苏试试验评级买入21年业绩超预期，净利率持续提升

发布时间： 2022年04月06日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：300416
股票简称：苏试试验
报告名称：21年业绩超预期，净利率持续提升
评级：买入
行业：专业服务

Tabl e_First|Tabl e_Summary

Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate
2022 年 04 月 05 日

证	苏试试验（300416）机械设备	投资建议：	买入
券
研		上次建议：	买入
究	——21 年业绩超预期，净利率持续提升	当前价格：
			30.62 元
报
告		目标价格：	37.20 元

Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo

年	事件：		基本数据			285/262
	公司2021营收和归母净利润同比分别实现15.01亿元与1.9亿元，同比增		总股本/流通股本（百万股）
	长26.74%和53.98%，业绩超预期，试验设备与试验服务业务增长迅速。		流通 A 股市值（百万元）			8,016
			每股净资产（元）			3.84
	投资要点：		资产负债率（%）			61.21
	➢	公司2021年归母净利润同比增长53.98%，业绩超预期	一年内最高/最低（元）			34.70/17.28
	受益于下游军工、半导体、汽车电子需求快速增长，2021年公司实现营		Tabl e_First\|Tabl e_C hart			2022-03
			一年内股价相对走势
报
	收15.02亿元，同比增长26.74%，归母净利润1.90亿元，同比增长		苏试试验
点
评	53.98%。其中试验服务营收6.56亿元，同比增长41.7%，设备销售营收		71%
	5.32亿元，同比增长23.4%。		34%
			-3%
	➢	子公司上海宜特股权激励完成协议签订，汽车电子占比不断提升
			-40%
	公司出让上海宜特10%的股权进行股权激励，已完成相关手续。21年公司
			2021-04	2021-08	2021-11
	集成电路服务收入2.19亿元，同比增长28.37%。受益于汽车电子业务占		Tabl e_First\|Tabl e_Author
			张旭	分析师
	比提升，盈利能力不断提高，上海宜特营业收入2.63亿，同比增长		执业证书编号：S0590521050001
	1.12%，净利润0.55亿元，同比增长147.17%，营收和利润超额完成。		电话：
	➢	公司完成增发，净利率增长显著	邮箱：zxu@glsc.com.cn
	2021年公司以每股28.79元向特定对象发行普通股20,840,569股，共募集		Tabl e_First\|Tabl e_Contacter

资金6亿元，扣除发行费用后募集资金净额为5.81亿元。公司21年毛利率

和净利率分别为46.06%和14.71%，相比20年分别增加1.73%和2.64%。

➢维持公司“买入”评级，上调目标价至37.20元

公司营收稳步增长，盈利能力提高，因此上调公司2022-2024年盈利预

测，对应EPS分别为0.93（+0.11，13.4%）、1.26（+0.44，53.7%）、

1.68元，上调目标价至37.20（+7.3,24.41%）元，对应PE分别为40、

32、22倍，维持“买入”评级。						2024E	Tabl e_First\|Tabl e_Rel ateRepor t
➢	风险提示					相关报告
试验服务竞争加剧，募投项目收益不佳，并购不达预期						1、《苏试试验（300416）机械设备行业》
Tabl e_First\|Tabl e_Summary\|Table_Excel 1						《专精特新小巨人，三季度业绩超预期》
财务数据和估值		2020A	2021A	2022E	2023E
						2021.10.25 2、《苏试试验（300416）机械设备行业》
营业收入（百万元）		1185	1502	1888	2337		2901
						《专精特新小巨人，子公司上海宜特业绩超预期》
增长率（%）		50%	27%	26%	24%		24%
						2021.08.30 3、《苏试试验（300416）机械设备行业》
EBITDA（百万元）		303	449	614	644		794
净利润（百万元）		123	190	265	360	477	《检测服务占比提高，外延并购注入新活力》
增长率（%）		41%	54%	40%	36%	33%	2021.07.29
EPS（元/股）		0.43	0.67	0.93	1.26	1.68
市盈率（P/E）		71	46	33	24	18
市净率（P/B）		8.5	5.1	4.5	3.9	3.3
EV/EBITDA		22.5	20.3	15.1	14.1	11.1

