兖矿能源评级买入一季度业绩预计大幅上涨，2021年分红比例远超承诺
股票代码 ：600188
股票简称 ：兖矿能源
报告名称 ：一季度业绩预计大幅上涨，2021年分红比例远超承诺
评级 ：买入
行业：煤炭行业
| 公司点评 2021 年公司拟派发现金股利 2 元/股（含税），远超 0.5 元/股承诺比例 根据 2021 年年报，公司拟向股东派发现金股利 1.6 元/股（含税），另外派发 0.4 元/股（含税），合计派发现金股利 2 元/股（含税），将在股东大会审议后进行派发。公司于 2020 年 12 月 9 日宣布在 2020-2024 年度现金分红比例不低于 0.5 元/股，公司 2021 年现金分红预计远超承诺比例，截至 2022 年 3 月 30 日，公司总股本 约 49.49 亿股，股价为 37.96 元，以此进行测算股息率为 5.27%，现金分红金额 约 98.98 亿元，约为 2021 年归母净利润的 60.88%。 盈利预测与估值：公司一季度业绩表现不俗，煤炭行业延续高景气状态，公司受益于 |
海外及国内煤价上涨，公司 2022 年业绩预计继续上涨，我们上调公司的盈利预测，预 计公司 2022-2024 年归属于母公司的净利润分别为 255.7/267.3/281.2 亿元（前次 2022-2023年为 186.8/195.1 亿元），折合 EPS 分别是 5.25/5.48/5.77 元/股，当前 38.34 元的股价，对应 PE 分别为 7.2/6.9/6.6 倍，维持公司“买入”评级。
| | 风险提示：1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）汇兑损益变动风险。 | |
| - 2 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 | |
公司点评
图表 1：近几年销售总收入情况（亿元）
| 2500 | 营业总收入(亿元） | yoy(%) | 60% | ||
| 2150 | |||||
| 2000 | 48% | 2006 | 50% | ||
| 40% | |||||
| 1512 | 1630 | 23% | |||
| 1500 | 1520 | 30% | |||
| 20% | |||||
| 1000 | 8% | 0% | 10% | ||
| 0% | |||||
-10% 500-20%-29%-30%
| 0 | 2017A | 2018A | 2019A | 2020A | 2021A | -40% |
图表 2：近几年归母净利润情况（亿元）
| 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 | 归母净利润（亿元） | yoy(%) | ||||||
| 163 | 250% | |||||||
| 213% | 200% | |||||||
| 68 | 79 | 87 | 71 | 150% 128% | ||||
| 100% | ||||||||
| 50% | ||||||||
| 17% | 10% | 0% | ||||||
| 2017A | 2018A | 2019A | -28% | -50% | ||||
| 2020A | 2021A | |||||||
来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所
图表 3：近几年商品煤产销情况（万吨）
| 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | 商品煤产量（万吨） | 商品煤销量（万吨） | |||||||
| 14,762 | |||||||||
公司点评
| 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 | 发电量（万千瓦时） | 售电量（万千瓦时） | |||||||
| 726760 | |||||||||
公司点评
投资评级说明：
| 评级 | 说明 | |
| 股票评级 | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | |
| 持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 行业评级 | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 |
| 中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外）。 | ||
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