用率

策略事件点评

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

策略事件点评

本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

安信证券研究中心
深圳市

上海市

北京市