数据来源：公司公告，国联证券研究所测算注：股价为 2022 年 4 月 05 日收盘价

1 请务必阅读报告末页的重要声明

报告类型

图表 1：财务预测摘要									Tabl e_Excel 2		2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债表									利润表
单位:百万元	2020A		2021A		2022E		2023E	2024E	单位:百万元	2020A
货币资金	424	1005		700		900		1300	营业收入	1185	1502	1888	2337	2901
应收票据及账款	541	686		863		1068		1326	营业成本	660	810	1001	1223	1497
预付账款	118	100		126		156		194	营业税金及附加	7	6	7	9	11
其他应收款	19	15		19		23		29	销售费用	79	96	119	144	175
存货	282	353		436		533		652	管理费用	161	186	229	278	338
其他流动资产	133	58		72		90		111	研发费用	94	117	144	175	212
流动资产总计	1517	2217		2216		2770		3612	财务费用	34	46	44	36	34
长期股权投资	5	13		13		13		13	资产减值损失	-0.31	0	0	0	1
固定资产	648	1087		1163		1100		972	信用减值损失	-20	-22	-28	-34	-43
在建工程	119	134		65		0		0	其他经营损益
										0	0	0	0	0
无形资产	109	128		115		102		89	投资收益	1	-1	0	0	0
长期待摊费用	83	90		0		0		0	公允价值变动损益	0	0	0	0	0
其他非流动资产	99	103		103		103		103	资产处置收益	-1	-2	-2	-2	-2
非流动资产合计	1062	1554		1459		1318		1177	其他收益	34	30	30	30	30
资产总计	2579	3771		3675		4088		4789	营业利润	164	246	344	467	620
短期借款	462	547		272		172		206	营业外收入	0	0	0	0	0
应付票据及账款	203	275		323		395		484	营业外支出	4	0	0	0	0
其他流动负债	369	481		344		423		523	其他非经营损益	0	0	0	0	0
流动负债合计	1034	1303		940		991		1212	利润总额	161	246	344	467	619
长期借款	393	606		606		606		606	所得税	17	25	35	48	64
其他非流动负债	18	14		14		14		14	净利润	143	221	309	419	556
非流动负债合计	410	619		619		619		619	少数股东损益	20	31	44	59	79
负债合计	1444	1922		1559		1610		1832	归属母公司股东净利润	123	190	265	360	477
股本	203	285		285		285		285	EBITDA	303	449	614	644	794
资本公积	257	759		759		759		759	NOPLAT	179	263	350	453	588
留存收益	562	670		893		1195		1596	EPS(元)	0.43	0.67	0.93	1.26	1.68
归属母公司权益	1022	1713		1937		2239		2640	主要财务比率		2021A	2022E	2023E	2024E
少数股东权益	113	136		180		239		317		2020A
股东权益合计	1135	1849		2116		2478		2958	成长能力	50%	27%	26%	24%	24%
									营收增长率
负债和股东权益合计	2579	3771		3675		4088		4789
现金流量表									EBIT 增长率	46%	50%	33%	29%	30%
单位:百万元	2020A	2021A		2022E		2023E		2024E	EBITDA 增长率	60%	48%	37%	5%	23%
税后经营利润	143	221		284		394		143	归母净利润增长率	41%	54%	40%	36%	33%
折旧与摊销	108	157		225		141		108	经营现金流增长率	67%	1%	-55%	56%	18%
财务费用	34	46		44		36		34	盈利能力	44%	46%	47%	48%	48%
投资损失	-1	-2		0		0		-1	毛利率
营运资金变动	-69	-211		-392		-202		-69	净利率	12%	15%	16%	18%	19%
其他经营现金流	33	39		0		0		33	营业利润率	14%	16%	18%	20%	21%
经营性现金净流量	248	250		161		368		248	ROE	12%	11%	14%	16%	18%
资本支出	264	386		130		0		264	ROA	5%	5%	7%	9%	10%
长期投资	-254	-38		0		0		-254	ROIC	15%	16%	16%	18%	23%
其他投资现金流	-608	-687		-235		25		-608	估值倍数	71	46	33	24	18
投资性现金净流量	-598	-339		-105		25		-598	P/E
短期借款	-58	85		-275		-100		-58	P/S	7.4	5.8	4.6	3.7	3.0
长期借款	352	213		0		0		352	P/B	8.5	5.1	4.5	3.9	3.3
普通股增加	68	81		0		0		68	股息率	0.35%	0.00%	0.48%	0.66%	0.87%
资本公积增加	-50	503		0		0		-50	EV/EBIT	34.9	31.3	23.8	18.0	13.5
其他筹资现金流	17	-221		-86		-93		17	EV/EBITDA	22.5	20.3	15.1	14.1	11.1
筹资性现金净流量	329	660		-361		-194		329	EV/NOPLAT	38.1	34.7	26.4	20.0	15.0
现金流量净额	-21	572		-305		200		-21
数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所									2		请务必阅读报告末页的重要声明

年报点评

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

评级说明

投资建议的评级标准		评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上
		增持	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%~20%之间
		持有	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
		卖出	相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上
	行业评级	强于大市	相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上
		中性	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间
		弱于大市	相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上

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